每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜葉峰    

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

8月行情即將告一段落，基金中報(bào)也收官在即。今天，Z哥就和大家捋一捋張坤的中報(bào)。

張坤目前管理四只產(chǎn)品，兩只混合型產(chǎn)品易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合，兩只QDII產(chǎn)品易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選和易方達(dá)亞洲精選股票。

重點(diǎn)看下調(diào)倉(cāng)換股，這是市場(chǎng)最關(guān)注的地方，尤其中報(bào)的披露和一季報(bào)不一樣，會(huì)披露截止到六月末持有的所有股票，此時(shí)隱形重倉(cāng)股將公諸于眾。

在易方達(dá)藍(lán)籌精選中，前十大重倉(cāng)股，五糧液、洋河、老窖、茅臺(tái)，“四瓶酒”成為前四大重倉(cāng)股，而且?guī)缀趺恐话拙乒啥歼_(dá)到10%的頂配。而一季度末，前四大重倉(cāng)股分別為茅臺(tái)、招行、騰訊和?？低?，倉(cāng)位都接近頂配。而第五是老窖，第六的五糧液還有第七的港交所，倉(cāng)位都超過(guò)9%。

接下來(lái)，看易方達(dá)藍(lán)籌精選的中報(bào)隱形重倉(cāng)股。因?yàn)榛鸬娜砍止擅麊?，只有中?bào)和年報(bào)才會(huì)披露，半年見(jiàn)面一次，自然也是受到市場(chǎng)的關(guān)注。

中報(bào)顯示，截至6月末，易方達(dá)藍(lán)籌精選一共持有64只股票，和去年年報(bào)時(shí)持有的85只個(gè)股相比，減少了21只。很明顯，張坤砍掉了很多零碎持股，持股更加集中了。

值得注意的是，二季報(bào)顯示，安防龍頭海康威視退出了易方達(dá)藍(lán)籌精選的前十大重倉(cāng)股，當(dāng)時(shí)以為只是減持一些而已。但隨著中報(bào)的揭曉，根據(jù)持倉(cāng)名單顯示，張坤是徹底清倉(cāng)了海康威視，一股不留。一季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選還持有?？低?.26億股，這個(gè)清倉(cāng)是夠堅(jiān)決的。

再看海康威視的走勢(shì)，5月5日、6日，連續(xù)兩天放量下跌，很有可能就是這兩天賣(mài)掉的。

從易方達(dá)藍(lán)籌精選的歷史持倉(cāng)情況看，2020年第三季度開(kāi)始，張坤就一直重倉(cāng)持有海康威視，到去年三季度，海康威視的走勢(shì)也很不錯(cuò)。從?？低暤臉I(yè)績(jī)看，去年三季度凈利潤(rùn)增速開(kāi)始放緩，到今年中期，凈利潤(rùn)下滑11.14%，這或許也是張坤和?？?ldquo;分手”的直接原因。

在隱形重倉(cāng)股中，重點(diǎn)看持股排名在10名之后，20名之前，持倉(cāng)占比在1%以上的公司。其中，比較成功的加倉(cāng)是重點(diǎn)買(mǎi)入了中國(guó)海洋石油（HK，00883），二季度末持有1.55億股，而且中海油今年以來(lái)總體表現(xiàn)也還是不錯(cuò)。

其他個(gè)股來(lái)看，張坤風(fēng)格可謂是知行合一，繼續(xù)堅(jiān)守在大消費(fèi)領(lǐng)域，比如李寧、泡泡瑪特。另外，此前曾經(jīng)調(diào)研過(guò)的國(guó)際醫(yī)學(xué)，去年底只持有30萬(wàn)股，二季度末加倉(cāng)到了8800萬(wàn)股。

而國(guó)際醫(yī)學(xué)，也算是今年加倉(cāng)的公司中，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的個(gè)股。相比之下，二季度剛剛加倉(cāng)的港股泡泡瑪特，7月之后遭遇大跌，不知道張坤是及時(shí)離場(chǎng)了，還是再次受傷。

Z哥總結(jié)一下，看了易方達(dá)藍(lán)籌精選中報(bào)后的一些感受吧。

首先，頂流基金經(jīng)理，規(guī)模太大了，在今年的市場(chǎng)上，很難有輾轉(zhuǎn)騰挪的空間。要買(mǎi)票，也只能在原有大票的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。比如清倉(cāng)海康威視，此前是持倉(cāng)9.35%，接近頂配。賣(mài)出之后，這部分錢(qián)往什么地方加，確實(shí)很考驗(yàn)管理人。最后，還是只能選擇大票。但今年的行情，根本不是大票的市場(chǎng)，而小票呢，對(duì)于規(guī)模大的基金，幾乎不可能去參與。所以，最終易方達(dá)藍(lán)籌精選的業(yè)績(jī)，也難以令投資者滿(mǎn)意。

其次，坤坤完全沒(méi)有隨波逐流，沒(méi)有風(fēng)格漂移，沒(méi)有最熱門(mén)的新能源，秉承了他一貫的投資理念。這對(duì)一個(gè)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，是值得肯定的。但對(duì)持有人來(lái)說(shuō)，終究還是心中不是滋味。風(fēng)格、理念、收益，以及對(duì)投資者帶來(lái)回報(bào)，這幾點(diǎn)如何去平衡，值得基金經(jīng)理，甚至基金公司去考量。

再來(lái)看張坤其他幾只基金的前二十大重倉(cāng)股。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，除前十大重倉(cāng)股外，對(duì)美團(tuán)的持股市值占基金凈值比達(dá)到3.92%，對(duì)藥明生物、李寧、中國(guó)海洋石油、百勝中國(guó)、華住集團(tuán)等股票持倉(cāng)均超過(guò)1%。

易方達(dá)亞洲精選，除前十大重倉(cāng)股外，持股比例超過(guò)2%的股票還包括藥明生物、美股Sea Ltd、李寧、百勝中國(guó)、同仁堂國(guó)藥、美股Meta(臉書(shū))、美股Alphabet Inc(谷歌)等。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合中，除前十大重倉(cāng)股外，持股比例超過(guò)2%的股票還包括愛(ài)爾眼科、中國(guó)海洋石油、李寧。

最后看一下張坤在中報(bào)中對(duì)市場(chǎng)的看法吧，他還是重點(diǎn)在談消費(fèi)。

張坤表示，最近一段時(shí)間，階段性需求變化帶來(lái)的行業(yè)景氣波動(dòng)成為市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)，多種因素引起了消費(fèi)需求場(chǎng)景缺失，同時(shí)也有補(bǔ)貼對(duì)一些行業(yè)需求帶來(lái)持續(xù)拉動(dòng)，部分商品價(jià)格出現(xiàn)了劇烈變動(dòng)。從歷史上來(lái)看，這樣的階段性波動(dòng)是經(jīng)常出現(xiàn)的，也是非常合理的。

簡(jiǎn)而言之，近一兩年，消費(fèi)需求出現(xiàn)了階段性的變化，這會(huì)引起企業(yè)短期業(yè)績(jī)變化。但這不是決定企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的走向的決定性因素。長(zhǎng)期看，優(yōu)秀的企業(yè)會(huì)受益于結(jié)構(gòu)性需求增長(zhǎng)，以及競(jìng)爭(zhēng)壁壘，這些因素將會(huì)影響企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。所以，張坤繼續(xù)堅(jiān)守在他認(rèn)為最好的消費(fèi)股中，長(zhǎng)期持有下去。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500471022