一半火焰一半海水！ 在央企板塊集體大漲的背景下，由于中概股全線回調，每經品牌100指數結束了周線三連陽走勢，最終本周下跌1.85%，以841.1點報收。當前，A股主要指數估值均已下探至歷史較低水平，隨著拋壓情緒的持續(xù)釋放，疊加降準注入市場適當流動性，在穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力的背景下，市場有望震蕩企穩(wěn)。 圖片來源：攝圖網-500449720 指數板塊兩極分化嚴重 本周三大指數表現(xiàn)分化，滬指走出三連陽，小幅調整后，繼續(xù)震蕩走高，最終站上3100點，深成指、創(chuàng)業(yè)板指震蕩單邊下行，表現(xiàn)萎靡。從周K線來看，上證指數上漲0.14%，深證成指下跌2.47%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.36%。每經品牌100指數則因中概股表現(xiàn)不佳，周下跌1.85%，結束周線三連陽。 具體總結來看，近期房地產政策密集發(fā)布，如推出“第二支箭”和金融穩(wěn)地產“十六條”，有助于促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，后續(xù)房屋開工、竣工和銷售面積增速或將逐月收窄，最終實現(xiàn)企穩(wěn)。 資金面方面，央行回收市場流動性，10月LPR報價保持不變，不過若后續(xù)地產企業(yè)融資和居民房地產相關貸款的改善幅度仍不明顯，在經濟穩(wěn)增長期間，LPR報價或存在下降的可能。而疫情防控政策的優(yōu)化調整、房地產政策的邊際調整對經濟的促進恢復效果仍需進一步評估，收益率并無快速上行基礎，隨著沖擊緩和以及債券收益率的穩(wěn)定，理財和債券基金贖回壓力整體可控。 從每經品牌100指數成分股表現(xiàn)來看，板塊分化嚴重，央企概念表現(xiàn)突出，中國交建單周漲幅達到驚人的23.49%，而包括中國中鐵、中國聯(lián)通等14只“中字頭”個股周漲幅超過5%，跌幅榜中，美團和高鑫零售周跌幅超過10%，京東、小米、安踏等均表現(xiàn)低迷，拉低指數走勢。 有機構指出，近期A股三大利空紛紛出現(xiàn)緩解（防疫政策優(yōu)化、美聯(lián)儲加息預期降低帶動美債收益率和美元指數加速下行、地產支持政策加碼），對A股形成正面支撐。板塊方面，龍頭央企相比民營企業(yè)和地方國企估值更低，隨著國內估值體系的完善，板塊估值有望迎來較大回升。 新投資主線聚焦央企 央企作為國企中的尖兵，是改革的戰(zhàn)術核心。從定位上看，歷次國企改革中，“央企改革”都是先行示范區(qū)，過程上受支持更大，結果上表現(xiàn)更為優(yōu)異。我國上市央企主要分布在國防軍工、通信、計算機、建材、機械等重點領域。央企營收體量占全部國企的65%，凈利潤占比更是高達70%，在全部國企中扮演舉足輕重的地位。年初至今經濟壓力較大，過往業(yè)績彈性更好的地方國企，業(yè)績增速持續(xù)下滑，央企優(yōu)勢顯現(xiàn)，持續(xù)扮演國民經濟的基石與屏障。 從行情走勢看，歷史上央企在熊市中較有韌性，牛市中估值彈性較弱。從國新央企綜指來觀測，新冠疫情發(fā)生后2020年上漲行情中央企上漲有限，但在今年行情中呈現(xiàn)抗跌韌性。拆解指數的行業(yè)分布來看，行業(yè)分布或是造成央企牛熊行情表現(xiàn)分化的原因，但即使分行業(yè)板塊考察，亦可以發(fā)現(xiàn)歷史上央企龍頭在熊市中較有韌性，牛市中估值彈性較弱。 從驅動因素看，央企業(yè)績穩(wěn)定且有增長，但市場不愿給高估值。上市央企近3-5年整體業(yè)績平均增長遠高于上市公司平均水平，同時央企100指數業(yè)績增長近1年跑贏滬深300指數。雖然央企資質與業(yè)績都很優(yōu)質，但是市場給予央企的估值始終偏低。 未來，“數字轉型”+“能源革命”+“國產替代”或將成為央企改革的重要主線。數字轉型方面，目前我國央企數字化成熟度差異較大，未來或將沿著信息化程度較高的央企實現(xiàn)集團數字化，信息化程度較低的央企完成數字平臺建設的路徑進行。能源革命方面，央企需要承接來自社會各界的期待，能源革命視角下社會責任的履行能夠幫助相關企業(yè)在資本市場上邁入正向反饋循環(huán)。國產替代方面，“卡脖子”領域國產化率較低，在央企中完成“補鏈強鏈”、扶持專精特新、培育隱形冠軍符合高質量發(fā)展的核心規(guī)劃。 “中字頭”個股彰顯品牌力量 本周，每經品牌100指數表現(xiàn)最為出色的當數“中字頭”概念股，眾多央企周漲幅超過5%，其中，中國交建單周上漲23.49%，中國中鐵單周上漲11.47%，而中信銀行、中國聯(lián)通以及中國鐵建周漲幅也均達到10%。 資料顯示，中國交建是基礎設施建設的央企龍頭，是全球最大的港口、公路與橋梁的設計建設公司，全球疏浚行業(yè)龍頭，中國最大的國際工程承包公司和高速公路投資商，是基建建設、設計和疏浚行業(yè)的領導者。2019年以來廣泛參與市政建設，公司市政和道路橋梁建設新簽訂單比例大，基建等關鍵技術全球領先。 當前，融資渠道的拓寬和多樣化，為中國交建投資項目的存量資產盤活帶來新契機，加快投資項目退出和現(xiàn)金流回收，提升資產運營效率。公司投資類存量資產占比高，達到約40%左右，在同類央企建筑公司資產中占比最高，帶來資產盤活的高彈性和較大的資產價值提升空間。公司多年的研發(fā)和經營，有很多的技術儲備和資源積累，海上風電安裝領域公司市占率已達到60%左右，拓展風電運維帶來新的增長空間。 中國聯(lián)通則堅持市場和創(chuàng)新雙輪驅動，圍繞“大聯(lián)接、大計算、大數據、大應用、大安全”五大主責主業(yè)，全面發(fā)力數字經濟主航道，該公司產業(yè)互聯(lián)網業(yè)務實現(xiàn)收入531.5億元，同比大幅提升29.9%，貢獻超過60%的新增收入，是驅動業(yè)績增長的“第一引擎”，占主營業(yè)務收入比達到22.2%，帶動收入結構不斷優(yōu)化，驅動公司加速從數量型規(guī)模型向質量型效益效率型轉變。 而中國中鐵為全球最大交建基建承包商。短期看，穩(wěn)增長發(fā)力基建背景下，公司基建建設、設計咨詢、裝備制造三大核心主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健成長，估值中樞有望提升；中期看，股權激勵解鎖條件較高，業(yè)績有信心；長期看，公司布局水利、環(huán)保、資源業(yè)務，打造“第二成長曲線”，未來可期。