每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

3月以來，債券型基金的業(yè)績?cè)鏊僭僖淮蜗陆?。截?月30日，中長期純債型基金的業(yè)績均值不到0.1%，已是近幾個(gè)月以來的新低。然而，一眾“固收+”基金的業(yè)績卻在逆勢(shì)走強(qiáng)，頭部產(chǎn)品月收益率超過2%，有的高達(dá)6%。

為何股債兩市在3月持續(xù)分化？債市接下來的走勢(shì)如何？業(yè)內(nèi)有不同的看法。

債基三月收益率普遍欠佳，“固收+”基金業(yè)績表現(xiàn)出眾

3月，債市整體經(jīng)歷了一波調(diào)整，不僅有來自資金面緊缺的壓力，更有來自權(quán)益市場(chǎng)的資金分流。從基金業(yè)績可以看出，許多產(chǎn)品月內(nèi)收益率為負(fù)。

截至發(fā)稿，3月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還差3月31日未公布，但對(duì)于整體的單月業(yè)績來看，有的基金優(yōu)勢(shì)或劣勢(shì)已非常明顯。這也從一個(gè)側(cè)面反映出當(dāng)下債市行情的極致，對(duì)于純債基金特別是中長期純債基金來說，單月回撤超1%的不在少數(shù)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，東方卓行18個(gè)月A在3月的收益率錄得-7.86%，業(yè)績回撤居前；國泰惠豐、同泰泰裕三個(gè)月等月內(nèi)收益率也在-2%以下。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有12只中長期純債基金的單月業(yè)績?cè)?1%以下（統(tǒng)計(jì)初始基金）。對(duì)于固收類產(chǎn)品而言，這樣的回撤力度和覆蓋面在之前并不多見。

值得一提的是，3月以來“固收+”類基金表現(xiàn)出色。其中，工銀平衡回報(bào)6個(gè)月A錄得6.13%的漲幅；國泰雙利債券A、博時(shí)恒耀A等業(yè)績也在2%以上。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有8只“固收+”基金月內(nèi)收益率超過2%。

總體來看，純債基金當(dāng)中的短債基金平均業(yè)績和“固收+”基金的平均業(yè)績相仿，均在0.2%左右。但就頭部業(yè)績產(chǎn)品來看，權(quán)益資產(chǎn)的加持是關(guān)鍵。畢竟，債市在3月主要上演了“極致調(diào)整”與“緩步修復(fù)”兩段行情。

華西證券的研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，10年國債收益率開于1.70%，收于1.80%，期間一度觸及1.90%，其中資金面、央行態(tài)度、止損壓力、風(fēng)險(xiǎn)偏好是利率定價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)力量。以3月17日的利率高點(diǎn)作為分割線，上半場(chǎng)長端利率經(jīng)歷雙頂，下半場(chǎng)央行態(tài)度明顯軟化，長端利率修復(fù)。

債市或從寬幅轉(zhuǎn)入窄幅波動(dòng)，四月行情可期

對(duì)于接下來的債市行情，業(yè)內(nèi)的態(tài)度雖有分歧，但總體來看，對(duì)中長期的投資機(jī)會(huì)表示看好。核心邏輯還在于貨幣政策的中長期寬松環(huán)境，尤其是在經(jīng)歷長時(shí)間的回調(diào)之后，債市的反彈機(jī)會(huì)備受關(guān)注。

華西證券的研報(bào)分析指出，4月資金面往往季節(jié)性寬松。對(duì)于今年，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，4月或是降準(zhǔn)窗口。其次，財(cái)政支出、政府債凈發(fā)行的季節(jié)性規(guī)律同樣是支撐4月資金面邊際轉(zhuǎn)松的重要內(nèi)生力量。

此外，4月風(fēng)險(xiǎn)偏好或下降，利多債市。華西證券指出，如出口出現(xiàn)明顯放緩跡象，可能觸發(fā)政策進(jìn)行對(duì)沖。貨幣端可能是降準(zhǔn)先行，而財(cái)政端則可能是加快政府債發(fā)行進(jìn)度。此外，近期黑色系部分商品期貨價(jià)格先漲后跌，也拖累市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，指向供給邏輯難以支撐價(jià)格持續(xù)上漲，內(nèi)需有待進(jìn)一步提振。

不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管債市從寬幅轉(zhuǎn)入窄幅波動(dòng)，未來的操作難度也比較大。華泰證券的研報(bào)分析指出，后續(xù)關(guān)注幾個(gè)可能打破僵局的時(shí)間點(diǎn)與信號(hào)，如關(guān)稅及外需，二季度甚至4月博弈降準(zhǔn)，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

在區(qū)間上，華泰證券指出，維持10年國債或在1.7%~1.9%區(qū)間內(nèi)運(yùn)行判斷。操作上，交易難度仍高，可適度博弈關(guān)稅、降準(zhǔn)等事件。繼續(xù)尋找利差保護(hù)相對(duì)較充足的高性價(jià)比期限和品種，如30年、10年國債老券、地方債等。存單仍可配置，不過收益率繼續(xù)向下空間有限。信用利差有所修復(fù)，仍建議以中短端信用債配置為主。利率窄幅波動(dòng)且息差略有好轉(zhuǎn)，嘗試小幅杠桿操作。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝