每經AI快訊，2024年1月4日，東北證券發(fā)布研報點評北新建材（000786）。

事件：

公司于2023年12月29日公布擬以現(xiàn)金收購嘉寶莉78.34%股份獲得絕對控股權，推動“一體兩翼”戰(zhàn)略落地。同日，公司公布2023年限制性股票激勵計劃(草案)，本激勵計劃擬授予的限制性股票總量不超過1290萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額16.9億股的0.764%。

點評：

公司簽署《關于嘉寶莉化工集團股份有限公司的股份轉讓協(xié)議》，約定受讓嘉寶莉78.34%股份，總計40.74億元以現(xiàn)金支付。嘉寶莉原始股東作出業(yè)績承諾：在會計年度2024/2024-2025/2024-2026年的稅后凈利潤分別不得低于4.13/8.75/13.94億元，如未達標，由原始股東向嘉寶莉進行業(yè)績補償，從當期應支付的剩余股份對價中直接扣除對應補償金額。此次股份轉讓價格將分三期完成支付，每期支付價格分別為股份轉讓總價的10%/60%/30%。其中第三期股份轉讓價格在交接完成后等分三部分分三年支付，具體支付金額將以嘉寶莉業(yè)績承諾實現(xiàn)結果而定。

收購涂料龍頭，實現(xiàn)業(yè)務版圖“兩翼齊飛”。此次收購后，嘉寶莉將成為公司的控股子公司，公司涂料業(yè)務產能將由目前的10.3萬噸躍升至130萬噸以上，產能布局由華北地區(qū)擴展至全國，涂料板塊業(yè)務將得到顯著補強。截至2023年7月31日，嘉寶莉合并口徑歸屬母公司股東權益為20.60億元，收益法評估計算所得增值為39.60億元，增值率192.21%，成長空間巨大。

首次出臺股權激勵，彰顯公司發(fā)展信心。此次股權激勵計劃的激勵對象不超過347人，授予價格為每股13.96元。其中，首次授予的限制性股票解除限售的業(yè)績條件是以2022年歸母扣非凈利潤為基礎，2024/2025/2026年復合增長率應分別不低于27.7%/33.08%/25.43%，且高于對標企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均水平。即分別應達到42.64/61.63/64.73億元，2025/2026年同比增長44.53%/5.02%。若不考慮嘉寶莉并表承諾影響（按78.34%持股比例計算扣除），公司2024-2026年扣非歸母凈利分別為39.4/58.0/60.7億元，年均復合增速約24.07%。公司穩(wěn)扎石膏板行業(yè)領先地位，通過產品結構、價格政策同步優(yōu)化，且先后收購防水、涂料優(yōu)勢企業(yè)不斷推進“一體兩翼”戰(zhàn)略，有望成為穿越周期的平臺化建材企業(yè)。

維持公司“增持”評級，由于嘉寶莉暫未并表，維持原業(yè)績預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤36.68/46.08/54.01億元，實現(xiàn)EPS2.17/2.73/3.20元，對應PE11.43/9.10/7.76倍。

風險提示：海外需求不及預期，估值及盈利預測不達預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數(shù)據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)