每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，太平洋證券發(fā)布研報點評甘源食品（002991）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.95-3.35億元，同比增長86.35%-111.62%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.58-2.98億元，同比增長73.91%-100.90%。2023Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.81-1.21億元，同比增長17.57%-75.72%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.70-1.10億元，同比變化-2.24%-53.50%。

點評：Q4利潤超預期，收入穩(wěn)步增長。2023Q4預計公司收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長，利潤超市場預期。利潤端超預期主要由于棕櫚油等原材料成本下降、產品放量規(guī)模效應顯著和費用投放效率提升。2023年公司預計非經(jīng)常性損益同比增加約2,700萬元，公司2023年12月8日被評為高新技術企業(yè)，國家重點扶持的高新技術企業(yè)減按15%稅率征收企業(yè)所得稅，預估Q4返還2023年全年減稅額，2024年延續(xù)此稅收優(yōu)惠，有望增厚公司利潤。

多渠道齊頭并進，零食量販渠道環(huán)比增長。公司傳統(tǒng)渠道引入新負責人，新負責人在線下傳統(tǒng)渠道方面管理經(jīng)驗豐富，以及公司積極擴招優(yōu)秀線下經(jīng)銷商并淘汰尾部經(jīng)銷商，經(jīng)銷商隊伍進行優(yōu)化。同時將口味堅果逐步導入傳統(tǒng)渠道，商超流通渠道有望迎來改善，公司夯實原先薄弱區(qū)域如華東市場基礎，明年預期華東市場有望實現(xiàn)較快增長。零食量販渠道擴充產品SKU數(shù)量，導入口味堅果和膨化烘焙休閑零食，下游零食量販品牌加速擴店，公司零食量販渠道月度銷售額持續(xù)爬坡。電商渠道在7-8月整頓產品價格體系后，9月恢復較快增長。公司多渠道齊頭并進，傳統(tǒng)渠道迎來改善，零食量販渠道環(huán)比提升。公司優(yōu)化組織組織架構和引入外部優(yōu)秀人才，中長期關注公司渠道拓展和新品鋪市后帶來的增量。

春節(jié)動銷旺盛，禮盒需求火熱，一季度開門紅可期。今年年初終端和渠道對于零食春節(jié)備貨積極性明顯高于去年，禮盒裝需求旺盛。公司積極開展春節(jié)備貨，推出的禮盒品類和SKU豐富度較往年更多，渠道拿貨積極性較高，渠道調研反饋目前動銷旺盛禮盒需求火熱。同時今年公司春節(jié)備貨時間拉長，去年1月發(fā)貨時間較短以及因為物流原因導致部分貨物未發(fā)，今年春節(jié)后置發(fā)貨時間比去年明顯拉長，有助于公司訂單的充分釋放，低基數(shù)下Q1有望表現(xiàn)靚眼。

投資建議：考慮到公司多渠道發(fā)展勢頭較好，且盈利能力有望持續(xù)提升，我們預計2023-2025年收入增速至31%/25%/24%，歸母凈利潤增速分別為99%/31%/26%，EPS分別為3.37/4.41/5.55元，對應PE分別為21x/16x/13x，我們按照2024年業(yè)績給予22倍，一年目標價97元，給予“買入”評級。

風險提示：原材料價格上漲，渠道拓展不及預期，食品安全問題。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)