每經AI快訊，2024年1月19日，海通證券發(fā)布研報點評易華錄（300212）。

以數據湖戰(zhàn)略為基，發(fā)力數據要素運營。公司從2017年開始基于華錄集團藍光存儲大規(guī)模推廣應用，從政務大數據產業(yè)基礎設施開始，搭建政務大數據底座，6年時間里在全國建設了32個數據湖。易華錄在數據全生命周期“收、存、治、用、易”核心能力與一體化政務大數據建設的主要任務和內容高度匹配?；谘肫蟊尘凹把氲睾献?，公司在取得政務大數據運營服務業(yè)務方面具有極強的競爭優(yōu)勢。通過對數據要素的低成本匯聚、規(guī)范化確權、高效率治理、資產化交易和全場景應用，滿足數據要素開放共享要求。我們認為公司以數據湖戰(zhàn)略為基礎，正全面轉型為數據要素運營服務商。

打造數據要素全生命周期產品體系。1. “收”數：以數字視網膜為代表產品，對視頻數據進行“匯聚、融合、治理、賦能、運營、合規(guī)”等價值應用，為政府及企業(yè)客戶提供視頻接入、匯聚、解析、應用的一體化產品服務。2.“存”數：以超級智能存儲為代表產品，企業(yè)級非結構化數據的冷存儲，為用戶提供全介質、全場景的數據存儲服務和一站式存儲解決方案。3.“治”數：以易治為代表產品，打磨數據產品工具及治理服務核心能力，建立了數據匯聚、數據管理、數據開發(fā)、數據利用及數據共享等產品工具能力。4.“用”數：以智慧交通和智慧城市為代表的相關產品，以降本增效、增進安全為目標，在用戶全業(yè)務流程建立各類數據應用模型，助力用戶數字化轉型。5.“易”數：以易數工場為代表產品，依托自研數據沙箱、隱私計算、區(qū)塊鏈基礎服務平臺工具，打造實現“數據可用不可取，可控可計量”的安全用數平臺易數島。

牽頭發(fā)起全國首個“數據資產入表服務聯合體”。根據公司官網，2023年9月8日，在財政部、發(fā)改委、國資委等有關部門的指導下，易華錄牽頭發(fā)起了全國首個“數據資產入表服務聯合體”。公司與中企華、普華永道中國、中國光大銀行、北京大成律師事務所、電科網安、北京國際大數據交易所、深圳數交所、等共同簽署了“數據資產入表服務聯合體倡議書”，旨在促進各方業(yè)務合作，為企業(yè)客戶提供一站式解決方案，強調技術賦能，保障數據資產入表規(guī)范可信，促進數據要素經濟高質量發(fā)展。易華錄通過組建的全國首個數據資產入表服務聯合體，將為企業(yè)提供咨詢規(guī)劃、數據資產管理、會計審計、融資信貸、法律咨詢、安全監(jiān)管等服務，并通過企業(yè)的定期資產盤點，實現持續(xù)性營收。

公司實際控制人變更為中國電科。根據《北京易華錄信息技術股份有限公司收購報告書》，本次收購前，中國電科未持有易華錄的股份；華錄集團為易華錄的控股股東和實際控制人，合計持有易華錄33.94%股權。本次收購完成后，易華錄的直接控股股東仍為華錄集團，中國電科通過持有華錄集團66.78%的股權從而間接控制易華錄33.94%股權，即易華錄實際控制人由華錄集團變更為中國電科。

盈利預測和投資建議。我們認為公司作為央企，在既有數據湖業(yè)務戰(zhàn)略的背景下，發(fā)力數據運營賽道，布局數據要素全產業(yè)鏈，先發(fā)優(yōu)勢顯著?；诠旧罡麛祿I(yè)務多年，數據要素業(yè)務經驗豐富，我們假設公司的數據要素業(yè)務發(fā)展順利，2023年公司收入取得恢復性增長；假設公司在實際控制人變更之后內部整合順利，2024-2025年，公司收入取得較快增長。我們認為在疫情后，政企數字化業(yè)務景氣度逐漸上行，2023-2025年分別給予3%、50%和20%的收入增速；數據運營服務從試點探索到規(guī)模放量，2023-2025年分別給予80%、100%和90%的收入增速；數字經濟基礎設施伴隨數據業(yè)務的推進需求端上行，2023-2025年分別給予1%、40%和30%的收入增速。毛利率層面，我們認為公司23-25年商業(yè)模式較為穩(wěn)定，毛利率保持較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為18.36/29.15/42.39億元，歸母凈利潤分別為0.07/3.15/4.41億元，對應EPS分別為0.01/0.44/0.61元。結合目前行業(yè)階段和公司增速及壁壘，給予公司2024年動態(tài)PE70-80倍，6個月合理價值區(qū)間為30.46-34.81元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。

風險提示。公司業(yè)務推進不及預期，行業(yè)政策風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)