每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)健之佳（605266）。

1.37億收購(gòu)重慶紅瑞樂(lè)邦100%股權(quán)項(xiàng)目落地，重慶市場(chǎng)布局力度凸顯

2023年12月26日，公司公告擬以自有資金約1.37億元收購(gòu)重慶紅瑞樂(lè)邦100%股權(quán)，標(biāo)的含190家直營(yíng)藥店。以紅瑞樂(lè)邦2023年1-11月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為基礎(chǔ)的2023年化營(yíng)業(yè)收入2.55億元為基準(zhǔn)，得整體收購(gòu)PS為0.54倍，低于公告披露的部分同行業(yè)上市公司并購(gòu)項(xiàng)目交易的0.98倍PS平均值。我們維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.02/5.05/6.45億元，EPS分別為3.12/3.92/5.01元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.1/15.2/11.9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

重慶紅瑞樂(lè)邦盈利能力相對(duì)穩(wěn)健，公司收購(gòu)整合有望賦能業(yè)績(jī)提升

重慶紅瑞樂(lè)邦共有190家直營(yíng)門(mén)店，2021/2022年?duì)I收為1.88億元/2.34億元，凈利潤(rùn)為622萬(wàn)元/698萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率為3.31%/2.98%；2023年1-11月?tīng)I(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為2.33億元和598萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率為2.56%，整體盈利能力相對(duì)穩(wěn)健且具備一定的提升空間。同時(shí)190家門(mén)店資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)清晰，有利于后續(xù)快速整合。

重慶零售藥店市場(chǎng)“多而散”，即零售藥店數(shù)量多、連鎖化率較低

重慶為西南綜合交通樞紐，是公司從云南走向全國(guó)的關(guān)鍵戰(zhàn)略位置。截至2022年底，重慶市實(shí)有藥品零售門(mén)店超1.8萬(wàn)家，其中連鎖門(mén)店0.8萬(wàn)家，單體門(mén)店約1萬(wàn)家，連鎖化率僅為45%，遠(yuǎn)低于全國(guó)57.8%的連鎖化率水平。

深化重慶市場(chǎng)下沉布局，全方位拓展業(yè)務(wù)版圖

短期來(lái)看，截至2023Q3，公司擁有位于重慶的零售藥店共384家，此次以低于市場(chǎng)均價(jià)的價(jià)格收購(gòu)?fù)瓿珊螅欣诠疽暂^低成本快速擴(kuò)大在重慶的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)布局，加深區(qū)域下沉力度，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率，并通過(guò)專(zhuān)業(yè)能力賦能，持續(xù)提升單店的區(qū)域盈利能力。長(zhǎng)期來(lái)看，在醫(yī)療反腐常態(tài)化、門(mén)診統(tǒng)籌等政策持續(xù)推進(jìn)下，處方有望加速外流。具有更專(zhuān)業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、更多元業(yè)態(tài)的連鎖藥店龍頭將更能打開(kāi)客流渠道，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，全方位拓展業(yè)務(wù)版圖。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、門(mén)店整合速度不及預(yù)期、銷(xiāo)售增長(zhǎng)不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)