每經(jīng)記者｜王郁彪  陳婷    每經(jīng)編輯｜劉雪梅 孫志成 易啟江    

~~~文末有福利~~~

時(shí)間倒退7年。2014年3月，騰訊突然發(fā)布公告宣布入股京東。騰訊創(chuàng)始人、當(dāng)時(shí)的騰訊總裁馬化騰，和時(shí)任騰訊電商控股有限公司董事長的劉熾平發(fā)布了內(nèi)部郵件，表示通過與京東的深度合作，騰訊將繼續(xù)參與增長迅速的實(shí)物電商業(yè)務(wù)，并大力發(fā)展支付平臺。

7年之癢。2021年12月23日，這樁當(dāng)年由京東投資人、高瓴資本集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官張磊牽頭策劃的交易，走到了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)天一早，騰訊突然宣布以中期派息方式，將所持有約4.6億股京東股權(quán)發(fā)放給股東。本次派息后，騰訊對京東持股比例將由17%降至2.3%，不再為第一大股東，同時(shí)騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

一時(shí)間，業(yè)內(nèi)外刷屏、熱議不斷。

若以京東集團(tuán)昨日（12月22日）港股收盤價(jià)279.2港元/股計(jì)算，4.6億股派發(fā)對應(yīng)市值1284億港元（約合人民幣1049億元），堪稱目前國內(nèi)上市公司里最高的分紅之一。

盡管騰訊方面表示，分配后騰訊仍持有京東股份，作為京東戰(zhàn)略投資伙伴的身份不會變，并對京東的前景依然充滿信心，與京東共贏的業(yè)務(wù)關(guān)系亦不受影響，但受此消息影響，港股開盤后，京東股價(jià)一度跌超10%，騰訊則保持了不低于4%的漲勢。與此同時(shí)，同樣屬于騰訊被投企業(yè)的快手、美團(tuán)，在今日港股中出現(xiàn)了2%-4%不同程度的跌幅。

業(yè)內(nèi)對騰訊的此番舉動(dòng)，也出現(xiàn)了爭議與分歧。究竟，撕掉騰訊標(biāo)簽，對京東是喜是憂？

截至記者發(fā)稿，京東集團(tuán)港股跌幅7.88%，總市值7999.65億港元。

圖片來源：IC photo-1371670979453255683

騰訊投資路徑轉(zhuǎn)換

根據(jù)騰訊公告的派息安排，合資格股東持有每21股股份，將獲得1股京東集團(tuán)A類普通股。非合資格股東將無權(quán)收取京東集團(tuán)股份，但將按于記錄日期就所持有的每21股股份獲發(fā)1股京東集團(tuán)A類普通股的基準(zhǔn)就彼等持有的股份收取現(xiàn)金代替京東集團(tuán)股份。

而隨著此次騰訊派息式轉(zhuǎn)讓京東股權(quán)這一標(biāo)志性事件，成為其已有的近13年投資歷史的一次重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。騰訊背后萬億級投資規(guī)模也正式曝光臺前。

騰訊浩浩蕩蕩的投資生涯始于2008年。

2008年，騰訊成立了投資并購部，專注于全球范圍內(nèi)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域投資和并購。此后的13年間，騰訊在文娛傳媒、消費(fèi)零售、民生教育、金融科技、企業(yè)服務(wù)等各個(gè)重要領(lǐng)域均有投資觸手，每一領(lǐng)域均有數(shù)個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)馁惖馈邦^號玩家”。

騰訊投資13年中投資數(shù)量及退出數(shù)量 圖片來源：IT桔子

即便在即將過去的2021年，騰訊依舊無愧“投資之王”的頭銜。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，騰訊系（主體包括騰訊、閱文集團(tuán)、騰訊音樂娛樂集團(tuán)、騰訊云、騰訊眾創(chuàng)空間）在2021年一共投資了251家公司。

在社區(qū)團(tuán)購賽道，騰訊今年參與了興盛優(yōu)選30億美元的D輪融資，又在4月美團(tuán)的百億募資中認(rèn)購了4億美元；電商、物流方面，騰訊參與了日本樂天的投資，甚至傳出對極兔速遞的投資。此外，火熱的新消費(fèi)賽道同樣也沒少騰訊的身影，如新茶飲品牌喜茶，中式糕點(diǎn)墨茉點(diǎn)心局，中式面館和府撈面，“玻尿酸龍頭”福瑞達(dá)，新國貨美瞳品牌MOODY。此外，就在今年雙11，騰訊還領(lǐng)投了小紅書新一輪5億美元融資。

劉熾平曾在2019年的一次對外演講中，將騰訊的合作伙伴分為三大族群：To C合作伙伴、To B合作伙伴、投資領(lǐng)域的合作伙伴。他強(qiáng)調(diào)，對外投資為騰訊打開了很多To C和To B的新領(lǐng)域，讓公司能夠與一個(gè)比騰訊更大、更豐富的生態(tài)進(jìn)行合作。

在看得見和看不見的戰(zhàn)場，遍及吃喝玩樂衣食住行，騰訊幾乎都參與其中。作為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，騰訊戰(zhàn)投規(guī)模異常龐大，投資也成為騰訊的核心優(yōu)勢之一。公開數(shù)據(jù)顯示，騰訊對外投資規(guī)模在2020年就已經(jīng)突破萬億級規(guī)模。

北京工商聯(lián)副主席、振興國際智庫理事長李志起在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，騰訊的做法很聰明。

一方面，這樣可以讓騰訊的廣大股東有一個(gè)好的投資收益，也側(cè)面體現(xiàn)了騰訊在產(chǎn)業(yè)投資方面已經(jīng)形成了“投資-扶持-收益-分配”這樣一個(gè)完整的循環(huán)。騰訊未來整個(gè)生態(tài)布局，可能都會按照這種模式為股東創(chuàng)造價(jià)值。

另一方面，這種派息式的分配方式也符合當(dāng)下中央提倡的共同富裕目標(biāo)。同時(shí)，這種分散股權(quán)的方式，也避免將騰訊和京東捆綁在一起，減輕了當(dāng)下來自平臺經(jīng)濟(jì)反壟斷等層面的壓力。

此外，李志起還認(rèn)為，事實(shí)上，騰訊在投資收益上的利潤和收益，本身也屬于騰訊的全體股東，只不過（股東們）以往是間接地持有股份和得到回報(bào)，現(xiàn)在則是更加透明地均攤，分?jǐn)偟矫恳粋€(gè)股東身上，在財(cái)務(wù)角度來看，也是完全合理合法的。

李志起判斷，對于騰訊而言，這樣的做法也體現(xiàn)了騰訊“功成身退”的投資風(fēng)格，也就是不過分追求投資企業(yè)在市場份額上的壟斷性，以及具備先天優(yōu)勢的優(yōu)越感和存在感，而是追求在資本層面上給股東創(chuàng)造價(jià)值。

“這是騰訊在投資風(fēng)格上的重要變化，這或許不是最后一個(gè)案例。”李志起補(bǔ)充道。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)則表示，選擇以特別分紅形式，將京東股份分配給股東，無論是對于騰訊、京東、還是騰訊的股東，都是一種成本最低、影響最小、獲益最大的選擇。

沈萌認(rèn)為，騰訊對部分企業(yè)的初期投資，目的應(yīng)該有兩個(gè)，首先是它們自身都具有較好的成長潛力，能夠帶來收益保障，其次是這些項(xiàng)目本身有可能和騰訊在某些角度具有合作的空間。

“但是對于騰訊來說，不可能所有的投資標(biāo)的都有合作空間的考慮，所以第一個(gè)目的更突出。而且被投資的部分企業(yè)也有比如同股不同權(quán)的架構(gòu)，騰訊話語權(quán)并不大，因此就只能單純作為財(cái)務(wù)投資考慮，像對京東這樣的操作，未來很可能還會出現(xiàn)?！鄙蛎日f。

“這種派息也是一種退出?！崩钪酒鸾忉?，“退出以后，（騰訊）更多的資金會流向真正的科技創(chuàng)新、原始創(chuàng)新，以及一些基礎(chǔ)的創(chuàng)新力，這也是騰訊長遠(yuǎn)發(fā)展的重要保障?！?/span>

對京東未必是件壞事

騰訊與京東的牽手，也曾是圈內(nèi)的熱門話題，頗多猜測。直到2018年，知名財(cái)經(jīng)作家吳曉波對話了京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東，在那次對話中，劉強(qiáng)東首次透露了為什么騰訊最后會將電商業(yè)務(wù)交給京東來做。

“在此之前我和Pony（馬化騰）、Martin（劉熾平）見了好多次，秘密談判，但每次他們都說再等等。后來我去了美國待了八個(gè)月回來后，一談立馬就給我了?！眲?qiáng)東在回憶最初騰訊投資京東時(shí)的細(xì)節(jié)說道。

原因在于，劉強(qiáng)東赴美留學(xué)七八個(gè)月的時(shí)間，騰訊調(diào)動(dòng)所有資源，強(qiáng)勢灌流量、投物流，最后沒有與京東的差距縮小，反而更大了?！案偁帉κ值睦习宀辉诠?，底下的兄弟們都打不過人家。既然沒法打，交了吧?！眲?qiáng)東回憶。

2014年3月，騰訊宣布入股京東，同時(shí)騰訊原有的電商業(yè)務(wù)也加入了京東，此后，騰訊還參與了京東IPO認(rèn)購，雙方在各個(gè)領(lǐng)域開展了許多層面的合作。

而在牽手近8年后，這樁由京東投資人、高瓴資本集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官張磊牽頭策劃的交易，來到了一個(gè)突如其來的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

騰訊公告稱，“我們認(rèn)為現(xiàn)在是適當(dāng)?shù)臅r(shí)間，采用適當(dāng)?shù)姆绞较蝌v訊股東直接分享我們對京東的投資成果。雖然我們直接持有的京東股份大幅減少，但京東仍將是我們重要的戰(zhàn)略伙伴，我們之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系還會繼續(xù)保持，雙方團(tuán)隊(duì)的深厚友情不會變化?！?/span>

這句話可以解讀為，一方面，騰訊與京東在戰(zhàn)略業(yè)務(wù)方面依舊能夠打配合，另一方面，從長期來看，京東的基本面實(shí)際并沒有變化。此番“騰訊標(biāo)簽”的撕去，對于京東而言未必是件壞事。

從京東角度而言，近幾年其相對穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)及增長，加之不斷拓寬業(yè)務(wù)版圖的進(jìn)擊，逐漸形成了自己的“生態(tài)系統(tǒng)”，京東對騰訊的依賴度也在降低。

京東大廈 圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

8年間，京東成功從PC向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，GMV實(shí)現(xiàn)了超10倍的增長。此外，無論是業(yè)務(wù)構(gòu)成、模式轉(zhuǎn)變還是品類擴(kuò)張，京東均走在第一梯隊(duì)。如今，京東美股市值超過千億美元，2020年成功回港上市，旗下京東健康、京東物流紛紛獨(dú)立拆分登陸港股，具備獨(dú)立融資的能力。

如今，京東不斷夯實(shí)新型實(shí)體企業(yè)的定位，在全渠道出擊，此番騰訊標(biāo)簽的“掉落”，對京東來說，是加速回歸自身價(jià)值本位。

就在今年雙11前夕，京東在主站開設(shè)“附近”入口，上線小時(shí)購業(yè)務(wù)，這也是京東本地零售供應(yīng)鏈的重要落子，至此，京東布局的“三大五種”供應(yīng)鏈形成了完整的生態(tài)場景。

首先，除以京東零售主站為代表的B2C模式外，京東也擁有京東生鮮、京喜、京東物流產(chǎn)地倉為代表的產(chǎn)地模式。在本地零售方面，京東擁有京東小時(shí)購、京東到家為代表的到家模式，以京東便利店、七鮮超市、京東家電專賣店等實(shí)體門店為代表的到店模式，以及京喜拼拼為代表的社區(qū)模式。

從外部環(huán)境而言，互聯(lián)互通已是當(dāng)下大勢，換個(gè)角度講，過去通過股權(quán)捆綁加持的騰訊流量優(yōu)勢也將并非絕對稀缺。從拼多多作為電商第三極的崛起，到如今抖音電商、快手電商不斷釋放新勢力的號角，電商市場趨向更加公平競爭的態(tài)勢。但同時(shí)，駛出騰訊“避風(fēng)港”后的京東，也需要加強(qiáng)戰(zhàn)斗力，直面競爭。

沈萌認(rèn)為，京東目前對獨(dú)立發(fā)展的需求愈加明顯，適時(shí)解除兩者深厚的股權(quán)關(guān)聯(lián)，有利于雙方接下來的發(fā)展。

“對于京東來講，（此次減持）既符合目前京東的現(xiàn)狀，因?yàn)槠鋵?shí)騰訊是不怎么參與京東的日常管理和決策的，這樣能讓京東更好地成為一家公眾上市公司，避免了單一大股東對它的影響，其實(shí)是完善了京東的治理架構(gòu)，讓它變得更加透明和公平?！崩钪酒鹫J(rèn)為，電商市場逐步走向規(guī)范化，是一個(gè)不可逆的過程。前期無序的野蠻擴(kuò)張終將結(jié)束，一個(gè)更加公平競爭的態(tài)勢將到來，商業(yè)世界也將回歸本質(zhì)。

京東集團(tuán)23日發(fā)布的公告

記者|王郁彪?陳婷?編輯|劉雪梅?孫志成 易啟江

校對|段煉

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深刻闡釋乾隆朝政治演變之軌跡，勘破乾隆帝六十年執(zhí)政心路歷程，全面建構(gòu)十八世紀(jì)中國開始現(xiàn)代化嘗試之理論。

從《乾隆晚景》中可以看到，作者梳理出的清帝國各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)都在惡化，在表面繁華的背后，已埋下了衰亡的伏筆！乾隆晚年成為乾隆朝統(tǒng)治最為失敗、最令人詬病的一段，這本書似是在為乾隆帝做一點(diǎn)辯護(hù)：他之所以失敗，是因政事廢弛？或因官吏貪腐？或因和珅一人作祟？還是因?yàn)槿狈ρ酃?，以致失去了一個(gè)可能的機(jī)會（如在國際貿(mào)易上）……其實(shí)，要想對當(dāng)時(shí)客觀形勢做出交代已不容易，更難的是寫出當(dāng)事人的主觀心態(tài)，既寫出乾隆朝的歷史，也寫出乾隆帝的心路歷程。

十八世紀(jì)的中國已經(jīng)在現(xiàn)代化，盡管其中有著巨大的曲折，但通過《乾隆三部曲》我們可以看到，她與二十世紀(jì)二十一世紀(jì)已然連接起來，不遑多讓。她遂成為一個(gè)完整的歷史。這是高王凌先生《乾隆三部曲》對我們的最大貢獻(xiàn)。

高王凌(1950—2018)，歷史學(xué)家。中國人民大學(xué)清史研究所教授、清華大學(xué)歷史系特聘教授。從事清史研究三十余年，是一位特立獨(dú)行的學(xué)者。一生潛心學(xué)術(shù)，成果豐碩，主要代表作有：“乾隆三部曲”（《乾隆十三年》《馬上朝廷》《乾隆晚景》）、《十八世紀(jì)中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府政策》《政府作用和角色問題的歷史考察》《租佃制度新論——地主、農(nóng)民和地租》《中國農(nóng)民反行為研究》《統(tǒng)購統(tǒng)銷之謎》《在清華大學(xué)講土地關(guān)系》等十余部。

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