每經(jīng)AI快訊，2023年12月23日，華金證券發(fā)布研報點評西典新能（603312）。

投資要點下周三（12月27日）有一家主板上市公司“西典新能”詢價。

西典新能（603312）：公司的主營業(yè)務(wù)為電連接產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電池連接系統(tǒng)和復(fù)合母排。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.50億元/8.22億元/15.93億元，YOY依次為49.34%/228.77%/93.86%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速111.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元/0.80億元/1.55億元，YOY依次為-20.90%/259.29%/92.31%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速76.15%。最新報告期，2023年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.55億元，同比增加26.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，同比增加23.53%。根據(jù)公司初步預(yù)測，2023年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤18,180.00萬元至19,305.00萬元，較2022年度同比增長17.67%至24.95%。

投資亮點1、公司深耕電連接領(lǐng)域十余年，核心產(chǎn)品復(fù)合母排及電池連接系統(tǒng)在新能源汽車領(lǐng)域擁有較高的市占率。公司成立于2007年，是國內(nèi)較早進入工業(yè)復(fù)合母排領(lǐng)域的廠家之一；2010年，公司通過參與和諧號動車組列車復(fù)合母排產(chǎn)品的國產(chǎn)替代開發(fā)，成功進入中國中車等企業(yè)的核心供應(yīng)鏈，并于2014年推出應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域的電控母排，進一步向新能源汽車領(lǐng)域拓展。2017年，公司創(chuàng)造性地結(jié)合復(fù)合母排熱壓合工藝推出熱壓合方案電池連接系統(tǒng)，產(chǎn)品較傳統(tǒng)注塑托盤方案具備結(jié)構(gòu)輕薄、集成度高等優(yōu)勢，符合行業(yè)輕量化、集成化的發(fā)展趨勢，獲得下游客戶的廣泛認可。截止目前，公司復(fù)合母排產(chǎn)品已擁有比亞迪、法拉電子、西屋制動、中國中車等多家國內(nèi)外知名廠商客戶，電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品亦進入寧德時代、上汽時代等供應(yīng)鏈，并應(yīng)用于特斯拉、蔚來、理想、小鵬、長城、賽力斯等整車廠的熱銷車型；據(jù)公司招股書披露，2023年1-6月公司電控母排市場產(chǎn)品在新能源汽車領(lǐng)域的市占率達30%以上，電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品市占率接近15%，成為國內(nèi)新能源汽車電連接領(lǐng)域的重點廠商之一。2、公司深度綁定寧德時代等大客戶，目前已成為下游行業(yè)龍頭寧德時代電池連接系統(tǒng)的主要供應(yīng)商之一。2019公司參與寧德時代T項目大模組電芯連接方案設(shè)計及產(chǎn)品定制開發(fā)、于2020年實現(xiàn)大尺寸FPC采樣電池連接系統(tǒng)的規(guī)模量產(chǎn)，而后公司又于2021年就儲能電池CCS項目與寧德時代開展合作、并與當年達成批量供貨；至此，公司成為了寧德時代電連接系統(tǒng)的主要供應(yīng)商之一。目前來看，雙方的合作關(guān)系是具有較強穩(wěn)定性和持續(xù)性的；一方面，寧德時代自2020年合作起即穩(wěn)居公司第一大客戶，2023H1來自寧德時代及其下屬企業(yè)的銷售收入占公司總營收的72%以上；其次，寧德時代亦通過長江晨道間接持有公司0.95%的股份，雙重身份或利好兩方的戰(zhàn)略合作加深。展望未來，據(jù)公司招股書披露，除上述已量產(chǎn)項目外，公司目前還參與寧德時代多個項目的前期開發(fā)，部分項目已完成方案設(shè)計即將進入量產(chǎn)階段；與此同時，公司擬通過“成都電池連接系統(tǒng)生產(chǎn)建設(shè)”等募投項目，進一步拓寬服務(wù)于寧德時代等客戶的產(chǎn)能配套基地，為后續(xù)新產(chǎn)品的量產(chǎn)提前做好布局。3、公司積極開發(fā)下一代FFC采樣電池連接系統(tǒng)，進一步豐富公司產(chǎn)品線。公司自主研發(fā)下一代FFC采樣電池連接系統(tǒng)；FFC為采用絕緣材料包裹多股銅絲絞合導(dǎo)體壓合而成的扁平型電纜，相較于當前較為主流的FPC，具有成本低廉、強度高等優(yōu)點，但由于FFC作為信號采集線路使用時存在加工難度較高的問題，目前在電池連接系統(tǒng)中尚未規(guī)模應(yīng)用；預(yù)計隨著FFC在電池連接系統(tǒng)中應(yīng)用技術(shù)的不斷成熟，其應(yīng)用占比有望提升，利好提前布局FFC相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)。

同行業(yè)上市公司對比：選取長盈精密、瑞可達為西典新能的可比上市公司；然而，從收入結(jié)構(gòu)上看，長盈精密主要產(chǎn)品為電子元器件，來源于新能源收入較少；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，瑞可達主要產(chǎn)品為高壓連接器、高壓線束總成等，公司與上述企業(yè)的可比性均較為有限。從上述可比公司來看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入為77.41億元，銷售毛利率為23.11%；相較而言，公司營收規(guī)模及銷售毛利率暫未及可比公司平均。

風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)