每經(jīng)記者｜葉曉丹    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

當前，北交所正全力沖刺各項籌備工作，推進開市進程。

各大券商、金融中介機構(gòu)對北交所及新三板精選層相關(guān)業(yè)務(wù)的摸排也在加速。北交所的成立，將深化新三板改革，助力資本市場支持中小企業(yè)壯大。同時圍繞“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展需求，夯實市場服務(wù)功能，完善政策支持體系，形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應(yīng)，逐步發(fā)展成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。

那么，從中介機構(gòu)的角度，如何看待專精特新企業(yè)面臨的新機遇？北交所的設(shè)立將帶來哪些變化？資本市場和制造業(yè)如何實現(xiàn)雙頻共振？近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD)專訪了安永浙江省主管合伙人黎志光。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

北交所的設(shè)立將利好中小企業(yè)融資

NBD:近期，北交所官宣設(shè)立，為專精特新企業(yè)IPO帶來了利好消息，專精特新企業(yè)大多為中小企業(yè)，過去很長一段時間都通過銀行等間接融資渠道融資。如今，二級市場直接融資渠道打通，對于專精特新以及更多的制造業(yè)中小企業(yè)而言，迎來了窗口期。從融資的角度，您如何看待中小企業(yè)長期的融資困境以及當前的機遇和挑戰(zhàn)？

黎志光:從創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，中小企業(yè)的技術(shù)發(fā)展路線尚未定型，盈利模式不穩(wěn)定，尤其需要資本支持。而資金不足一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的原因之一。首先，中小企業(yè)融資渠道狹窄，多數(shù)仍然通過銀行貸款等渠道；其次，中小企業(yè)獲得中長期貸款難度大，融資期限結(jié)構(gòu)不利于長遠發(fā)展；第三，多年來，證券交易所一直在謀求改革，調(diào)整資本市場的法規(guī)、規(guī)則、理念和體制，包括科創(chuàng)板的推出和創(chuàng)業(yè)板的改革，但各個板塊的上市要求對于企業(yè)的基本面和市值等的準入門檻仍然相對較高，規(guī)模更小的中小企業(yè)通過證券市場的融資難度仍然非常大；第四，新三板是服務(wù)中小企業(yè)的重要陣地，但由于發(fā)行制度集中、交易制度比較僵硬等因素，融資端和投資端都未完全發(fā)揮理想效果。

北交所的設(shè)立將進一步深化新三板改革，設(shè)立目標中明確寫到“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)”，這也是中國資本市場改革的又一關(guān)鍵一步。

我們認為北交所的建立將對解決中小企業(yè)融資難題方面有明顯利好。首先，北交所的發(fā)行條件和標準更低，服務(wù)對象“更早、更小、更低”，為更多創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了機會；其次，相對傳統(tǒng)IPO上市路徑，“層層遞進”的轉(zhuǎn)板機制使得審核難度相對較低、確定性更強，時間安排也更為緊湊，而在再融資階段，進一步通過儲架發(fā)行、自辦發(fā)行、授權(quán)發(fā)行等方式簡化了程序；第三，從北交所的交易規(guī)則和持續(xù)督導等規(guī)則來看，北交所充分借鑒了現(xiàn)有板塊的規(guī)則或監(jiān)督經(jīng)驗，進一步改進形成更符合中小企業(yè)差異化特點的制度，有望改善新三板流動性問題，吸引更多的投資者，為中小企業(yè)融資提供便利。

根據(jù)北交所的審核和注冊程序，北交所企業(yè)發(fā)行上市由北交所方面審核，判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，同時也會對發(fā)行人實施現(xiàn)場檢查。雖然交易所審核時間原則為2個月，低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，但審核要求未降低，中小企業(yè)仍然應(yīng)該加強自身建設(shè)，從治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)發(fā)展、風險控制等各方面完善自我。另外，大的經(jīng)濟環(huán)境仍然具有不確定性，中國企業(yè)，尤其是中小企業(yè)要在這種不確定性的環(huán)境中保持韌性，才能成功上市。

簡而言之，北交所的設(shè)立增加了中小企業(yè)融資的渠道，通過專精特新的明確定位有助于創(chuàng)新型中小企業(yè)提高自身產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，綜合來看，其帶來的機遇遠多于挑戰(zhàn)。

NBD:作為全球知名會計師事務(wù)所，安永在中國深耕多年，服務(wù)了諸多企業(yè)登陸資本市場，公司是否統(tǒng)計過近年來服務(wù)的專精特新企業(yè)IPO的數(shù)量？您覺得專精特新企業(yè)在IPO過程中有哪些特征或者共性？從行業(yè)范圍上看，主要分布在哪些細分行業(yè)？

黎志光:安永非常關(guān)注北交所的設(shè)立，在其籌建過程中就上市、交易等方面積極提供意見。我們對工信部公布的專精特新“小巨人”企業(yè)進行了一定的統(tǒng)計，杭州啟明醫(yī)療、我武生物、海泰新光等為近年來我們服務(wù)的專精特新IPO，偏重于生命科學、醫(yī)療健康和硬核科技企業(yè)。

除了大中型客戶，安永近年來也積極服務(wù)創(chuàng)新型的中小民營企業(yè)。我們分析認為，專精特新企業(yè)具有業(yè)績增速高、研發(fā)支出大、盈利能力強的明顯特點，同時專精特新企業(yè)往往在細分領(lǐng)域具有領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，重視人才的吸引和投入。

根據(jù)我們的粗略統(tǒng)計情況（可能存在疏漏），當前公布的專精特新“小巨人”企業(yè)中，A股上市公司313家，港股3家，新三板369家，主要集中在制造業(yè)，細分情況如下：

大中華區(qū)的強勁IPO勢頭反映其經(jīng)濟正增長

NBD:此前我們在跟隨工信部調(diào)研地方專精特新企業(yè)的過程中，發(fā)現(xiàn)很多專精特新企業(yè)也是地方金融部門重點關(guān)注的IPO后備軍。北交所推出后，專精特新的關(guān)注度在資本市場提升，安永在服務(wù)專精特新企業(yè)IPO這方面是否有相應(yīng)摸排？目前市場情況如何？政策利好是否會帶來專精特新一級市場投資熱的情況？

黎志光:作為資本市場服務(wù)提供商，安永與各地金融部門保持密切合作關(guān)系，為眾多中國企業(yè)提供上市服務(wù)，通過舉辦活動、分析新政策、新規(guī)則和新方法為擬上市企業(yè)保駕護航。我們正在積極調(diào)研專精特新企業(yè)，梳理專精特新企業(yè)的畫像和特征。

根據(jù)安永發(fā)布的2021年一季度全球IPO趨勢報告，盡管中國監(jiān)管機構(gòu)實施新的IPO審查流程，大中華區(qū)的IPO交易數(shù)量和籌資額仍分別同比上升51%和121%。隨著滬港兩地互聯(lián)互通機制逐步完善，2021年上半年，中國香港仍然是全球IPO活動的重要地區(qū)之一，其中超過8成新股來自中國內(nèi)地。Wind數(shù)據(jù)顯示，自專精特新“小巨人”企業(yè)名單公布以來，入選專精特新“小巨人”企業(yè)名單的公司8月份股價漲幅超過20%，顯示出投資者的投資熱情。在經(jīng)濟復蘇和市場充裕的流動性推動下，在國家“十四五”規(guī)劃利好下，北交所的設(shè)立以及專精特新企業(yè)的重點培育下，我們預計2021年中國內(nèi)地資本市場和中國香港地區(qū)資本市場將保持活躍，是重點行業(yè)企業(yè)IPO上市大年。

NBD:中國制造業(yè)一直存在“大而不強”的問題，目前有關(guān)方面也強調(diào)“強鏈”、“補鏈”，實現(xiàn)供應(yīng)鏈自主可控；另一方面，中國的資本市場也正在發(fā)生很大的變化。我們注意到，資本市場為制造業(yè)提供服務(wù)的趨勢在過去幾年中得到了強化，怎么理解在全球經(jīng)濟深刻變化下，中國資本市場和制造業(yè)的新變化？

黎志光:其實，中國政府對制造業(yè)的認識和定位已經(jīng)發(fā)生了一定的變化。首先，早期隨著服務(wù)業(yè)發(fā)展，中國經(jīng)濟需要從第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。但在全球經(jīng)濟深刻變化以及新冠疫情使全球產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟格局大調(diào)整的背景下，制造業(yè)在全球的博弈和競爭中起到越來越重要的作用。中國因制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相對完整、大市場、大基建和人才紅利等原因，在疫情中率先實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇；其次，在某些領(lǐng)域，資本有避實就虛的趨勢，中國也意識到制造業(yè)仍然是當前發(fā)展階段的重要根基，仍然是中國保持穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)；第三，在全球競爭之下，中國通過外部輸入來獲取先進技術(shù)的可能性越來越低，產(chǎn)業(yè)升級也因此變得非常重要。制造業(yè)要推動基礎(chǔ)和關(guān)鍵領(lǐng)域的創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，加快制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以及中國制造業(yè)向硬核科技的轉(zhuǎn)型。

資本市場服務(wù)于經(jīng)濟。2021年是“十四五”開局之年，中國政府便提出了政策、制度為制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展保駕護航。資本市場改革深化也將助力實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，助力制造業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。例如退市新規(guī)意在提升退市效率、從嚴管理上市公司、配合注冊制的逐步實施從而促進資本市場形成良性的優(yōu)勝劣汰機制，進而實現(xiàn)資本配置效率的提升，助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

根據(jù)安永發(fā)布的2021年第一季度全球IPO趨勢報告，亞太IPO活動占全球總數(shù)近半（47%）。大中華區(qū)的強勁IPO勢頭反映其經(jīng)濟正增長，預計中國全面實施IPO注冊制將對資本市場帶來正面影響，助力市場長遠地持續(xù)發(fā)展，優(yōu)化上市企業(yè)質(zhì)量。

NBD:從區(qū)域分布來看，浙江省專精特新的企業(yè)數(shù)量排名居于全國前列，從區(qū)域經(jīng)濟的角度來看，怎么看待浙江省專精特新企業(yè)較多這一現(xiàn)象？

黎志光:截至目前，工信部已先后發(fā)布三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單，其中，浙江省入選企業(yè)數(shù)量領(lǐng)跑全國，共有475家；廣東省緊隨其后，為434家；山東省位列第三，為367家。

浙江省專精特新企業(yè)較多主要是有以下幾方面原因：第一，專精特新“小巨人”企業(yè)的規(guī)模相對來說不大。這與浙江省經(jīng)濟發(fā)展較為相關(guān)，浙江省產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)明顯，一向是中小企業(yè)聚集地，為培育更多“小巨人”企業(yè)提供了深厚的土壤；第二，專精特新“小巨人”企業(yè)通常是市場化機制自然孕育的企業(yè)。浙江省市場經(jīng)濟和新經(jīng)濟發(fā)育比較好，互聯(lián)網(wǎng)和電商等新經(jīng)濟型企業(yè)的發(fā)展也為專精特新企業(yè)的培育起到了很好的支持作用；第三，浙江省為中小企業(yè)提供了充足的政策支撐。2017年3月，省政府發(fā)布了《關(guān)于推進中小微企業(yè)“專精特新”發(fā)展的實施意見》，提出要“推進中小微企業(yè)‘專精特新’發(fā)展，培育‘隱形冠軍’，加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級”。2018年8月，浙江省經(jīng)信委發(fā)布《關(guān)于做好2018年中小微企業(yè)“專精特新”培育工作的通知》，提出了“引導并推動規(guī)模以上中小企業(yè)以打造‘隱形冠軍’為目標”，“做國內(nèi)外細分市場的領(lǐng)導者”等目標任務(wù)。寧波市經(jīng)信局也在2020年7月份發(fā)布的《寧波市聚焦關(guān)鍵核心技術(shù)打造制造業(yè)單項冠軍之城行動計劃（2020-2025）》中，提出了打造“全國制造業(yè)單項冠軍之城”的目標。