每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，方正證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)佩蒂股份（300673）。

深耕寵食領(lǐng)域二十余年，打造寵物食品龍頭企業(yè)。佩蒂股份成立于2002年，是國內(nèi)寵物食品領(lǐng)域優(yōu)秀生產(chǎn)企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)定位于寵物食品的研發(fā)、制造、銷售和寵物產(chǎn)品品牌運(yùn)營，公司自成立以來不斷拓展產(chǎn)品品類，早期產(chǎn)品以畜皮咬膠和植物咬膠等寵物咀嚼類食品為主，后拓展到寵物營養(yǎng)肉質(zhì)零食、寵物主糧、寵物保健食品等食品品類，主要供犬貓等寵物食用。公司營收持續(xù)多年穩(wěn)定增長，2014-2022年公司營業(yè)收入從3.97億元增長至17.32億元，CAGR達(dá)到20%，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤創(chuàng)新高，達(dá)1.3億元，同比+111.8%。

寵物食品賽道方興未艾，國產(chǎn)化趨勢撬開消費(fèi)新天地。據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù),我國寵物食品行業(yè)市場規(guī)模從2013年的63億元增長到2022年的487億元，9年CAGR高達(dá)26%，遠(yuǎn)超同期全球的4%。隨著人們對(duì)喂養(yǎng)商品糧的認(rèn)知提升，市場對(duì)寵物食品的需求將進(jìn)一步釋放。

寵物咬膠：寵物零食細(xì)分需求有望被持續(xù)挖掘。咬膠是一種供寵物食用的咀嚼零食，相對(duì)肉干零食對(duì)制造工藝的要求更高，近年來廣泛受到寵物主的青睞。寵物口腔安全至關(guān)重要，良好咀嚼習(xí)慣能有效預(yù)防口腔疾病，專業(yè)咬膠產(chǎn)品可以強(qiáng)健牙齒，國內(nèi)咬膠市場潛力巨大。咬膠在國外發(fā)達(dá)市場屬于高頻消費(fèi)產(chǎn)品，隨著國內(nèi)寵物主科學(xué)養(yǎng)寵意識(shí)的增強(qiáng)，加深認(rèn)識(shí)寵物口腔對(duì)寵物健康的重要意義，使咬膠類產(chǎn)品具備了更大的發(fā)展空間。

一體兩翼經(jīng)營戰(zhàn)略，海內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)。公司海外以O(shè)DM模式為主，ODM產(chǎn)品是公司主要利潤來源。公司ODM客戶大部分為國際知名寵物產(chǎn)品品牌商。

持續(xù)發(fā)力國內(nèi)OBM模式，三大自主品牌奮楫爭先表現(xiàn)亮眼。爵宴主要定位在中高端營養(yǎng)肉質(zhì)零食細(xì)分市場,好適嘉品牌定位在精準(zhǔn)營養(yǎng)主義的中高端寵物食品品牌,齒能品牌主要定位在寵物口腔健康和保健領(lǐng)域。其中爵宴領(lǐng)跑佩蒂自有品牌收入榜，單品鴨肉干成爆款。

積極推進(jìn)海內(nèi)外產(chǎn)能布局，新產(chǎn)能持續(xù)釋放。佩蒂股份總部位于中國，在溫州、泰州、越南、柬埔寨和新西蘭均建立了生產(chǎn)基地。越南基地是佩蒂出海第一站，也是當(dāng)前最重要的產(chǎn)能輸出地。柬埔寨基地產(chǎn)能處于爬坡階段，產(chǎn)能釋放空間充足。新西蘭基地專注生產(chǎn)高質(zhì)量主糧，助力推進(jìn)主糧戰(zhàn)略。國內(nèi)新型主糧產(chǎn)線加快建設(shè)，將逐步釋放產(chǎn)能。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為15.29億元、19.18億元、23.21億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.49億元、1.53億元和1.81億元，EPS分別為0.19元、0.61元和0.71元，對(duì)應(yīng)的2024-2025年P(guān)E為21.97、18.64x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)