每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，國投證券發(fā)布研報點評海信家電（000921）。

事件：海信家電發(fā)布2024年員工持股計劃草案。根據(jù)公告，本次員工持股計劃的擬受讓的股份總數(shù)合計不超過1,391.6萬股，約占計劃公告時公司股本總額的1.0%。員工持股計劃參與人員為公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心管理層及核心骨干，參加本次員工持股計劃的總?cè)藬?shù)不超過279人。本次員工持股計劃的受讓價格為10.78元/股。我們認為此次員工持股計劃覆蓋范圍較廣，能進一步加強公司整體激勵機制，亦體現(xiàn)了公司對于未來經(jīng)營的長期良好預(yù)期。

員工持股計劃凸顯長期經(jīng)營信心。此次員工持股計劃對2024~2026年的歸母凈利潤進行考核?？己藰I(yè)績分目標值與觸發(fā)值：1）按目標值來看，2024~2026年的歸母凈利潤較2022年增長122%/155%/194%；2）按觸發(fā)值來看，2024~2026年的歸母凈利潤較2022年增幅為98%/124%/155%。若公司2024~2026年歸母凈利潤達到目標值，則100%解鎖；若歸母凈利潤介于觸發(fā)值與目標值之間，則解鎖80%；低于觸發(fā)值則不解鎖。根據(jù)我們2023年的盈利預(yù)測，解鎖條件目標值對應(yīng)2024~2026年的歸母凈利潤增速分別約為11.8%/14.9%/15.3%（見表1）。我們認為考核方案分級考核合理，在公司2023Q1-3業(yè)績持續(xù)高增的背景下，目標值體現(xiàn)公司對未來持續(xù)的經(jīng)營信心。

白電出口持續(xù)景氣，收入有望維持較快增長。白電出口持續(xù)高景氣，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示2023M10-11海信科龍家空/冰箱出口量分別YoY+25%/+91%，家空及冰洗出口近期有望拉動公司收入維持較快增長。隨著公司供應(yīng)鏈及渠道結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司白電盈利能力亦有望持續(xù)提升。央空行業(yè)易受地產(chǎn)景氣波動影響，但公司不斷推動央空板塊多元化發(fā)展，公司央空收入有望保持穩(wěn)健增長。隨著新能源訂單不斷落地，三電收入增速及盈利能力有望進一步提升。

投資建議：公司推出員工持股計劃草案進一步提振員工積極性，加強公司激勵機制。海信日立為央空龍頭，有望帶動公司長期受益于央空行業(yè)的發(fā)展，疊加公司多業(yè)務(wù)盈利能力邊際改善。本次方案落地增強了資本市場對公司治理長期持續(xù)改善、經(jīng)營穩(wěn)步增長的信心。考慮本次員工持股計劃的費用攤銷，我們對公司盈利預(yù)測做出相應(yīng)調(diào)整。預(yù)計公司2023年~2024年EPS2.05/2.33/2.65元，給予買入-A的投資評級，6個月目標價為25.63元，相當于2024年11倍的動態(tài)市盈率。

風險提示：地產(chǎn)政策變化風險，原材料價格波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)