每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，信達(dá)證券發(fā)布研報點評華圖山鼎（300492）。

承接華圖教育優(yōu)質(zhì)品牌，拓展招錄培訓(xùn)。公司擬通過全資子公司華圖教育科技開展非學(xué)歷類培訓(xùn)業(yè)務(wù)，主要包括國家及地方公務(wù)員招錄考試培訓(xùn)、事業(yè)單位招錄考試培訓(xùn)、醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)的招錄培訓(xùn)及其相應(yīng)的資格證考試培訓(xùn)。

分批次設(shè)立分公司，平移華圖教育業(yè)務(wù)。全資子公司華圖教育科技將在全國分批次設(shè)立分公司，并同步開展相關(guān)人員招聘、業(yè)務(wù)系統(tǒng)、財務(wù)系統(tǒng)等管理系統(tǒng)的建立，待分公司開展招生工作，華圖教育將停止在該分公司業(yè)務(wù)區(qū)域內(nèi)同類業(yè)務(wù)的招生工作。截至23年12月19日，根據(jù)天眼查資料顯示，華圖教育科技于23年10~11月在全國設(shè)立319家分支機(jī)構(gòu)。

華圖教育為老牌招錄培訓(xùn)龍頭。華圖教育成立于2003年，主營業(yè)務(wù)為非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)，主要提供公務(wù)員、事業(yè)單位、教師等招錄及資格備考課程。在全國31個省市自治區(qū)擁有近千家直營分支機(jī)構(gòu)及學(xué)習(xí)中心為學(xué)生提供面授培訓(xùn)，并以直播和錄播形式提供線上培訓(xùn)。

華圖教育收入和盈利能力顯著修復(fù)。華圖教育22年實現(xiàn)收入21億元，接近17年水平，23年前三季度收入21億元、已超過22年全年水平，隨著Q4國家公務(wù)員考試的臨近，有望逐步進(jìn)入到收入確認(rèn)的小旺季。從毛利率來看，21~23年前三季度穩(wěn)步回升，22年達(dá)到55.1%，23年前三季度達(dá)到58.9%，已接近15~16年水平。

招錄培訓(xùn)賽道優(yōu)質(zhì)。23年6月，16~24歲勞動力調(diào)查失業(yè)率21.3%，我們估計參加招錄考試意愿有望不斷提升。以國家公務(wù)員考試為例，24年國家公務(wù)員考試報名人數(shù)創(chuàng)新高，通過資格審查人數(shù)達(dá)303萬人、同增21%。而招錄比從23年67:1降至77:1，競爭日趨激烈，有望刺激參培意愿和參培率不斷提升。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，21年我國招錄類考試市場規(guī)模達(dá)305億元，且有望不斷增長。

競爭格局優(yōu)化，呈“三足鼎立”之勢。22年至今，競爭格局逐步向好，線下布局收縮，中公因退費等問題導(dǎo)致規(guī)模壓縮，粉筆、華圖呈現(xiàn)快速增長。從23年前三季度的收入規(guī)?？矗袖涃惖莱尸F(xiàn)“三足鼎立”之勢，中公收入26.7億元，華圖收入21億元，粉筆收入我們估計為24億元左右。

投資建議：基于華圖教育多年的招錄培訓(xùn)經(jīng)驗，教育業(yè)務(wù)逐步平移到上市公司，華圖教育的收入和毛利率均體現(xiàn)良好的增長及盈利能力。招錄培訓(xùn)為優(yōu)質(zhì)的非學(xué)歷職業(yè)教育賽道，近年招錄報考意愿強(qiáng)烈，競爭帶來更高的參培意愿，賽道規(guī)模有望不斷增長。且行業(yè)競爭格局優(yōu)化，呈“三足鼎立”之勢，上市公司在平移華圖教育業(yè)務(wù)后有望憑借賽道的β和自身的α展現(xiàn)優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)。

風(fēng)險因素：招生增長和學(xué)費提價不及預(yù)期的風(fēng)險；退款率過高的風(fēng)險；長期出生率下滑的風(fēng)險；教育行業(yè)的政策風(fēng)險。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)