每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜趙云    

在A股股權(quán)融資業(yè)務(wù)收縮、新股發(fā)行規(guī)模低位運(yùn)行的當(dāng)下，各大券商投行正站在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵路口，探尋業(yè)務(wù)增長的全新路徑。2025年上半年，A股新股發(fā)行規(guī)模約328億元，同比小幅增長13%，IPO持續(xù)低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，讓如何擺脫IPO依賴成為行業(yè)必須面對(duì)的課題。

在此背景下，券商紛紛發(fā)力提升綜合金融服務(wù)能力，在朝綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型的過程中，各大券商走出了哪些具體路徑？同時(shí)，科技金融正成為券商深耕的重要方向，科創(chuàng)板改革“1+6”政策為新興行業(yè)帶來了機(jī)遇，券商將如何通過定制化融資方案助力科技型企業(yè)發(fā)展？此外，港股IPO持續(xù)回暖，中資券商在跨境資本運(yùn)作領(lǐng)域迎來廣闊空間，行業(yè)應(yīng)如何把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)？“股弱債強(qiáng)”格局之下，券商又有哪些新的布局？

近年來，各大投行應(yīng)對(duì)新形勢(shì)做出的相關(guān)轉(zhuǎn)型與探索，正為資本市場(chǎng)的發(fā)展注入新的活力與思考。就相關(guān)話題，日前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)華泰聯(lián)合、國聯(lián)民生等多家券商投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了采訪。

轉(zhuǎn)型：券商著力提升綜合金融服務(wù)能力

近年來，A股股權(quán)融資業(yè)務(wù)收縮明顯，今年上半年新股發(fā)行數(shù)據(jù)仍在低位徘徊。

據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，A股市場(chǎng)新股發(fā)行數(shù)量40只，同比上升33.3%；發(fā)行規(guī)模合計(jì)327.5億元，同比僅上升13.2%。分板塊來看，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行規(guī)模分別為171.33億元、56.19億元、99.99億元。

以往，券商投行的收入結(jié)構(gòu)中，來自IPO的收入通常占大頭。但在IPO持續(xù)在低位運(yùn)行的背景下，如何擺脫對(duì)IPO的依賴，積極尋求新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，是擺在各大券商面前的必答題。

值得關(guān)注的是，近年來，多家大型投行均提出要從單純的保薦機(jī)構(gòu)向?yàn)樯鲜泄咎峁┎①徶亟M、財(cái)務(wù)顧問、市值管理等綜合服務(wù)的金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

就相關(guān)公司具體的轉(zhuǎn)型路徑，日前，國聯(lián)民生證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪指出，國聯(lián)民生依托“國資背景+市場(chǎng)化機(jī)制”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，結(jié)合無錫的產(chǎn)業(yè)基因與上海的金融資源，已全面開啟向綜合金融服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為上市公司提供覆蓋并購重組、再融資、財(cái)務(wù)顧問、市值管理等全方位資本服務(wù)。

其表示，現(xiàn)階段公司主要從幾個(gè)方面著力推進(jìn)投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)：

1.深化投行行業(yè)分組，打造行業(yè)精品服務(wù)團(tuán)隊(duì)，提高對(duì)細(xì)分行業(yè)公司的服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，特別是增強(qiáng)服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的能力，當(dāng)好科技創(chuàng)新企業(yè)的“資本市場(chǎng)引路人”。

2.大力支持并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展，并購重組業(yè)務(wù)未來增長空間巨大。

3.加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，進(jìn)一步全面推進(jìn)“投資+投行+投研”三位一體的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，拓展機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)新空間。

4.加大數(shù)字投行建設(shè)，以科技手段升級(jí)投行盡調(diào)手段和服務(wù)能力。應(yīng)用大數(shù)據(jù)、AI等金融科技可以對(duì)投行盡職調(diào)查事項(xiàng)廣覆蓋、深挖掘，縱深延展風(fēng)險(xiǎn)控制效力，進(jìn)一步提高核查效率、防范項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

而在華泰聯(lián)合證券有關(guān)負(fù)責(zé)人看來，協(xié)同發(fā)展是投行更好服務(wù)企業(yè)全周期發(fā)展的大勢(shì)所趨，是全力支持實(shí)體企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求。

他表示，投行進(jìn)一步強(qiáng)化全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢(shì)，仍需在幾個(gè)方面進(jìn)行提升。

“投行首先要具備對(duì)企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)的深入洞察，深入行業(yè)、理解行業(yè)才能延伸服務(wù)鏈條，從而幫助企業(yè)高效匹配產(chǎn)業(yè)資源，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。其次，投行的服務(wù)需要向企業(yè)的全生命周期拓展，一是要加大對(duì)早期、高成長性、硬科技企業(yè)的服務(wù)投入，真正下沉到產(chǎn)業(yè)集群，從資本市場(chǎng)入門、規(guī)范運(yùn)作咨詢、融資財(cái)務(wù)顧問開始提供服務(wù)；二是在高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代背景下，投行要做好上市后的企業(yè)整合等資本市場(chǎng)服務(wù)，為企業(yè)的長期價(jià)值提升提供專業(yè)支持。提升全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)水平，還要求提升準(zhǔn)入、協(xié)同、風(fēng)控等各方面的專業(yè)性，以嚴(yán)格的準(zhǔn)入、高效的協(xié)同、扎實(shí)的風(fēng)控，為企業(yè)在不同階段的發(fā)展之路保駕護(hù)航?！?/p>

機(jī)遇：券商深耕“科技金融”領(lǐng)域

盡管今年以來，A股IPO還沒有明顯起色，但從近期證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的一系列政策來看，半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥等科創(chuàng)屬性較高的新興行業(yè)、公司還是受到了政策的支持。例如，近期出臺(tái)的科創(chuàng)板改革“1+6”政策，將更為有效地促進(jìn)“科技-產(chǎn)業(yè)-資本”良性循環(huán)。近日，多家未盈利企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板IPO獲得受理則彰顯了改革的決心。

那么，目前各大券商投行又是如何針對(duì)這些科技型企業(yè)的特點(diǎn)，提供專業(yè)化的投行服務(wù)(如定制化的融資方案、行業(yè)研究支持、并購重組顧問等)，助力新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大的呢？

據(jù)上述國聯(lián)民生證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，公司深化貫徹行業(yè)分組，打造科技投行，先后成立了集成電路與制造、生物醫(yī)藥、大數(shù)據(jù)和人工智能、空天及衛(wèi)星通信、智能制造、新能源、軍工、電子等行業(yè)組。實(shí)施行業(yè)分組以來，公司在半導(dǎo)體、空天產(chǎn)業(yè)等新興行業(yè)項(xiàng)目儲(chǔ)備上取得了較大進(jìn)步。以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，國聯(lián)民生證券依托無錫的半導(dǎo)體大產(chǎn)業(yè)布局，為半導(dǎo)體企業(yè)提供多元化、全鏈條綜合金融服務(wù)，具體包括：協(xié)助半導(dǎo)體企業(yè)與無錫進(jìn)行產(chǎn)業(yè)對(duì)接；聘請(qǐng)半導(dǎo)體行業(yè)專家顧問，為半導(dǎo)體企業(yè)客戶提供更為精準(zhǔn)專業(yè)的服務(wù)；為半導(dǎo)體企業(yè)提供投融資、財(cái)務(wù)顧問等金融服務(wù)。

另外，在上述華泰聯(lián)合有關(guān)負(fù)責(zé)人看來，服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)其實(shí)也為投行業(yè)務(wù)專業(yè)化縱深發(fā)展和功能性作用的發(fā)揮提供了機(jī)遇。

“科技型企業(yè)發(fā)展早期通常面臨著投入大、周期長、研發(fā)及商業(yè)化不確定性高的挑戰(zhàn)，這就要求投行充分識(shí)別其持續(xù)經(jīng)營能力。一方面要具備對(duì)企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)的深入洞察，真正下沉到產(chǎn)業(yè)集群，深入行業(yè)、理解行業(yè)才能做出正確的價(jià)值判斷；另一方面，要深入了解企業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力，從技術(shù)應(yīng)用成果切入，判斷技術(shù)先進(jìn)性和未來成長性，從中挖掘面向未來、能力突出、市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。其次，注冊(cè)制對(duì)于信息披露質(zhì)量提出了更高的要求，有力推動(dòng)投行進(jìn)一步提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，更好地?fù)?dān)當(dāng)起‘看門人’的職責(zé)，在持續(xù)完善投行內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理體系方面發(fā)揮了積極作用。此外，科技型企業(yè)的成長需要長周期的陪伴，更多耐心資本入場(chǎng)才能培育真正具有關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)能力的企業(yè)，站在投行的角度，則需要踐行“長期主義”理念，持續(xù)完善全業(yè)務(wù)鏈體系的服務(wù)，更好地陪伴企業(yè)全周期成長?！彼硎尽?/p>

方向：深化港股IPO業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局

去年以來，相比A股IPO的遇冷，港股IPO市場(chǎng)持續(xù)回暖。公開數(shù)據(jù)顯示，2024年港股股票融資規(guī)模較2023年近乎翻倍；而截至2025年6月25日，港交所今年已完成35宗IPO，累計(jì)募資凈額達(dá)877.8億港元，超越2024年全年總額。另據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年，A股滬深京三大交易所累計(jì)新受理IPO 177例，相比之下，港交所一家交易所新受理IPO項(xiàng)目就有240例。

對(duì)于目前港股市場(chǎng)這輪IPO熱的背景，華泰有關(guān)負(fù)責(zé)人向記者分析指出，“近年來，中國整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)降息、南向資金與外資凈流入，港股流動(dòng)性和市場(chǎng)信心顯著改善。加之內(nèi)地和香港監(jiān)管部門發(fā)布多項(xiàng)支持性政策，為A股和中概股赴港、回港二次上市或雙重主要上市創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，進(jìn)一步豐富了港股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)標(biāo)的。港股憑借其成熟的資本市場(chǎng)環(huán)境、靈活的上市制度以及國際化的投資者群體，成為企業(yè)融資和全球化布局的重要選擇?！?/p>

而在我國企業(yè)“走出去”“請(qǐng)進(jìn)來”趨勢(shì)越發(fā)清晰的背景下，中資券商在跨境并購、境外上市等業(yè)務(wù)中面臨著廣闊的發(fā)展空間。在跨境資本運(yùn)作方面，相關(guān)券商又有哪些經(jīng)驗(yàn)值得借鑒？

據(jù)華泰有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，公司在境內(nèi)外協(xié)同機(jī)制下，率先進(jìn)行國際化布局，形成了內(nèi)地、香港、美國、英國、新加坡等多地布局與聯(lián)動(dòng)發(fā)展的全球價(jià)值鏈體系，業(yè)務(wù)覆蓋A股、港股、美股、GDR、跨境并購、區(qū)域業(yè)務(wù)分拆、境外債等，打造國際化、全能型投行。

“在政策支持與市場(chǎng)環(huán)境的雙重推動(dòng)下，華泰進(jìn)一步深化港股IPO業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，充分發(fā)揮一體化平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，通過以項(xiàng)目為中心的高效協(xié)作機(jī)制，境內(nèi)與香港團(tuán)隊(duì)無縫銜接、緊密配合，為客戶提供覆蓋境內(nèi)外資本市場(chǎng)的全面支持，借助團(tuán)隊(duì)對(duì)境內(nèi)外交易規(guī)則及資本市場(chǎng)運(yùn)作的深度理解，設(shè)計(jì)出更加靈活、精準(zhǔn)的解決方案，滿足客戶多樣化的融資和戰(zhàn)略需求?！痹撠?fù)責(zé)人向記者表示。

上述國聯(lián)民生證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人則指出，“我認(rèn)為，在國際業(yè)務(wù)的賽道上，不同券商應(yīng)根據(jù)自身定位和優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，這也是多層次資本市場(chǎng)的外在表現(xiàn)之一。公司在跨境資本運(yùn)作方面的舉措主要包括：一是精耕行業(yè)，公司通過設(shè)立多個(gè)前瞻性行業(yè)組，力求通過對(duì)前瞻性行業(yè)的布局實(shí)現(xiàn)差異化突圍；二是不斷提高跨境一體化協(xié)同水平，實(shí)現(xiàn)境外與境內(nèi)的相互賦能。公司今年上半年成立了國際業(yè)務(wù)部，并定期/不定期與集團(tuán)香港子公司進(jìn)行對(duì)接交流。三是持續(xù)加強(qiáng)人才布局，努力打造'專業(yè)化、國際化'的人才隊(duì)伍，倡導(dǎo)國內(nèi)投行人員自愿參加香港證券從業(yè)資格考試。四是不斷提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提升國際化經(jīng)營質(zhì)效?！?/p>

變革：券商大力開拓債券業(yè)務(wù)

相比IPO市場(chǎng)的相對(duì)低迷，投行債券條線這些年的景氣度卻趨于提升。據(jù)中信證券日前披露的調(diào)研信息，去年公司債券承銷規(guī)模首次突破兩萬億元。

另據(jù)某獵頭機(jī)構(gòu)介紹，債券承攬的招聘持續(xù)白熱化，除了頭部幾家券商，業(yè)內(nèi)其他券商大多都在積極招聘?jìng)袛埲瞬藕蛨F(tuán)隊(duì)，但由于優(yōu)秀人才供需失衡，導(dǎo)致各家券商招聘結(jié)果不太理想。

對(duì)于如何通過拓展債券及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)，優(yōu)化投行收入結(jié)構(gòu)，降低對(duì)股權(quán)融資業(yè)務(wù)的依賴，各大券商投行也有著自己的思考。

據(jù)上述國聯(lián)民生證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：“2023年8月之后市場(chǎng)股權(quán)投行項(xiàng)目申報(bào)數(shù)量大幅下降。國聯(lián)民生投行結(jié)合當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)情況，迅速調(diào)整結(jié)構(gòu)大力開拓債券業(yè)務(wù)。在組織結(jié)構(gòu)上，推動(dòng)業(yè)務(wù)部門股債分離，加大債券業(yè)務(wù)部門資源投入，提升專業(yè)能力，為客戶提供高質(zhì)量債券融資服務(wù)。債券業(yè)務(wù)方向上，近年來，公司響應(yīng)國家金融戰(zhàn)略，承做了多只科創(chuàng)債、綠色低碳轉(zhuǎn)型債、中小微企業(yè)債、民企債等。另外，公司繼續(xù)深耕根據(jù)地業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮國聯(lián)集團(tuán)、國聯(lián)證券、公司總部、各分支公司所在區(qū)域影響力，發(fā)揮綜合金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)，在根據(jù)地實(shí)現(xiàn)了多只全國‘首單’經(jīng)典示范項(xiàng)目。”