每經(jīng)編輯｜程鵬    

據(jù)澎湃新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月16日，美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月，美債前三大海外債主中，日本、英國(guó)增持美國(guó)國(guó)債，中國(guó)減持。中國(guó)由美國(guó)第二大債主變?yōu)榈谌髠鳎?guó)變?yōu)榈诙髠鳌?/span>3月正值本輪美債市場(chǎng)動(dòng)蕩前夕。美國(guó)財(cái)政部2025年3月國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，日本3月增持49億美元美國(guó)國(guó)債，持倉規(guī)模為11308億美元，依然是美國(guó)第一大債主。中國(guó)3月減持189億美元美國(guó)國(guó)債至7654億美元，為今年首次減持。減持后，中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的持倉規(guī)模由第二下降至第三。

周五（5月16日），美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.991%，3年期美債收益率漲2.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.967%，5年期美債收益率漲2.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.069%，10年期美債收益率漲1.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.443%，30年期美債收益率漲1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.903%。

高盛集團(tuán)利率策略師們上調(diào)2025年年底美國(guó)10年期國(guó)債收益率預(yù)期至4.5%，之前預(yù)計(jì)為4%。上調(diào)兩年期美債收益率預(yù)期至3.9%，之前預(yù)計(jì)為3.3%。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道5月15日?qǐng)?bào)道，1985年，美國(guó)從凈債權(quán)國(guó)變?yōu)閭鶆?wù)國(guó)，結(jié)束了自1914年以來作為凈債權(quán)國(guó)長(zhǎng)達(dá)70年的歷史。短短四十年后，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額飆升至36.21萬億美元（截至2025年5月13日），世界最大的債務(wù)國(guó)把其他國(guó)家遠(yuǎn)遠(yuǎn)“甩在身后”。

隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普開啟第二任期，對(duì)全球推出百年未見的高關(guān)稅后，美國(guó)債市陷入動(dòng)蕩。4月美債連續(xù)多日暴跌，4月9日，10年期美債收益率升破4.5%關(guān)口，最終美債憑借美國(guó)關(guān)稅政策調(diào)整才止住跌勢(shì)。

一波未平，一波又起。上一輪基差交易風(fēng)暴引發(fā)的大跌還歷歷在目，短短一個(gè)月后，美債又面臨新的沖擊。5月14日，美債再度暴跌，10年期美債收益率創(chuàng)下六周新高，擊穿了4.5%的關(guān)鍵支撐位。

近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期持續(xù)減弱，高盛等投行甚至預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)要等到12月才會(huì)降息，推高了美債收益率。與此同時(shí)，隨著美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅回升，市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變也對(duì)美債價(jià)格不利。

但更大的問題可能是，近期美國(guó)一項(xiàng)涵蓋了減稅、移民改革以及一系列國(guó)內(nèi)優(yōu)先事項(xiàng)的全面預(yù)算法案讓市場(chǎng)再度戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，投資者對(duì)美債供應(yīng)風(fēng)暴的擔(dān)憂再度燃起，預(yù)算法案或?qū)⒃谖磥硎陜?nèi)給美國(guó)帶來3.7萬億美元財(cái)政赤字。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)記者分析稱，本輪美債價(jià)格下跌主要受三大因素影響。一是貨幣政策預(yù)期調(diào)整。從美聯(lián)儲(chǔ)官員近期表態(tài)看，觀望策略逐漸占據(jù)主導(dǎo)，雖然4月美國(guó)通脹超預(yù)期放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于未來降息路徑的表態(tài)并未松口，使得市場(chǎng)對(duì)6月降息的預(yù)期降溫。二是美債供需失衡加劇。美國(guó)國(guó)債發(fā)行保持在較高規(guī)模，與此同時(shí)，6月美國(guó)將迎來美債償還高峰，美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，部分海外央行也在減持美債。供需失衡導(dǎo)致美債價(jià)格承壓，收益率加速上行。三是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府償債能力的擔(dān)憂加劇。隨著美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，特朗普政府即將啟動(dòng)減稅計(jì)劃，財(cái)政赤字問題將日益嚴(yán)峻。

10年期美債收益率作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”，其上行將導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格承壓。王有鑫分析稱，從債券市場(chǎng)看，美債收益率上升，債券價(jià)格下跌，給持有美債的投資者帶來資產(chǎn)減值損失。企業(yè)和政府的融資成本上升，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來更大的壓力，惡化金融市場(chǎng)情緒，對(duì)公司盈利和股票價(jià)格帶來沖擊。美債收益率上行也會(huì)對(duì)美元走勢(shì)形成短期提振，對(duì)黃金等大宗商品價(jià)格形成抑制。部分新興市場(chǎng)金融脆弱性或?qū)⑸仙?，資本外流和匯率調(diào)整壓力加大。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲警告美國(guó)債務(wù)問題是當(dāng)前全球面臨的最大“灰犀牛”之一。當(dāng)前美國(guó)政府公共債務(wù)率已達(dá)到97.8%，CBO預(yù)測(cè)其將在2029年創(chuàng)下107.2%的歷史新高，到2055年聯(lián)邦政府赤字率將達(dá)到7.3%，其中利息支出5.4%。這或加劇海外投資者對(duì)美國(guó)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，進(jìn)一步推高長(zhǎng)期限美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|||程鵬 易啟江

校對(duì)|段煉

封面圖片來源：視覺中國(guó)（資料圖 圖文無關(guān)）

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