每經(jīng)AI快訊，中國銀河11月05日發(fā)布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

美聯(lián)儲或以到達本輪加息周期終點，美債利率從高位下落，利好有色金屬價格：美國三季度經(jīng)濟與就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，且美國國債的供需失衡，造成10月美債中長期名義利率大幅升高創(chuàng)下16年新高，對有色金屬價格產(chǎn)生了壓制。但在11月初的議息會議上，美聯(lián)儲繼續(xù)暫停加息，且美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)與ISM非制造業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，使市場預(yù)計美聯(lián)儲本輪的加息周期已經(jīng)結(jié)束，中長期美債利率開始下行，利好于有色金屬價格上漲。

國內(nèi)穩(wěn)增長政策繼續(xù)推出，假期效應(yīng)放緩有色金屬需求復(fù)蘇節(jié)奏：受“十一”節(jié)日休假和節(jié)前部分需求提前釋放等因素的影響，10月國內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)下行至49.5%，再次回落至收縮區(qū)間。而本次較以往“十一假期”更長的休假時間也影響到了有色金屬下游開工率，使有色金屬下游消費邊際減弱。但國內(nèi)穩(wěn)增長政策仍在發(fā)力，我國新增發(fā)1萬億國債，利好于國內(nèi)經(jīng)濟的繼續(xù)復(fù)蘇，以及促進有色金屬需求的進一步提升。

投資建議：美聯(lián)儲11月議息會議繼續(xù)暫停加息，且美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上幾乎沒有提及在9月公布的利率預(yù)期中值基礎(chǔ)上再多加息一次的預(yù)期，釋放了鴿派訊息。而美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期下降至15萬，較預(yù)期少增3萬；美國10月失業(yè)率回升至3.9%，創(chuàng)下2022年1月以來年新高；美國10月ISM非制造業(yè)超預(yù)期下降至近5個月低位的51.6%。美國10月就業(yè)數(shù)據(jù)與服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期下降，使美聯(lián)儲在未來進一步加息的概率下降，且利率互換合約交易價顯示市場預(yù)計美聯(lián)儲料將在2024年累計降息超過100個基點。這將使此前創(chuàng)下16年來新高的中長期美債利率從高點加速下行，支撐黃金價格。美聯(lián)儲本輪加息周期結(jié)束在即，市場對于明年美聯(lián)儲的降息預(yù)期再度升高，而逆全球化形勢下巴以沖突等地緣對抗加劇頻發(fā)提升了避險資產(chǎn)黃金的配置價值，金價有望進入更有確定性的中期上漲階段，建議關(guān)注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金（002155）。此外，因應(yīng)對枯水期電力供應(yīng)不足，云南省電解鋁產(chǎn)能再度面臨減產(chǎn)。據(jù)Mysteel調(diào)研，11月初云南省各電解鋁廠商討的枯水季降負(fù)荷比例陸續(xù)落地，預(yù)計減產(chǎn)產(chǎn)能80-90萬噸，占目前云南省運行產(chǎn)能15%左右，占全國運行產(chǎn)能的2%左右。此次云南電解鋁的減產(chǎn)將影響今年四季度與明年上半年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已接近天花板，后續(xù)新增產(chǎn)能空間不大，云南電解鋁枯水期減產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)擾動國內(nèi)供應(yīng)。而在穩(wěn)增長政策支撐下國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏加快，有望促進電解鋁消費。供需的邊際好轉(zhuǎn)，疊加成本的穩(wěn)定，國內(nèi)電解鋁價格與利潤或?qū)⒈３指呶唬ㄗh關(guān)注神火股份（000933）、天山鋁業(yè)（002532）、云鋁股份（000807）。

風(fēng)險提示：1）有色金屬價格大幅下跌的風(fēng)險；2）國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險；3）美聯(lián)儲加息超預(yù)期的風(fēng)險；4）全球地緣政治對抗超預(yù)期的風(fēng)險。5）有色金屬下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。

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(記者 蔡鼎)

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