每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，申萬宏源發(fā)布研報點評康農(nóng)種業(yè)（837403）。

本期投資提示：

基本面：深耕雜交玉米種子行業(yè)，入選國家玉米種子補(bǔ)短板陣型企業(yè)。公司2007年成立，總部位于湖北長陽，主要從事高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)玉米種子研發(fā)、繁育、推廣及服務(wù)，具備“育、繁、推”一體經(jīng)營能力。經(jīng)過十余年的發(fā)展與沉淀，公司現(xiàn)已形成了以玉米種子為核心，魔芋種子和中藥材種苗為輔的多元產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2022年7月，公司被農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳認(rèn)定為國家玉米種子補(bǔ)短板陣型企業(yè)。玉米品種優(yōu)良，客戶美譽(yù)度持續(xù)提升。有針對性地培育出適宜于當(dāng)?shù)胤N植條件的核心育種材料是品種選育成敗的關(guān)鍵。公司持續(xù)優(yōu)質(zhì)種質(zhì)資源的引進(jìn)、鑒定和改良，創(chuàng)新了一批高產(chǎn)、抗病、耐密抗倒、品質(zhì)優(yōu)良的玉米品種，培育出的康農(nóng)玉007、康農(nóng)2號、富農(nóng)玉6號、康農(nóng)玉109、康農(nóng)玉999等高產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)、抗逆性良好的品種在西南地區(qū)獲得了較高的市場占有率。營收較快增長，公司成本傳導(dǎo)機(jī)制順暢，但盈利能力仍因制種成本上漲承壓。20-22年營收CAGR+32.62%；20-22年歸母凈利潤C(jī)AGR+2,30%。2022年毛利率31.33%，凈利率20.87%。23Q1~Q3營收同比+30.19%，歸母凈利潤同比+-17.23%。

發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2024年1月8日，申購代碼“889868”。初始發(fā)行規(guī)模1316.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的25.01%（超配行使前），預(yù)計募資1.47億元，發(fā)行后公司總市值5.89億元。新股發(fā)行價格11.20元/股，發(fā)行PE(TTM)為15倍，可比上市公司PE（TTM）中值為39倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金700.11萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投6名。

行業(yè)情況：下游畜牧業(yè)回暖，拉動上游行業(yè)發(fā)展。2021年飼用玉米消費量為2.1億噸，同比增長3.0%，在玉米消費總量中占比為71.8%?？紤]到當(dāng)前生豬價格仍維持高位，能繁母豬存欄量已略高于綠色區(qū)間，玉米飼用消費將持續(xù)增長，有望對后續(xù)玉米價格形成有力支撐。轉(zhuǎn)基因品種商業(yè)化將進(jìn)入實質(zhì)階段。與傳統(tǒng)雜交育種相比，轉(zhuǎn)基因育種效率更高，且能夠?qū)崿F(xiàn)跨物種的基因流動，其生產(chǎn)出優(yōu)良品種的能力更強(qiáng)。2022及2023年種業(yè)政策密集發(fā)布，預(yù)示著我國轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化正在有序推進(jìn)。生物物育種研發(fā)能力強(qiáng)，玉米等轉(zhuǎn)基因品種競爭力強(qiáng)的種業(yè)頭部企業(yè)將會進(jìn)一步提升市場份額。

申購分析意見：參與。公司深耕雜交玉米種業(yè)，育繁推一體化經(jīng)營，優(yōu)勢區(qū)域為西南山地區(qū)和南方丘陵區(qū)，基本處于第一梯隊水平。募投擴(kuò)產(chǎn)，項目建成后年加工、貯藏玉米種子能力將達(dá)到2.5萬噸，項目在寧夏實施，利于拓展新種植基地。新股首發(fā)博弈面較好（綜合新股市場情緒高，新股首發(fā)價格適中，募資額低，發(fā)行后可流通市值小等因素），建議參與。

風(fēng)險因素：1）市場競爭加?。?）技術(shù)研發(fā)落后；3）技術(shù)人員流失等風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)