每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，國泰君安發(fā)布研報點評北新建材（000786）。

本報告導讀：

公司股權激勵目標積極，并購嘉寶莉方案落地未來有望體現(xiàn)協(xié)同效應。

投資要點：

維持“增持”評級。2023年12月30日公司公告股權激勵方案以及聯(lián)合重組嘉寶莉化工方案，股權激勵方案考核目標積極，彰顯公司經(jīng)營信心。參考激勵目標，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS為2.16（-0.19），2.68，3.65（+0.59）元，維持目標價35.22元，對應2023-2025PE為16.31x，13.14x，9.65x，維持“增持”評級。

股權激勵考核目標積極，彰顯公司信心。根據(jù)方案對業(yè)績復合增長率要求，可計算出2024-2026年公司扣非歸母凈利達標數(shù)值分別為42.64,61.63,64.73億元，在2024-2025保持較快的業(yè)績增速，體現(xiàn)對經(jīng)營前景較強的信心。同時2024-2026年計劃要求ROE水平不低于17%，18%，19%，體現(xiàn)出對高質量發(fā)展策略的延續(xù)。

公司歷史第一次股權激勵，新階段新戰(zhàn)略。本次股權激勵方案是公司歷史上第一次股權激勵方案，象征著新的核心管理團隊，新的發(fā)展階段，以及新的策略，從業(yè)績增長方向來看，我們預計在石膏板盈利能力提升，石膏板+品類配套率提升，防水涂料兩翼發(fā)展加速，出海進一步布局等方向都會有更積極的發(fā)展和表現(xiàn)。

嘉寶莉重組方案落地，協(xié)同效應可期。并購嘉寶莉方案落地，擬40.74億現(xiàn)金收購78.34%股權對應估值約52億元。2024-2026年業(yè)績承諾約4.13，4.62，5.19億元，2024PE為12.6x估值有優(yōu)勢。嘉寶莉零售渠道和品牌優(yōu)勢有望與北新在B端客戶的供應鏈的優(yōu)勢充分協(xié)同。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，原材料成本上漲。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)