每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

上周，伴隨降息降準(zhǔn)的政策落地，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性行情的預(yù)期較高。而在債市層面，依然呈現(xiàn)了弱勢(shì)震蕩的格局。

從公募基金表現(xiàn)看，純債基金的收益率均值相對(duì)較低。

有分析指出，盡管目前多頭資金有所松動(dòng)，但仍可靜待市場(chǎng)選擇方向后進(jìn)行右側(cè)應(yīng)對(duì)，投資者仍需維持久期，加強(qiáng)波段交易。

債市震蕩，策略轉(zhuǎn)向波段交易

上周（5月19日~5月25日），債券市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，利率債行情有所調(diào)整，信用利差小幅壓縮。國(guó)債期貨也呈現(xiàn)窄幅震蕩的走勢(shì)。

從資金面來(lái)看，上周資金面總體還是寬裕的，R001和R007大多數(shù)時(shí)間在1.5%~1.6%運(yùn)行，上周五有小幅抬升的跡象。有分析指出，本輪存款降息的幅度比預(yù)期大，在調(diào)降后，存款利率較低，可能會(huì)使部分存款流向非銀，銀行缺負(fù)債可能加大同業(yè)存款存單的需求，從而使得短端資金價(jià)格或短端收益率隨之抬升。

進(jìn)一步分析來(lái)看，多頭資金可能有進(jìn)一步松動(dòng)的跡象。來(lái)自華安證券的研報(bào)分析顯示，持有中性觀點(diǎn)的賣方觀察者超過(guò)了六成。

總結(jié)來(lái)看，海外關(guān)稅政策的反復(fù)，基本面因素難打破債市震蕩格局是關(guān)鍵，短期內(nèi)交易上或以交易存單供給壓力和存款“搬家”預(yù)期為主。

債市短期內(nèi)維持震蕩格局的概率較大，難以突破現(xiàn)有區(qū)間。華安證券分析指出，存款利率調(diào)降雖提升了銀行負(fù)債端壓力，但大行資金融出偏少，導(dǎo)致“錢多”的現(xiàn)象并未顯著改善債市情緒。

在投資策略方面，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)集中在5月PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、供給壓力以及資金面松緊變化，但缺乏超預(yù)期因素，趨勢(shì)性行情難以形成。建議投資者維持久期配置，同時(shí)在低票息和資金偏貴的環(huán)境下，加大波段交易的比重。

純債基金單周收益率均值偏低

上周，純債基金的收益率表現(xiàn)并不太理想。如前所述，受限于債市的情緒提振有限，一些純債的價(jià)格并沒(méi)有走出階段性的突破。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，中長(zhǎng)期純債基金上周的平均收益率為0.08%，短債基金上周的平均收益率錄得0.05%。頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品當(dāng)中，東海祥瑞A上周業(yè)績(jī)錄得0.54%；而短債基金中，排在單周業(yè)績(jī)榜首的華夏安益短債僅上漲0.19%。

有分析指出，在降準(zhǔn)降息落地后，要持續(xù)跟蹤觀察資金面變動(dòng)情況。

諾安基金分析指出，基于目前基本面及市場(chǎng)運(yùn)行情況，央行大概率還是呵護(hù)資金面，資金價(jià)格不存在大幅持續(xù)抬升的基礎(chǔ)，因此也不用過(guò)于擔(dān)憂。上周債券市場(chǎng)波動(dòng)不大，利率債有小幅調(diào)整，而信用買盤(pán)力量還是較強(qiáng)，信用利差小幅壓縮。

值得關(guān)注的是，債券基金發(fā)行近期升溫明顯。5月以來(lái)已有多只大規(guī)模債基成立，募集規(guī)模最大的產(chǎn)品接近60億元。截至上周初，今年以來(lái)全市場(chǎng)成立的85只債券基金當(dāng)中，有48只的募集規(guī)模超過(guò)了10億元。其中有23只的募集規(guī)模在30億元以上，募集規(guī)模超50億元的則有12只。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，新發(fā)債券基金以機(jī)構(gòu)客戶居多，主要是保險(xiǎn)和理財(cái)機(jī)構(gòu)。隨著貨幣適當(dāng)寬松的預(yù)期持續(xù)，債券整體仍將面臨比較有利的環(huán)境。

諾安基金指出，在降準(zhǔn)降息落地后，短期大概率不會(huì)有增量貨幣政策出臺(tái)，尤其是銀行調(diào)降存款利率后，市場(chǎng)部分投資者擔(dān)心銀行缺負(fù)債會(huì)抬升短端收益率水平，因此債券市場(chǎng)短期可能存在小幅的調(diào)整壓力。

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