每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜葉峰    

中國前沿產業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展正吸引全球投資者目光。自2022年底ChatGPT啟動生成式AI浪潮以來，中美科技板塊乃至全市場的估值出現(xiàn)嚴重分化。但年初以來DeepSeek火爆出圈，向市場充分證明中國科技發(fā)展的強大韌性，并進一步改變了海外投資者對中國的長期宏觀敘事。

“當前A股和港股的估值體系正逐步走出低估區(qū)間，回歸全球正常水平。”中信證券首席策略分析師裘翔向每經(jīng)記者表示。

談起2025年的策略配置，裘翔指出：“目前政策定調已成共識，市場風格從宏觀大年向宏觀小年切換，以產業(yè)趨勢為核心的配置邏輯正逐漸取代針對政策的預期博弈，成為主流的策略范式。產業(yè)變革邏輯明朗，新質生產力企業(yè)正成為配置焦點。”

自2024年9月以來，管理層向市場傳遞了強烈信號，堅決支持經(jīng)濟高質量發(fā)展。3月全國兩會科技AI創(chuàng)新、供給端反內卷、需求側擴內需三大政策思路明確。伴隨政策逐步落地，經(jīng)濟基本面已初現(xiàn)復蘇態(tài)勢。1-2月制造業(yè)PMI均值總體好于2024年，反映制造業(yè)景氣保持較好狀態(tài)。市場方面，2月上證指數(shù)收漲2.2%，深證成指收漲4.5%，均跑贏美國三大股指。

另外，包含眾多新經(jīng)濟龍頭股的恒生科技指數(shù)2月收漲17.9%，充分彰顯投資吸引力。此外，中國優(yōu)質資產還受到主權基金等國際配置資金青睞。例如，零售茶飲龍頭蜜雪冰城3月3日于港股上市，截至3月11日市值達1598億港元，較發(fā)行時上漲超60%。

在裘翔看來，當下的美國卻與中國形成鮮明對比，特朗普“上臺”后超預期動作頻繁，政策不確定性顯著上升。美國2月服務業(yè)PMI創(chuàng)近25個月新低，密歇根消費者信心指數(shù)低于預期，廣義失業(yè)率達到2021年以來新高，或映射其經(jīng)濟基本面隱憂。市場表現(xiàn)方面，美股2月下旬以來持續(xù)承壓，3月10日納斯達克指數(shù)大跌4%，部分投資者已經(jīng)開始交易美國衰退預期。截至3月11日，標普500與納斯達克指數(shù)均已抹去2024年9月美聯(lián)儲降息以來的全部漲幅。關稅政策、美聯(lián)儲降息節(jié)奏、企業(yè)業(yè)績預期下修等多重不確定因素疊加，美股未來或將面臨進一步考驗。

伴隨中國資產的估值水平逐漸恢復至合理水平，經(jīng)濟基本面穩(wěn)中向好態(tài)勢延續(xù)，中國資產有望在配置價值領域充分彰顯“東升西落”的相對優(yōu)勢，吸引全球資金再一次做多中國。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝