每經(jīng)記者｜岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月17日，美國(guó)參議院以68票贊成、30票反對(duì)的壓倒性票數(shù)，通過(guò)了《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（市場(chǎng)稱(chēng)之為《天才法案》）。這一立法上的關(guān)鍵突破，被視為穩(wěn)定幣從“灰色地帶”邁向“合規(guī)運(yùn)營(yíng)”的里程碑事件。

政策的風(fēng)向迅速在資本市場(chǎng)掀起波瀾。6月5日剛剛登陸紐交所的“穩(wěn)定幣第一股”Circle股價(jià)在短短十余天內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)驚人的675%，從每股31美元的發(fā)行價(jià)一路飆升至240美元?；ㄆ煦y行的最新報(bào)告更是預(yù)測(cè)，在監(jiān)管支持與機(jī)構(gòu)廣泛采用的雙重驅(qū)動(dòng)下，到2030年，穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模在樂(lè)觀情境下有望觸及3.7萬(wàn)億美元。

Circle最近五天的股價(jià)走勢(shì)

當(dāng)監(jiān)管的閘門(mén)緩緩開(kāi)啟，一場(chǎng)圍繞支付體系的“新戰(zhàn)爭(zhēng)”已悄然打響。

零售巨頭亞馬遜、沃爾瑪正摩拳擦掌，評(píng)估發(fā)行自有穩(wěn)定幣的可能性，直指每年高達(dá)數(shù)十億美元的支付手續(xù)費(fèi)這一“痛點(diǎn)”，并對(duì)現(xiàn)有支付體系構(gòu)成前所未有的直接威脅。與此同時(shí)，摩根大通等華爾街的傳統(tǒng)金融巨頭也并未坐以待斃，它們正積極探索聯(lián)合發(fā)行穩(wěn)定幣的路徑。支付行業(yè)的領(lǐng)軍者Visa也已悄然布局穩(wěn)定幣領(lǐng)域，試圖守住自己經(jīng)營(yíng)多年的支付“護(hù)城河”。

這套已運(yùn)轉(zhuǎn)數(shù)十年的傳統(tǒng)支付體系，以及與之深度綁定的金融和商業(yè)生態(tài)，能否抵御由穩(wěn)定幣掀起的這場(chǎng)“去中介化”浪潮的猛烈沖擊？一場(chǎng)關(guān)乎未來(lái)支付、商業(yè)乃至金融格局的深刻變革，已然拉開(kāi)序幕。

零售巨頭的“反叛”——一場(chǎng)針對(duì)高額手續(xù)費(fèi)的支付變革

美國(guó)亞馬遜門(mén)店 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 鄭雨航攝

據(jù)外媒今年6月報(bào)道，亞馬遜和沃爾瑪兩大巨頭目前均在就推出自有穩(wěn)定幣進(jìn)行內(nèi)部討論。它們對(duì)這一領(lǐng)域的探索，可追溯到數(shù)年之前：早在2021年，亞馬遜就曾公開(kāi)招聘專(zhuān)注于數(shù)字支付的區(qū)塊鏈產(chǎn)品負(fù)責(zé)人；而沃爾瑪在2019年便申請(qǐng)了一項(xiàng)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的美元代幣專(zhuān)利。

“沃爾瑪和亞馬遜這類(lèi)大型的跨國(guó)零售平臺(tái)，對(duì)交易、轉(zhuǎn)賬和結(jié)算等金融服務(wù)需求量很大，”前海國(guó)際事務(wù)研究院助理院長(zhǎng)包宏在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)分析道，“發(fā)行自有穩(wěn)定幣，不僅能顯著節(jié)省成本，更能大幅提升效率。”

成本的節(jié)省，是驅(qū)動(dòng)零售巨頭們投身穩(wěn)定幣浪潮的最直接動(dòng)力。根據(jù)市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)Digital Commerce 360發(fā)布的《2025年美國(guó)電子商務(wù)狀況報(bào)告》，2024年，亞馬遜和沃爾瑪?shù)碾娮由虅?wù)收入就分別高達(dá)4475億美元和1209億美元。

然而，在現(xiàn)有的支付體系下，每當(dāng)消費(fèi)者通過(guò)第三方支付平臺(tái)完成一筆交易，商家都需要支付一定比例的手續(xù)費(fèi)。海通國(guó)際分析師寇媛媛在6月18日發(fā)布的報(bào)告中指出，以Visa體系下的商戶(hù)為例，其承擔(dān)的交易手續(xù)費(fèi)在1.5%至3%之間。也就是說(shuō)，亞馬遜每年可能需要為此支付高達(dá)67億至134.25億美元的服務(wù)費(fèi)，而沃爾瑪?shù)倪@筆開(kāi)銷(xiāo)在18.14億至36.27億美元之間。

寇媛媛進(jìn)一步分析稱(chēng)，如果商家轉(zhuǎn)而應(yīng)用穩(wěn)定幣進(jìn)行支付，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的穩(wěn)定幣支付可以通過(guò)高效的Layer 1或Layer 2網(wǎng)絡(luò)完成，交易成本有望降至0.1%左右。這意味著，亞馬遜和沃爾瑪每年至少可以節(jié)省數(shù)十億美元。

此外，作為跨國(guó)企業(yè)，亞馬遜和沃爾瑪也希望借助穩(wěn)定幣來(lái)簡(jiǎn)化其復(fù)雜的國(guó)際支付流程。

咨詢(xún)公司瑪澤指出，多種貨幣結(jié)算、匯率波動(dòng)，再加上銀行系統(tǒng)處理效率相對(duì)低下，不僅導(dǎo)致支付延遲，還會(huì)產(chǎn)生不必要的費(fèi)用。而穩(wěn)定幣依托于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，理論上能實(shí)現(xiàn)近乎即時(shí)的交易。

更深層次的考量，在于對(duì)用戶(hù)數(shù)據(jù)的掌控。當(dāng)用戶(hù)使用傳統(tǒng)的銀行卡或第三方支付工具付款時(shí)，其部分交易數(shù)據(jù)不可避免地會(huì)留存于支付機(jī)構(gòu)手中。而如果亞馬遜這樣的企業(yè)發(fā)行并使用自有穩(wěn)定幣進(jìn)行交易，便能更全面、直接地掌握用戶(hù)的消費(fèi)行為數(shù)據(jù)。通過(guò)對(duì)這些海量數(shù)據(jù)的深度分析，企業(yè)不僅可以?xún)?yōu)化商品推薦算法、改善物流配送效率，還能針對(duì)其核心平臺(tái)、旗下子公司及合作伙伴制定更為精準(zhǔn)有效的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。

沃爾瑪在其2019年的專(zhuān)利申請(qǐng)書(shū)中就明確提及，其設(shè)想的代幣能夠在區(qū)塊鏈上記錄用戶(hù)的消費(fèi)習(xí)慣，并以類(lèi)似會(huì)員積分的形式，為用戶(hù)后續(xù)購(gòu)物提供折扣優(yōu)惠，從而有效增強(qiáng)客戶(hù)的品牌粘性與忠誠(chéng)度。

傳統(tǒng)金融的“守衛(wèi)戰(zhàn)”——銀行與支付巨頭的應(yīng)對(duì)與反擊

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零售巨頭們?cè)诜€(wěn)定幣領(lǐng)域的積極布局，無(wú)疑給現(xiàn)有的支付體系以及金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了沖擊。

美銀證券在其5月27日發(fā)布的研報(bào)中發(fā)出了嚴(yán)厲警告：穩(wěn)定幣憑借其高效的支付功能以及DeFi（去中心化金融）的便捷信貸服務(wù)能力，可能導(dǎo)致高達(dá)6.6萬(wàn)億美元的存款從傳統(tǒng)銀行體系中流出。這將削弱銀行的吸儲(chǔ)能力和信貸擴(kuò)張能力，對(duì)中小銀行的沖擊尤為劇烈。在部分準(zhǔn)備金制度下，銀行通過(guò)將其吸收的存款進(jìn)行數(shù)倍的信貸投放來(lái)創(chuàng)造貨幣供應(yīng)。因此，存款基礎(chǔ)的減少，理論上將會(huì)收縮整體的貨幣供應(yīng)量，并顯著降低銀行通過(guò)信貸投放來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力。

面對(duì)這一潛在的威脅，銀行業(yè)巨頭們也加快了在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的布局。

美國(guó)銀行首席執(zhí)行官Brian Moynihan在近期的一場(chǎng)行業(yè)會(huì)議上明確指出，銀行需要在穩(wěn)定幣領(lǐng)域“提前占位”，即便當(dāng)前的市場(chǎng)規(guī)模尚未完全釋放，但基礎(chǔ)設(shè)施的搭建已刻不容緩。

據(jù)外媒報(bào)道，目前已有多家美國(guó)大型銀行正在探討聯(lián)合發(fā)行穩(wěn)定幣。報(bào)道援引知情人士稱(chēng)，相關(guān)討論目前涉及到由摩根大通、美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、富國(guó)銀行及其他大型商業(yè)銀行共同持股的兩家公司——點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付系統(tǒng)Zelle的運(yùn)營(yíng)商 Early Warning Services，以及實(shí)時(shí)支付網(wǎng)絡(luò)清算所 (Clearing House)。

作為美國(guó)中型銀行的標(biāo)桿，五三銀行（Fifth Third Bank）近期也被曝已組建了專(zhuān)項(xiàng)團(tuán)隊(duì)，研究穩(wěn)定幣與法定貨幣的兌換和穩(wěn)定幣支付整合等應(yīng)用場(chǎng)景。而美國(guó)合眾銀行（U.S. Bancorp）則透露，其關(guān)注焦點(diǎn)在于如何利用穩(wěn)定幣來(lái)有效降低跨境匯款的成本。

遠(yuǎn)在大洋彼岸的歐洲，法國(guó)興業(yè)銀行也于6月10日宣布，計(jì)劃通過(guò)其數(shù)字資產(chǎn)子公司發(fā)行一種可公開(kāi)交易的美元穩(wěn)定幣，成為首家正式涉足錨定美元的加密貨幣市場(chǎng)的大型歐洲銀行。

支付行業(yè)巨頭也感受到了前所未有的壓力，并開(kāi)始積極尋求轉(zhuǎn)型。今年5月8日，Visa通過(guò)其風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)Visa Ventures，投資了位于倫敦的穩(wěn)定幣支付初創(chuàng)公司BVN。緊接著在6月19日，Visa又與加密貨幣交易所Yellow Card Financial簽署了一項(xiàng)戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推動(dòng)在新興市場(chǎng)使用穩(wěn)定幣進(jìn)行跨境支付。

銀行和支付行業(yè)之所以如此積極地?fù)肀Х€(wěn)定幣，除了應(yīng)對(duì)潛在的顛覆性威脅外，也是為了在規(guī)模日益壯大的加密貨幣市場(chǎng)中分得一杯羹。

花旗銀行報(bào)告預(yù)測(cè)，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持和更廣泛的機(jī)構(gòu)采用的推動(dòng)下，2030年穩(wěn)定幣流通量或達(dá)1.6萬(wàn)億美元，樂(lè)觀情景下則可能達(dá)3.7萬(wàn)億美元。

加密貨幣基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商Alchemy的首席技術(shù)官Guillaume Poncin指出，對(duì)于銀行而言，發(fā)行自己的穩(wěn)定幣不僅能夠獲取其儲(chǔ)備金產(chǎn)生的浮動(dòng)收益，從美國(guó)國(guó)債的收益中獲得數(shù)億美元的年收入，還能將客戶(hù)關(guān)系和交易流掌握在自己手中，而不是將其拱手讓給第三方的穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)。

美銀證券在其研報(bào)中也提及，具備區(qū)塊鏈技術(shù)能力的銀行可以直接處理交易，使得Visa、萬(wàn)事達(dá)和PayPal等支付服務(wù)商的經(jīng)濟(jì)價(jià)值被削弱。

企業(yè)級(jí)區(qū)塊鏈系統(tǒng)公司IOST的首席執(zhí)行官Blake Jeong在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)更是直言：“對(duì)于Visa和萬(wàn)事達(dá)卡來(lái)說(shuō)，這（穩(wěn)定幣的崛起）可能事關(guān)生死存亡。因?yàn)榉€(wěn)定幣消除了對(duì)從每筆交易中抽成的中間機(jī)構(gòu)的需求?！?/p>

穩(wěn)定幣支付的“硬傷”——理想豐滿(mǎn)與現(xiàn)實(shí)骨感的距離

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盡管穩(wěn)定幣被視為重塑支付體系的潛在革命性力量，但多數(shù)分析師目前普遍認(rèn)為，穩(wěn)定幣對(duì)傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)支付體系的全面沖擊，短期內(nèi)似乎還比較遙遠(yuǎn)。

穩(wěn)定幣仍面臨著諸多亟待解決的“硬傷”。

奧本海默的分析師歐文·劉在接受外媒采訪(fǎng)時(shí)坦言，穩(wěn)定幣很有可能會(huì)蠶食現(xiàn)有信用卡網(wǎng)絡(luò)的收入，但這并不一定意味著它會(huì)取代現(xiàn)有的支付網(wǎng)絡(luò)。他認(rèn)為，消費(fèi)者的接受度是關(guān)鍵瓶頸。

投資銀行KBW的董事總經(jīng)理兼高級(jí)分析師Sanjay Sakhrani也補(bǔ)充道：“（穩(wěn)定幣所帶來(lái)的）價(jià)格優(yōu)勢(shì)和結(jié)算效率，對(duì)商家而言頗有吸引力，但對(duì)普通消費(fèi)者來(lái)說(shuō)意義不大?！?/p>

其次，貨幣種類(lèi)的局限性也是一大障礙。目前的穩(wěn)定幣絕大多數(shù)是以美元計(jì)價(jià)和錨定的。非美元穩(wěn)定幣流動(dòng)性有限。這使得以當(dāng)?shù)胤ǘㄘ泿胚M(jìn)行有效結(jié)算變得困難。

西門(mén)子公司全球現(xiàn)金管理和支付主管Heiko Nix在接受外媒采訪(fǎng)時(shí)就曾表示，西門(mén)子之所以暫時(shí)沒(méi)有考慮穩(wěn)定幣項(xiàng)目，部分原因就在于它仍然存在一些結(jié)構(gòu)性的缺陷，這些缺陷包括貨幣兌換步驟以及外匯風(fēng)險(xiǎn)。

更為關(guān)鍵的是，雖然基于區(qū)塊鏈技術(shù)的穩(wěn)定幣提升了交易效率，卻缺乏有效的防欺詐機(jī)制。穩(wěn)定幣支付一旦完成，就不可撤銷(xiāo)。如果消費(fèi)者收到了有瑕疵的商品或遭遇了欺詐，他們將無(wú)法像之前那樣，請(qǐng)求發(fā)卡機(jī)構(gòu)介入并申請(qǐng)退款。這種“無(wú)退款保障”的特性會(huì)嚴(yán)重影響用戶(hù)的信心。

海通國(guó)際的分析師寇媛媛也認(rèn)為，Visa和萬(wàn)事達(dá)卡已通過(guò)增值服務(wù)構(gòu)建了“護(hù)城河”，增強(qiáng)了自身在支付鏈條中的不可替代性。它們不僅提供交易處理，還包括賬戶(hù)管理、欺詐風(fēng)險(xiǎn)防控、清算與爭(zhēng)議解決、咨詢(xún)服務(wù)等綜合性服務(wù)，這些恰恰是穩(wěn)定幣暫時(shí)無(wú)法全面提供的。

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