每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜葉峰    

今日，中庚基金丘棟榮管理的多只產(chǎn)品披露了2022年四季報，記者注意到，丘棟榮在過去的四季度進行了明顯調(diào)倉，能源股是其重倉的方向，其中神火股份不僅進入到四只基金的前十大重倉股，而且還是中庚價值靈動靈活配置混合、中庚小盤價值股票的第一大重倉股。

還有的基金的前十大重倉股換了一半，而在中庚價值領(lǐng)航混合、中庚價值品質(zhì)一年持有期混合上，美團-W均退出了前十大，兗礦能源新進前十大。

另外，地產(chǎn)、銀行類個股在過去的四季度也是丘棟榮的主要重倉方向，地產(chǎn)股和銀行股在多只基金上都有出現(xiàn)。

偏愛能源、地產(chǎn)和銀行

根據(jù)中庚基金的公告，除了新近成立的產(chǎn)品，丘棟榮管理的其余四只基金均披露了2022年四季報，記者注意到，丘棟榮在過去的四季度進行了較大幅度的調(diào)倉。

先看中庚小盤價值股票，前十大重倉股換了一半，其中柳藥集團、廣信股份、常熟汽飾、廣匯能源、金地集團新進前十，常熟銀行、新華醫(yī)療、新點軟件、頂點軟件、云鋁股份退出前十大。

數(shù)據(jù)來源：wind

再看中庚價值靈動靈活配置混合，前十大也換了四只個股，退出前十的分別是新華醫(yī)療、川儀股份、永茂泰和云鋁股份，新進前十大的分別為廣匯能源、金地集團、中國神華和誠益通。

數(shù)據(jù)來源：wind

從這兩只基金還可以看出，丘棟榮都將神火股份買到了第一大重倉股，除了神火股份，中國神華、廣匯能源也都大舉重倉。

在另外兩只基金方面，中庚價值領(lǐng)航混合的前十大重倉股整體變化較小，其中最明顯的變化是美團-W退出了前十大，兗礦能源新進到前十大。

類似的還有中庚價值品質(zhì)一年持有期混合，美團-W也退出了前十大，兗礦能源也新進到前十大。

從這兩只基金來看，前十大中還匯集了中國海洋石油、馳宏鋅鍺等能源類、有色資源類個股。整體來看，丘棟榮在過去的四季度對能源股的偏好非常明顯。

此外，在這幾只基金中，地產(chǎn)類、銀行類個股的重倉痕跡也很明顯，金地集團、保利發(fā)展、越秀地產(chǎn)、常熟銀行、蘇農(nóng)銀行等都在多只基金上出現(xiàn)。

除大盤成長外，其他風(fēng)格基本處于低估值區(qū)域

而在四季報中，丘棟榮也談到了對于能源類、地產(chǎn)類、銀行類個股的看法。

丘棟榮表示，以基本金屬為代表的資源類公司，配置的邏輯主要在于：

1、壓制因素緩解，需求彈性可預(yù)期。隨著疫情管控放開，以及地產(chǎn)政策加大力度，穩(wěn)定經(jīng)濟重回正軌，占大頭的國內(nèi)需求在2023年具有較確定的修復(fù)機會?；窘饘賹?yīng)的需求從傳統(tǒng)到新興，廣泛且多樣的跨度有望帶來超預(yù)期的需求增長；

2、供給端剛性，亦導(dǎo)致價格彈性。碳中和背景下的現(xiàn)實經(jīng)濟考量，資源類公司延續(xù)謹慎策略，資本開支意愿仍嚴重不足，產(chǎn)能天花板要比想象的嚴格，供給彈性不足依然是現(xiàn)實狀況，相對緊平衡將有利于存量資產(chǎn)價值。短期價格受到經(jīng)濟弱現(xiàn)實和海外預(yù)期衰退交易的影響，出現(xiàn)了不那么常見的雙低特征，即價格顯著調(diào)整至低位，同時庫存水平也持續(xù)處于低位。

3、估值定價調(diào)整至歷史低位，對應(yīng)預(yù)期回報率高。資源類公司自下而上來看，自身盈利底部較歷史更優(yōu)，但相關(guān)公司估值調(diào)整至歷史低位。綜合看這些公司處于非常有利的位置，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價對應(yīng)的預(yù)期回報率高。

而在能源類公司方面，丘棟榮表示："除了與基本金屬為代表的資源類公司的配置邏輯相似的部分外，能源類公司在港股市場僅以個位數(shù)PE交易，對應(yīng)的分紅率更高，總體呈現(xiàn)出高質(zhì)量、低風(fēng)險、低估值、高分紅和高預(yù)期回報的特征，具有較高的配置價值。"

此外，丘棟榮表示，重倉地產(chǎn)的邏輯是：

1、供給端收縮是最為確定的一環(huán)，供給收縮至中長期的底部中樞，地產(chǎn)風(fēng)險充分釋放，地產(chǎn)投資理應(yīng)有所回升；

2、從需求端看，房地產(chǎn)是恢復(fù)和擴大國內(nèi)消費至關(guān)重要的一環(huán)，房地產(chǎn)市場回歸正?；扔欣诮?jīng)濟穩(wěn)增長，也有利于滿足住房多樣化需求的實現(xiàn)。歷史已表明房地產(chǎn)的需求是長期存在的，房地產(chǎn)內(nèi)生的需求和積極的政策引導(dǎo)下，需求回升是大概率的。

3、從房地產(chǎn)企業(yè)看，房地產(chǎn)政策在企業(yè)端進一步放松，尤其是股權(quán)融資的放開，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)有望強化資產(chǎn)負債表，在房地產(chǎn)市場低迷期間低成本投資擴張，對其未來市場占有率的提升和盈利能力的上行均有支撐。這些公司集中于可股權(quán)融資、高信用、低融資成本優(yōu)勢的龍頭公司，抗風(fēng)險能力、潛在成長性和盈利質(zhì)量都會更為優(yōu)異，并且當前的估值極低，有較好的回報潛力。相比而言，港股中龍頭房地產(chǎn)企業(yè)，估值更為便宜，同時經(jīng)營策略更穩(wěn)健，逆勢擴張，擁有持續(xù)的內(nèi)生增長能力。

至于金融板塊中的銀行，丘棟榮認為："估值基本處于歷史最低水平。一方面，在經(jīng)濟回暖階段，信貸的真實需求回升，金融讓利的政策壓力緩解，價格與息差下行壓力減弱，銀行盈利有回升空間；另一方面，我們看好有獨特競爭優(yōu)勢、服務(wù)實 體經(jīng)濟或觸達零售終端的區(qū)域性或全國性銀行，這類銀行的共同特征是業(yè)務(wù)簡單扎實穩(wěn)健，客戶多元結(jié)構(gòu)好，基本面風(fēng)險小，具有一定的成長性，并且估值較低且資產(chǎn)質(zhì)量具有安全邊際。"

除了對行業(yè)板塊的觀點，記者注意到，丘棟榮也談到了對A股和港股的整體看法。他表示："回到估值上，A股整體的估值水平在各類指標上均處于周期性的低點區(qū)域，一般在此估值水平上對應(yīng)著系統(tǒng)性的機會，機會大于風(fēng)險。而進一步從結(jié)構(gòu)上看，當前僅有大盤成長一類的股票還處于中性以上的水平，其他類型的風(fēng)格基本處于低估值區(qū)域，從大盤股到小盤股，從價值股到成長股，均有較好的布局機會。港股四季度V型反彈，但各個估值維度基本處于歷史20%分位以內(nèi)，長期仍具有較高的吸引力，我們保持系統(tǒng)性機會的判斷，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。"

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)_501142560