每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)萬(wàn)科A（000002）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司已經(jīng)連續(xù)3年銷售規(guī)模下臺(tái)階，目前以價(jià)換量是市場(chǎng)常態(tài)；2023年土地投資強(qiáng)度延續(xù)2022年的22%，但積極換倉(cāng)聚焦高能級(jí)核心城市。

投資要點(diǎn)：

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。鑒于公司拿地更加聚焦高能級(jí)核心城市，同時(shí)深鐵董事長(zhǎng)擔(dān)任公司董事會(huì)副主席，公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展有望獲深國(guó)資強(qiáng)有力的支持，因此維持增持評(píng)級(jí)，維持2023/2024/2025年EPS分別為1.72/1.70/1.76元，維持目標(biāo)價(jià)25.4元，對(duì)應(yīng)2023年14.8 XPE。

連續(xù)3年銷售增速轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)，以價(jià)換量是市場(chǎng)常態(tài)。2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售面積2466萬(wàn)方，同比減少6.2%，實(shí)現(xiàn)合同銷售金額3761億元，同比減少9.8%。公司已經(jīng)連續(xù)3年銷售規(guī)模下臺(tái)階，一方面和公司2019年便開(kāi)始減少拿地有關(guān)，另一方面和市場(chǎng)銷售不好有關(guān)。公司銷售均價(jià)也連著2年下降，2023年銷售均價(jià)15252元/平較2021年下滑7.5%，以價(jià)換量是目前市場(chǎng)的常態(tài)。

2023年土地投資強(qiáng)度延續(xù)2022年的22%，但積極換倉(cāng)聚焦高能級(jí)核心城市。2023年全年，公司拿地金額830億元，同比減少10.1%，拿地面積569萬(wàn)方，同比減少17.7%，整體降幅較2022年大幅收窄。2023年公司土地投資強(qiáng)度保持2022年一樣的水平22%，但公司拿地均價(jià)14573元/平較2022年提升9.3%，證明公司在積極換倉(cāng)，聚焦高能級(jí)核心城市。

年內(nèi)無(wú)境外債到期，2024年將有3筆境外債到期。萬(wàn)科存續(xù)境外債務(wù)總共有7筆，2024年到期的有3筆，到期規(guī)模分別為6.3億美元、14.45億元人民幣、6億美元，優(yōu)先到期的是2024年3月11日。

風(fēng)險(xiǎn)提示：管理紅利體現(xiàn)較慢，同時(shí)原開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)大幅放緩

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)