每經(jīng)評論員  葉檀

        1月12日傍晚，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

        此舉有強(qiáng)烈的象征意義：其一，從今年開始，央行進(jìn)入常規(guī)信貸時(shí)代，不再允許信貸如2009年般瘋狂增長；其二，資產(chǎn)品價(jià)格泡沫將受到監(jiān)控。新年之后，信貸增速過快，將助推資產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲；其三，在防通脹與穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的權(quán)衡中，央行不會對通脹風(fēng)險(xiǎn)坐視不管。央行行動(dòng)之快出乎市場預(yù)料，顯示今年貨幣政策小步快調(diào)的基調(diào)不會動(dòng)搖。

        央行緊縮的貨幣政策是及時(shí)而果斷的，否則中國的資產(chǎn)泡沫將不可收拾。

        2009年適度寬松的貨幣政策與積極的財(cái)政政策配合，制造了中國成為全球經(jīng)濟(jì)火車頭的表象，全國財(cái)政收入預(yù)計(jì)達(dá)到68477億元，同比增長11.7%。但適度寬松的貨幣政策留下嚴(yán)重的后遺癥，到2009年11月，全國房價(jià)水平再創(chuàng)歷史新高，一手房全年銷售量、投資性購房比例同創(chuàng)歷史新高。房地產(chǎn)市場有此“三高”，將資產(chǎn)泡沫的印跡烙刻在2009年宏觀經(jīng)濟(jì)的額頭。

        央行在實(shí)際操作中實(shí)行緊縮政策。最明顯的例證是，在公開市場上進(jìn)行了一系列的回購。從2009年年末到2010年第一周，央行在公開市場上連續(xù)13周凈回籠，累計(jì)回收貨幣高達(dá)8510億元。1月7日，央行招標(biāo)發(fā)行600億元三月期央票，發(fā)行價(jià)99.666元，對應(yīng)中標(biāo)收益率1.3684%。這一發(fā)行利率較上次的1.3280%上漲了4個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，央行還進(jìn)行了300億元91天期正回購，中標(biāo)利率也上漲3個(gè)基點(diǎn)至1.36%。這被認(rèn)為是為未來加息埋下了伏筆。

        央行有必要視情況實(shí)行進(jìn)一步的緊縮政策。就國內(nèi)而言，新年之后第一周信貸增長極快，有報(bào)道稱在5000億到6000億之間。這說明貨幣流動(dòng)性挾去年之余威，熱度并未消退。商業(yè)銀行信貸有早投放早獲益的慣性，不會因?yàn)檠胄械囊痪湓挵l(fā)生根本性的改變，商業(yè)銀行作為經(jīng)濟(jì)理性人畢竟是利益至上。而資產(chǎn)品價(jià)格處于膠著狀態(tài)，房地產(chǎn)市場瞻前顧后，股市在股指期貨消息的刺激下向上蓄勢。

        就國外而言，歐洲央行在此次金融危機(jī)中秉持中性政策，貨幣發(fā)行量不如美、中等國。資源大國澳大利亞、挪威等國業(yè)已加息，同為亞洲國家的印度、越南等國均出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通脹，農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格強(qiáng)勁上漲，政府不得不用加息壓制。

        2010年是各國貨幣政策逐漸回歸正?；哪攴荩瑩尵日呷f變不離其衷，不過是貨幣寬松、寬松再寬松，而緊縮政策則各有各的奧妙。如澳大利亞等國加息，美國債券市場收益率上升，而中國央行以小幅提高存款準(zhǔn)備金率而非一步到位的加息政策。中國加息牽一發(fā)而動(dòng)全身，主要考慮到與美元的利差導(dǎo)致熱錢的涌入，以及信貸大戶的資金成本，通常是最后使用的“核武器”，常規(guī)武器除了定向票據(jù)之外，差不多悉數(shù)上陣。從提高央票利率、信貸窗口指導(dǎo)到提升存款準(zhǔn)備金率。

        突然提升存款準(zhǔn)備金率給市場巨大的心理沖擊，這個(gè)沖擊是由時(shí)間的突然性所帶來的，而不是上調(diào)幅度過大的結(jié)果。上調(diào)存款準(zhǔn)備金可以抑制信貸與減少基礎(chǔ)貨幣，此次僅提高50個(gè)基點(diǎn)，回收約3000億的流動(dòng)性，不至于讓資產(chǎn)品價(jià)格傷筋動(dòng)骨，卻是對投資者一個(gè)足夠有力的警告——投資者們，你們不要輕舉妄動(dòng)了。

        就抑制資產(chǎn)泡沫而言，央行算是做了一件大好事，也是對國際貨幣政策正?；膹?qiáng)烈呼應(yīng)。

        至于提升存款準(zhǔn)備金率之后對樓市的影響，那就是在數(shù)次重?fù)糁笤侔ひ挥浿厝ｋm然通常而言加息可以提高房價(jià)，突顯房地產(chǎn)的保值增值能力，但這次不一樣，在資產(chǎn)價(jià)格泡沫發(fā)生之后、實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面通脹之前，樓市就挨了悶棍。樓市的瘋狂，在2009年年底購房者通宵排隊(duì)時(shí)，已經(jīng)劃上了休止符。

        而對股市而言影響不會太大，股市目前正沐浴在股指期貨與融資融券的陽光之中，一個(gè)巨大的好消息屏蔽了貨幣的逐步緊縮。資本市場走上了一條自有的發(fā)展邏輯，可以暫時(shí)抵抗緊縮政策的影響。



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