每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國泰君安發(fā)布研報點評凱萊英（002821）。

本報告導讀：

能力及產(chǎn)能建設(shè)加碼下，多肽及寡核苷酸等新興業(yè)務(wù)有望持續(xù)推進，看好長期成長空間，維持增持評級。

投資要點：

維持增持評級?？紤]2023Q4投融資數(shù)據(jù)及訂單需求未見明顯好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能爬坡及商業(yè)化訂單交付節(jié)奏影響，下調(diào)2023-2025年EPS至6.40/4.35/5.74元（原為6.90/5.00/6.22元），考慮大分子、多肽、寡核苷酸等新興業(yè)務(wù)逐步落地，享受估值溢價，給予2024PE30X，下調(diào)目標價至130.60元（原為184.51元），維持增持評級。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，寡核苷酸及多肽業(yè)務(wù)加碼布局。2023Q1-Q3，小分子CDMO營收55.65億元（-22.01%），剔除大訂單影響，同比增長25.45%；新興業(yè)務(wù)營收8.13億元（+21.05%）。公司重點推進寡核苷酸CDMO業(yè)務(wù)，2023H1營收同比增長超76%。多肽業(yè)務(wù)2023H1新承接9個項目，布局10條寡核苷酸中試-商業(yè)化生產(chǎn)線，具備500kg/年合成產(chǎn)能，預計2024H1固相總產(chǎn)能超10000L，滿足百公斤級多肽生產(chǎn)。

新技術(shù)應(yīng)用及技術(shù)輸出逐步落地。公司持續(xù)加強連續(xù)性反應(yīng)及生物酶催化技術(shù)應(yīng)用，超過40%臨床中后期及商業(yè)化項目應(yīng)用綠色制藥關(guān)鍵技術(shù)。加速拓展連續(xù)反應(yīng)技術(shù)輸出，2023H1新增8個項目，合同金額超1億。實現(xiàn)數(shù)個千噸級甚至萬噸級項目全連續(xù)工藝包落地。2023年10月與上海醫(yī)藥簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，加碼連續(xù)流、合成生物等先進制造技術(shù)輸出。12月，司美格魯肽原料藥完成FDA得DMF備案，合成生物特色平臺在GLP-1單靶點/多靶點領(lǐng)域取得里程碑成果。

催化劑：訂單進展超預期，化學及生物大分子等新業(yè)務(wù)快速拓展。

風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，匯率波動風險，商業(yè)化訂單波動風險

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)