中國(guó)國(guó)航

（601111，收盤價(jià)13.82元）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券  評(píng)級(jí)：維持買入

　　  中國(guó)國(guó)航2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入510.95億元，同比減少3.54%，但公司的毛利率大幅提升，遠(yuǎn)高于其他航空公司。毛利率為17.9%，比上年同期增加9.67個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)率為117.35%，從單季毛利率看，全年高于2008年，與航空業(yè)近幾年最好的年度2007年相比，除了2、3季度較低外，1、4季度都高于2007年同期，而據(jù)最近公布的2010年數(shù)據(jù)來(lái)看，公司1季度毛利率達(dá)到21%，仍然維持高毛利率狀態(tài)。

        而據(jù)我們分析，今年行業(yè)供需偏緊，公司有大量的海外航線，在世博會(huì)帶來(lái)大量海外游客的同時(shí)，公司將從中獲益，估計(jì)公司在2、3季度毛利率有望達(dá)到2007年高點(diǎn)，我們對(duì)公司今年的營(yíng)運(yùn)狀況仍持樂(lè)觀態(tài)度。

        考慮到世博會(huì)可能超預(yù)期以及國(guó)際航線復(fù)蘇可能好于預(yù)期，我們?nèi)跃S持“買入”投資評(píng)級(jí)，建議投資者逢低介入。

合肥三洋

（600983，收盤價(jià)24.42元）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：光大證券  評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦

　　  公司收入自2008年第二季度以來(lái)保持50%以上的高增長(zhǎng)。一季度公司收入同比增長(zhǎng)90%，達(dá)到7.6億元；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%，達(dá)到8149萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS為0.24元。凈利潤(rùn)未能同步增長(zhǎng)主要是2009年一季度凈利率處于高點(diǎn)。

        與2009年全年相比，一季度公司凈利率維持穩(wěn)定，但毛利率和銷售費(fèi)用率有明顯下降。公司毛利率和銷售費(fèi)用率都處在行業(yè)上端，此次毛利率下降的主要原因是一季度產(chǎn)品促銷導(dǎo)致，銷售費(fèi)用率同幅度的下降表明公司具有很強(qiáng)的議價(jià)能力，將降價(jià)成本轉(zhuǎn)移至渠道?？梢院侠淼恼J(rèn)為，公司這種強(qiáng)議價(jià)能力將有效的抵御2010年原材料價(jià)格上漲壓力。



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