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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

過了一個周末，A股、港股又被錘了。

滬深300指數(shù)下跌3.09%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌4.2%，創(chuàng)3月9日以來的新低；科創(chuàng)50指數(shù)下跌3.75%，首次跌破1000點的基點，收盤點位在988.76點。

達哥是真沒想到，今年比創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更慘的是科創(chuàng)板50指數(shù)，年內已跌去近30%，一些股票不忍直視，都跌破了一級市場的估值。

由于科創(chuàng)板沒有很長的歷史數(shù)據(jù)和走勢作為參考，我也很難斷言它的底部在哪。唯一能比照的就是創(chuàng)業(yè)板，想想2012年和2018年的創(chuàng)業(yè)板，多復盤當時基本面優(yōu)秀、盤面又抗跌的公司，可能能給大家更多的安慰。

創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板這種負反饋的狀態(tài)不被打破，上證指數(shù)要獨立走強也很困難。達哥比照了一下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的月K線圖，上一次創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月K線圖出現(xiàn)超過4連陰的情況是在2018年4月，在月K線出現(xiàn)陽K線之前累計跌幅達33%。若以此作為參考，目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)距離上述幅度還有4%左右，結合技術走勢作為參考，大概點位在2300點附近。

▲創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月K線圖

今天還有一件大事，就是中美10年期國債利率出現(xiàn)倒掛，為2010年來首次。簡單理解就是在十年這個維度上美債的收益率水平已經(jīng)高于我們。當然這里面包含了很多博弈的成分，比如說市場預期美聯(lián)儲未來會加息，我國央行未來可能降息等，總之都是預期了你的預期的預期的產(chǎn)物。

通常來說，國債利率倒掛的情況一旦出現(xiàn)，就會給新興市場帶來壓力。因為全球資本流動是套利驅動的，即資本借發(fā)達經(jīng)濟體的廉價貨幣與利率去投資新興市場。如果利率反轉，就意味著這一套息結構已經(jīng)被完全打反，打反后會導致資金從新興市場流出，對新興市場的經(jīng)濟與資本市場形成一定的壓力。

影響最大的是成長股的估值，寧德時代作為成長股中的代表，代表了市場資金背后的意圖——海外資金流出，內地機構接不住、不敢買。當然，今天賽道股的大跌，還有周末疫情消息的影響。

目前，關于美聯(lián)儲加息和縮表，市場預期得很極端，但只要后續(xù)美聯(lián)儲的動作沒有達到預期，對于市場就是利好。

這些邏輯之前也聊過，不過現(xiàn)實的情況并非都如此。以加息為例，美聯(lián)儲上一次加息周期從2015年持續(xù)到2018年，美國的聯(lián)邦基準利率從0.25%一直加到了2.5%，而當時國內的貨幣政策是在降息，從2014年底到2015年，我國央行陸續(xù)實施了6次降息。要說當時的A股調整和美聯(lián)儲關系大嗎？恐怕也不是決定性因素。中期來看，還是經(jīng)濟的基本面定勝負。

現(xiàn)在最重要的是市場信心嚴重不足，周末雖然有喊話的利好，但是沒有真金白銀進場，都是虛的。上周央行公布了一組數(shù)據(jù)，有54.7%的居民傾向于儲蓄，這個數(shù)據(jù)創(chuàng)下2002年以來的新高。按照歷史數(shù)據(jù)參考，居民儲蓄意愿的高點往往對應著經(jīng)濟增速的谷底和滬深300指數(shù)的低點。

前面談到了十年期國債收益率，其實這個數(shù)據(jù)也和滬深300指數(shù)密切相關。道理很容易理解，當國債收益率遠遠小于股市收益率的時候，通常是股市的機會，而當股市收益率變小甚至接近國債收益率的時候，就是風險來臨的時刻。

為此，有券商提出了股債收益風險溢價的概念，股債收益風險溢價差=股票收益率-市場無風險利率（10年期國債收益率） 。

具體有這么一組數(shù)據(jù)：2014年6月，股債收益風險溢價差是8.1%，2015年6月，股債收益風險溢價差是1.7%，2016年2月股債收益風險溢價差是6.3%；2018年1月，股債收益風險溢價差是2.4%，2019年1月股債收益風險溢價差是6.75%，2020年3月股債收益風險溢價差是6.4%，2021年2月股債收益風險溢價差是2.4%。

▲滬深300指數(shù)月K線圖

比照滬深300指數(shù)，當股債收益風險溢價差變小到2.4%的時候，通常是高點；反之，當股債收益風險溢價超過6%，甚至更大的時候，就是機會。

截至今日收盤，滬深300指數(shù)的動態(tài)市盈率是11.56倍，用它的倒數(shù)減去今天10年期國債收益率2.7665%，得到的股債收益風險溢價差為5.88%，已經(jīng)很接近6%了。要想實現(xiàn)超過6%的股債收益風險溢價差，要么未來國債收益率降低，要么滬深300指數(shù)繼續(xù)下探。但就目前來說，滬深300指數(shù)繼續(xù)震蕩下探的概率更高。

達哥說這些，都只是一個參考，具體到個人的決策層面，還得根據(jù)具體情況來定，如果數(shù)據(jù)和自己的決策依據(jù)能夠共振，那就再好不過了。

回來說說今天的A股，今天北向資金流出還不到30億元。盤面上能說的不多，就兩個方向的表現(xiàn)相對好一點：

其一是周末的利好，加快建設全國統(tǒng)一大市場，打破地方保護和市場分割。這個文件是對“十四五”規(guī)劃政策的落實，去年就已經(jīng)在做了。消息刺激交運物流板塊大漲，現(xiàn)在很難判斷持續(xù)性。

另外一個就是農(nóng)業(yè)。受“只有攥緊中國種子，才能端穩(wěn)中國飯碗”的消息刺激，種子股盤中批量漲停。這種已經(jīng)顯示出強勢，并且之前回調到了支撐就是機會，昨天的手記文章也講得很清楚了。

盤后，央行公布了3月的社融數(shù)據(jù)：3月社融規(guī)模4.65萬億人民幣，新增貸款3.13萬億，M2同比增長9.7%。這些數(shù)據(jù)都是超預期的，算是利好，就看金融地產(chǎn)明天能不能拉市場一把了。

昨天說了上證指數(shù)在3160點附近會有支撐，今天收盤剛好守在了這里，明天小時K線倘若能收陽并且站穩(wěn)3200點，或者往下跌不出力度，這個短期低點就很有可能見到。至于后面更長的情況，之前手記文章對市場見底的兩種情況聊得很詳細了。

行情不好，我知道大家需要溫暖，但市場在磨底，朋友們要做好思想準備，今天和3月上半月的連續(xù)下跌比起來，還算不錯的了。前面都挺過來了，更何況現(xiàn)在。

嚴格控制倉位。覺得行情很難的階段，就當給自己放個長假、當做一次修煉吧。在交易上劃劃水，在思維上多總結，之后或許會發(fā)現(xiàn)不一樣的自己。

（張道達）

根據(jù)國家有關部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。