每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)螢石網(wǎng)絡(luò)（688475）。

技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，研發(fā)持續(xù)投入。作為技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型公司，公司持續(xù)增加研發(fā)投入。截至23H1，公司擁有1244名研發(fā)人員，占公司總員工人數(shù)的29.32%；截至23H1，公司累計(jì)已擁有授權(quán)發(fā)明專利172項(xiàng)，軟件著作權(quán)81項(xiàng)，受理中發(fā)明專利673項(xiàng)。23Q1-Q3公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)15.55%。

清潔服務(wù)機(jī)器人新品擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣。2023年10月12日，公司重磅發(fā)布了兩款采用具身智能理念研發(fā)的清潔服務(wù)機(jī)器人新品：新款家用AI掃拖寶RS20 Pro和首款商用清潔機(jī)器人BS1。我們認(rèn)為，清潔服務(wù)機(jī)器人的發(fā)布體現(xiàn)了公司在智能機(jī)器人方向的積極探索與布局。C端的AI掃拖寶RS20 Pro聚焦養(yǎng)寵家庭，云視覺商用清潔機(jī)器人BS1聚焦企業(yè)樓宇清潔市場，一方面為公司繼續(xù)拓寬智能家居產(chǎn)品線，另一方面是公司視覺導(dǎo)航方案在智能服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域的前瞻性實(shí)踐。

云平臺(tái)貢獻(xiàn)持續(xù)提升。截至23H1，云平臺(tái)服務(wù)收入3.8億元占收入比例提升至16.7%，毛利率高達(dá)75%。公司的核心技術(shù)均以物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)為核心、以視覺交互形式為特色開展研發(fā)，在物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)形成的強(qiáng)大中臺(tái)能力基礎(chǔ)之上，配合以智能家居產(chǎn)品的硬件技術(shù)創(chuàng)新。公司以云平臺(tái)為基礎(chǔ)，發(fā)展了“智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)”的雙主業(yè)。我們預(yù)計(jì)未來云平臺(tái)貢獻(xiàn)的持續(xù)增加，將幫助公司在軟件能力上持續(xù)提升，協(xié)助硬件產(chǎn)品的智能化轉(zhuǎn)型。

收入穩(wěn)健增長，盈利能力大幅回升。公司23Q1-Q3累計(jì)收入35.08億元，同比增長11.8%；實(shí)現(xiàn)毛利率43.4%，同比+7.4pct；歸母凈利潤達(dá)4.01億元，同比增長83.3%。公司毛利率的提升主要得益于精益化的供應(yīng)鏈管理，降本，渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多方面綜合因素，帶來最終盈利能力的大幅回升。

投資建議及盈利預(yù)測。公司是智能家居賽道中的種子選手，通過聚焦視覺物聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，全產(chǎn)品、全場景、全渠道布局，不斷積累品牌勢能。精益化供應(yīng)鏈管理持續(xù)降本增效。我們預(yù)計(jì)公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.52億元，公司2023-2025年EPS復(fù)合增速為34%，給予公司1-1.05的PEG（2024E）預(yù)測，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E估值34X-36X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間45.56元-48.24元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。終端需求波動(dòng)，上游集成電路行業(yè)發(fā)展制約。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)