每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，興業(yè)證券發(fā)布研報點評交通運輸行業(yè)。

事件：各快遞公司公告2023年12月運營數(shù)據(jù)。

1、電商快遞：圓通/韻達/申通，1）收入分別為51.77/43.72/37.27億元，收入同比增速分別為+18.5%/+7.7%/+22.2%；2）業(yè)務(wù)量分別為21.42/19.5/17.09億件，件量同比增速分別為+34.4%/+30.3%/+47.2%（行業(yè)同比增速為+27.0%）；份額分別為16.3%/14.8%/13.0%，環(huán)比分別+0.4/+0.7/-0.2pct；3）單價分別為2.42元/2.24元/2.18元，同比分別-11.8%/-17.3%/-17.1%，環(huán)比變化分別為-0.04元/-0.14元/-0.02元。

圓通：前期對份額較為克制，2023年9月起份額訴求強化，2023年12月份額訴求繼續(xù)強化；韻達：23Q3犧牲利潤修復(fù)份額，2023年10-11月提價修復(fù)利潤，2023年12月繼續(xù)回歸份額訴求，份額回升明顯；申通：前期份額提升明顯，2023年12月隨著圓通韻達開始發(fā)力，份額有所下滑。

總結(jié)看，中通作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，對監(jiān)管、末端建設(shè)、服務(wù)溢價等多方面考慮，價格策略延續(xù)溫水煮青蛙狀態(tài)；23年腰部公司蓄力或休養(yǎng)生息，尾部公司份額提升較多；展望24年，后續(xù)快遞壓力可能增加，行業(yè)格局有望更加明朗。

2、順豐：1）總收入：235.32億元，同比-4.52%（不含豐網(wǎng)-3.43%）；2）速運物流：收入180.75億元，同比-1.54%（不含豐網(wǎng)-0.02%）；件量11.30億件，日均約3645萬件，同比-2.25%（不含豐網(wǎng)+7.31%）、環(huán)比-3.8%；份額8.6%，同比-2.6pct、環(huán)比持平；單票收入16.00元，同比+0.76%（不含豐網(wǎng)-6.81%）；3）供應(yīng)鏈及國際：收入54.57億元，同比-13.22%、環(huán)比+3.82%。嘉里物流海運專注于跨太平洋航線。隨著跨境電商3.0全托管模式跑通，跨境電商供應(yīng)鏈效率迎來拐點，商流催化下航空貨運階段性錯配缺口明確。

投資建議：

1、電商快遞：

經(jīng)濟型快遞目前PB普遍接近1倍，估值底已出；政策對收入端價格管控放松、對成本端派費管控強化，政策底已出；隨著競爭深入，格局底有望出現(xiàn)。長期投資價值正在醞釀，前途光明過程曲折，建議保持耐心緊密跟蹤，關(guān)注中通、圓通的長期投資價值；韻達網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性等待春節(jié)前后壓力測試檢驗。

2、順豐：

1）公司業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，利潤率上行趨勢明確；2）PE估值對應(yīng)24年17倍，國際對標看，順豐企業(yè)價值倍數(shù)7.5倍、PB2.2倍（FedEx、UPS、ODFL等企業(yè)價值倍數(shù)7.9-19倍，PB 2.3-10倍）；3）需求端，國內(nèi)進行底盤創(chuàng)新（空運干線樞紐化、支線配送無人機嘗試放開、末端網(wǎng)點霧化），新增長點正在伺機醞釀（同城半日達、次晨達產(chǎn)品）。隨著鄂州投產(chǎn)和消費品、工業(yè)品出海商流催化，預(yù)計順豐出海進展有望加快，延續(xù)公司過往的全鏈路重資產(chǎn)思路，預(yù)計干線運力、末端配送將是布局重點。建議淡化短期基數(shù)影響，關(guān)注網(wǎng)絡(luò)長期價值和中期創(chuàng)新進展。

風(fēng)險提示:行業(yè)件量增速不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;政策的不確定性影響等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)