每經(jīng)記者｜肖世清    每經(jīng)編輯｜馬子卿    

4月17日，人民銀行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日開展1700億元中期借貸便利（MLF）操作，期限一年，利率維持2.75%。

自去年8月央行開展MLF操作將利率調(diào)降至2.75%，MLF利率已連續(xù)8個月維持不變。

數(shù)據(jù)來源：央行視覺中國圖楊靖制圖

另外，由于本月MLF到期規(guī)模為1500億元，央行當(dāng)日投放1700億元，實現(xiàn)凈投放200億元，同時，也意味著本月MLF實為加量平價續(xù)作。值得注意的是，雖然本月MLF依舊延續(xù)加量續(xù)作節(jié)奏，但投放量較前幾個月有所收縮。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這預(yù)示央行對政策有所微調(diào)。一是目前國內(nèi)市場整體利率處于合理水平，貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進(jìn)一步加碼政策并不迫切。二是國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)加上政策靠前發(fā)力，接下來央行需要關(guān)注政策對內(nèi)需復(fù)蘇的傳導(dǎo)，合理調(diào)節(jié)信貸投放節(jié)奏，防范潛在資金脫實向虛風(fēng)險，提升政策支持精準(zhǔn)與質(zhì)效。

同時，周茂華還指出：“4月央行MLF資金凈投放，也向市場釋放央行保持政策整體穩(wěn)定性和連續(xù)性，保持市場流動性合理充裕，穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)為經(jīng)濟提供有力支持的信號，以穩(wěn)定市場預(yù)期。”

實現(xiàn)凈投放200億元

4月MLF操作量1700億元，到期量1500億元，這意味著本月央行實施了200億元凈投放，為連續(xù)第5個月加量續(xù)作。但從投放量上看，本月MLF操作規(guī)模較前幾月有著明顯的“縮量”跡象。具體來看，今年3月MLF投放量為4810億元，2月為4990億元，1月為7790億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前處于經(jīng)濟修復(fù)初期，著眼于夯實經(jīng)濟回升基礎(chǔ)，仍需保持信貸多增態(tài)勢。4月MLF加量續(xù)作，一方面是信貸持續(xù)多增前景下，商業(yè)銀行對MLF操作需求增加，同時也釋放了政策面延續(xù)穩(wěn)增長取向的信號。這將有助于保持信貸投放的穩(wěn)定性和連續(xù)性，提振市場信心。剛剛發(fā)布的2023年第一季度貨幣政策委員會例會公報要求，“保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)。”

王青進(jìn)一步指出，考慮到一季度信貸投放進(jìn)度較快，預(yù)計二季度信貸多增幅度會有所回落——進(jìn)入4月以來票據(jù)利率大幅下行，或意味著近信貸投放節(jié)奏放緩——這也是本月MLF加量規(guī)模較小的原因。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，3月社會融資規(guī)模和人民幣貸款增長強勁，實體經(jīng)濟融資需求顯著恢復(fù)，盡管全面降準(zhǔn)已經(jīng)落地，但銀行體系仍然需要補充中長期流動性。本月央行超額續(xù)作1年期中期借貸便利（MLF）但超額續(xù)作的量并不大，將適度增加銀行體系中長期流動性，支持銀行更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

預(yù)測后續(xù)MLF操作趨勢，王青認(rèn)為，綜合考慮上半年經(jīng)濟修復(fù)狀況及信貸投放趨勢，我們判斷5月MLF有望等量續(xù)作或小幅加量續(xù)作。鑒于3月降準(zhǔn)落地，二季度繼續(xù)實施降準(zhǔn)的可能性很小，加量續(xù)作MLF將成為央行向銀行體系補充中長期流動性的主要工具。

LPR將如何“走”？

每經(jīng)記者注意到，截至目前，MLF利率已連續(xù)8個月維持不變。

分析MLF利率不變的原因，王青認(rèn)為，4月MLF操作利率不變，符合市場預(yù)期；年初以來物價水平偏低，但政策性降息能否落地將主要取決于經(jīng)濟修復(fù)進(jìn)度。

此前，央行貨幣政策委員會召開2023年一季度例會指出，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降。

預(yù)測后續(xù)利率調(diào)整動向，周茂華指出，本月LPR調(diào)降概率低，主要是MLF利率維持不變，3月金融數(shù)據(jù)延續(xù)強勁表現(xiàn)，信貸供需兩旺，反映市場利率整體處于合理水平；銀行本身凈息差壓力較大；國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，房地產(chǎn)呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢等。這些都降低銀行下調(diào)LPR利率動力。

王青認(rèn)為，在MLF利率不動的背景下，當(dāng)前的重點是充分挖掘存款利率市場化調(diào)整機制潛力，降低銀行存款成本——近期一部分中小銀行下調(diào)存款利率，體現(xiàn)了這一趨勢。鑒于當(dāng)前銀行凈息差已處于歷史低位，降低或控制銀行各類負(fù)債成本是“推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降”、“引導(dǎo)居民房貸利率持續(xù)下調(diào)”的主要驅(qū)動力。

封面圖片來源：數(shù)據(jù)來源：央行視覺中國圖楊靖制圖