每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，國聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評魯陽節(jié)能（002088）。

奇耐魯陽合作進(jìn)入新階段，近期完成奇耐上海整合

2022/06奇耐亞太完成對魯陽節(jié)能的主動要約收購，新階段奇耐-魯陽合作思路有較多變化，包括未來將魯陽定位為奇耐在中國開展業(yè)務(wù)（包括新增投資）的唯一主體。奇耐-魯陽協(xié)同穩(wěn)步推進(jìn)，2023/08公司收購奇耐上海（主要業(yè)務(wù)為汽車排放控制系統(tǒng)封裝襯墊及鋰電池陶瓷纖維紙業(yè)務(wù)，直接供應(yīng)新能源車企）。公司現(xiàn)有陶瓷纖維紙作為加工基材，與奇耐上海的電池防火纖維紙產(chǎn)品系上下游關(guān)系，或形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。

阻燃隔熱材料成為鋰電池標(biāo)配，需求進(jìn)入快速成長期

鋰離子電池?zé)崾Э匾l(fā)的電池系統(tǒng)火災(zāi)爆炸事故頻繁發(fā)生，已成為新能源汽車發(fā)展的痛點(diǎn)和技術(shù)瓶頸。通過在電池組內(nèi)增加隔熱材料切斷/延緩熱失控傳播是解決熱失控的重要手段。2021年強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)開始實(shí)施，阻燃隔熱材料成為鋰電池系統(tǒng)的標(biāo)配。GGII預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)鋰電池?zé)峁芾碜枞几魺岵牧峡傂枨罅砍?,000萬平米，2022-2025年復(fù)合年均增長率超36%，鋰電池隔熱阻燃材料進(jìn)入快速成長期。

陶纖氣凝膠或?yàn)樽罴唁囯娮枞几魺岵牧希瑧?yīng)用前景可期

氣凝膠復(fù)合材料是目前應(yīng)用最廣、性能最優(yōu)的鋰電池阻燃隔熱材料。國內(nèi)氣凝膠復(fù)合材料的主流基材有預(yù)氧絲纖維氈、陶瓷纖維紙和玻璃纖維針刺氈。陶纖氣凝膠的耐火性能最好，最高使用溫度達(dá)1050°C，目前已用于高端新能源乘用車電芯及模組間的熱失控防護(hù)。隨著氣凝膠工藝的持續(xù)優(yōu)化及應(yīng)用面擴(kuò)大帶來的規(guī)模效應(yīng)，其價格或持續(xù)下降，陶纖氣凝膠在動力鋰電池領(lǐng)域應(yīng)用前景值得期待。

關(guān)注魯陽鋰電阻燃隔熱材料業(yè)務(wù)積極前景，給予“買入”評級

暫未考慮公司鋰離子電池陶瓷纖維紙等新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入分別為32.8/36.8/41.3億元，分別yoy-2.7%/+12.2%/+12.2%；歸母凈利分別為5.6/6.5/7.5億元，分別yoy-3.5%/+15.2%/+16.3%。給予公司2024年19倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價24.30元，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料成本漲幅超預(yù)期、需求低于預(yù)期、供給格局惡化風(fēng)險、奇耐與公司互動效果低于預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)