每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

一年凈利潤(rùn)近900億元，已經(jīng)10年沒(méi)有分紅，對(duì)很多中小股東來(lái)說(shuō)，中遠(yuǎn)海控給出的2021年度現(xiàn)金分紅必然是豐厚且慷慨的，但實(shí)際情況卻和他們的預(yù)期有很大差距，139億元的實(shí)際利潤(rùn)分配金額只占凈利潤(rùn)的不到16%。對(duì)于分紅方案不滿的股東，在股東大會(huì)上投出了相當(dāng)數(shù)量的反對(duì)票。公告顯示，“現(xiàn)金分紅段”表決情況當(dāng)中，持股超過(guò)1%的股東是100%投票贊成；持股1%以下的股東中，投出反對(duì)票的數(shù)量超過(guò)6億股，占比超過(guò)60%。排名靠前的股東和小股東們的意見(jiàn)形成了鮮明對(duì)比。

中遠(yuǎn)?？鼐烤乖摬辉摳嗟胤旨t？圍繞大股東和部分小股東在這一問(wèn)題上的分歧，其實(shí)有非常明確的答案：任何現(xiàn)金分紅都應(yīng)當(dāng)以企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值最大化為目標(biāo)。上市公司的權(quán)益屬于全體股東，但股東群體隨著每天的交易在不斷進(jìn)進(jìn)出出，某一特定時(shí)點(diǎn)股東的利益最大化和企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值并不完全一致，甚至可能是完全矛盾的。要考慮全體股東的最大利益，不僅需要慮及現(xiàn)在的股東，還要著眼未來(lái)的股東，只有確保企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值最大化，才能確保不同時(shí)段的股東都能分享到企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值。

具體到中遠(yuǎn)?？兀涮幵谝粋€(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)、周期性極強(qiáng)、資金高度密集的重資產(chǎn)行業(yè)，過(guò)去10年沒(méi)有分紅的原因，要么是虧損，要么是利潤(rùn)微薄，公司股價(jià)表現(xiàn)也乏善可陳。直到新冠疫情暴發(fā)后運(yùn)價(jià)暴漲，帶動(dòng)全球航運(yùn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了有史以來(lái)最好的業(yè)績(jī)。航運(yùn)業(yè)終歸會(huì)恢復(fù)到常態(tài)，中遠(yuǎn)?？?021年的業(yè)績(jī)幾乎無(wú)法復(fù)制，將凈利潤(rùn)大比例用于分紅，實(shí)質(zhì)上是小部分股東利益實(shí)現(xiàn)了最大化。

筆者留意到，2020年末，中遠(yuǎn)?？毓蓶|戶數(shù)還只有24萬(wàn)戶左右，到2021年三季度末增至64.4萬(wàn)戶，從持股時(shí)長(zhǎng)來(lái)看，這些新增的股東目前只能判斷為短期投資者，大比例分紅之后的結(jié)果，其落袋為安之后大概率會(huì)選擇賣出，上市公司股價(jià)隨之下挫，而每股凈資產(chǎn)也大幅下降，無(wú)論是對(duì)企業(yè)未來(lái)的資本運(yùn)作、股權(quán)激勵(lì)，還是對(duì)其他投資者的吸引力，都會(huì)大幅下降。

上市公司對(duì)股東的回報(bào)有兩個(gè)方面，一是股價(jià)上漲，二是現(xiàn)金分紅。鼓勵(lì)企業(yè)用現(xiàn)金分紅，默認(rèn)的前提是無(wú)損企業(yè)持續(xù)運(yùn)營(yíng)的能力，分紅超出合理水平挫傷企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值導(dǎo)致股價(jià)下跌，同樣對(duì)股東不利。對(duì)中遠(yuǎn)海控來(lái)說(shuō)，雖然小股東的投票沒(méi)有否決分紅議案，但這并不代表小股東完全沒(méi)有機(jī)會(huì)，中遠(yuǎn)?？氐谝淮蠊蓶|中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸持股比例也只有37%，并不占絕對(duì)多數(shù)。如果小股東真的普遍認(rèn)為必須分配更多現(xiàn)金紅利，投票的股東更多，則可能是另外一個(gè)結(jié)果。但這些投資者也應(yīng)當(dāng)注意的是，除權(quán)后其所持股的市值也相應(yīng)減少，若股價(jià)沒(méi)能填權(quán)，更多的分紅也沒(méi)太大意義。