每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河02月21日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：維持農(nóng)林牧漁行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

1月上市豬企生豬銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)%：22年1月我國(guó)上市養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷(xiāo)量合計(jì)約為573.62萬(wàn)頭（不含牧原），環(huán)比12月+10.66%。除金新農(nóng)、大北農(nóng)生豬銷(xiāo)量環(huán)比下行外，其余均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，環(huán)比漲幅在4%-33%；其中環(huán)比高于20%的主要有華統(tǒng)股份、中糧家佳康、溫氏股份、新希望。受益于資金、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)等，頭部養(yǎng)殖企業(yè)整體處于出欄穩(wěn)增長(zhǎng)狀態(tài)。農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)1月全國(guó)生豬出欄量環(huán)比+9.4%，同比+23.6%。與行業(yè)數(shù)據(jù)比，上市養(yǎng)殖企業(yè)增漲快1.26pct，行業(yè)集中度呈提升趨勢(shì)。

1月豬價(jià)下探進(jìn)入虧損區(qū)間，出欄均重低位：1）生豬價(jià)格持續(xù)下行，出欄均重保持低位。22年1月行業(yè)生豬均價(jià)14.62元/kg，環(huán)比12月-13.08%。而上市養(yǎng)殖企業(yè)1月生豬均價(jià)為13.36元/kg，低于行業(yè)均價(jià)約8.6%，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損過(guò)程中。出欄均重方面，1月上市養(yǎng)殖企業(yè)均重增減對(duì)半，整體處于周期低位，對(duì)應(yīng)均值約為113.31k（g環(huán)比-0.77%）。根據(jù)涌益數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月出欄均重約119.8kg。對(duì)比來(lái)看上市養(yǎng)殖企業(yè)出欄體重低于行業(yè)水平。2）養(yǎng)殖行業(yè)再次進(jìn)入虧損狀態(tài)。22年1月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)月均虧損約249.28元/頭，由12月的小幅盈利42.2元/頭轉(zhuǎn)為虧損狀態(tài)?？紤]到當(dāng)前豬價(jià)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2月均價(jià)繼續(xù)下探，行業(yè)仍將處于虧損中。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，2月18日自繁自養(yǎng)周度虧損下探至495.14元/頭，再度進(jìn)入21年9月份的極深度虧損中。同時(shí)外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)亦進(jìn)入顯著虧損狀態(tài)（-149.8元/頭）。

1月能繁母豬存欄環(huán)比-0.9%，產(chǎn)能累計(jì)去化6%：根據(jù)農(nóng)業(yè)部等數(shù)據(jù)，1月我國(guó)能繁母豬存欄量約4290萬(wàn)頭，環(huán)比-0.9%，持續(xù)去產(chǎn)能狀態(tài)。自21年6月高點(diǎn)以來(lái)，我國(guó)能繁母豬累計(jì)去化約274萬(wàn)頭，幅度為6%。目前市場(chǎng)存在的分歧點(diǎn)之一是產(chǎn)能去化放緩（內(nèi)含效率提升的假設(shè)），行業(yè)底部會(huì)拉長(zhǎng)。針對(duì)這個(gè)分歧，我們認(rèn)為從養(yǎng)殖利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)出發(fā)，它代表了行業(yè)賺錢(qián)與否。目前生豬養(yǎng)殖再次進(jìn)入虧損區(qū)間，對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)/養(yǎng)殖戶(hù)來(lái)說(shuō)，就是在快速消耗自身的現(xiàn)金流。在持續(xù)深度虧損的狀態(tài)下，底部拉長(zhǎng)的推論意味著養(yǎng)殖戶(hù)都有能力且愿意堅(jiān)守虧損狀態(tài)，但是現(xiàn)實(shí)當(dāng)中大幅虧損而不出現(xiàn)整體產(chǎn)能的下行有悖于我們的常識(shí)（小樣本不代表全局）。綜合來(lái)說(shuō)我們認(rèn)為在虧損區(qū)間，行業(yè)產(chǎn)能大概率陸續(xù)出清，行業(yè)預(yù)期邊際向好。

投資建議：對(duì)于豬周期的未來(lái)走勢(shì)判斷，我們始終認(rèn)為基于核心指標(biāo)判斷即可，不需要過(guò)于復(fù)雜化。我們?cè)?1年10月下旬發(fā)出豬周期深度解讀報(bào)告，提出業(yè)績(jī)虧損期是布局養(yǎng)殖個(gè)股的最佳時(shí)點(diǎn)，而次優(yōu)時(shí)點(diǎn)在于二次探底前的一個(gè)季度，即22Q1。新一輪豬周期經(jīng)歷10月探底——反彈——繼續(xù)下行的走勢(shì)，產(chǎn)能持續(xù)出清，正在經(jīng)歷行業(yè)低谷期，具備顯著安全邊際，未來(lái)預(yù)期向好確定性強(qiáng)。對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)說(shuō)22年努力實(shí)現(xiàn)降本增效，保持一定的出欄增長(zhǎng)，安全度過(guò)底部區(qū)域。在投資層面，豬周期是一個(gè)板塊行情，均可積極關(guān)注。頭均市值方面仍處于歷史較低位，潛在空間顯著。我們建議重點(diǎn)關(guān)注牧原股份、唐人神、天康生物、傲農(nóng)生物、新希望、溫氏股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；疫病的風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——元宇宙社交時(shí)代，誰(shuí)能挑戰(zhàn)微信？

(記者 蔡鼎)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。