每經(jīng)記者  牟璇  趙笛

        利潤(rùn)率2.7%，這樣的項(xiàng)目是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是垃圾資產(chǎn)？

        不久前剛公布了“高送轉(zhuǎn)”分配方案的富春環(huán)保  （002479，收盤(pán)價(jià)38.73元），于今日（1月27日）又宣布了收購(gòu)資產(chǎn)方案。根據(jù)公告，公司擬用超募資金收購(gòu)控股股東通信集團(tuán)旗下的精密冷軋薄板項(xiàng)目資產(chǎn)，其目的是拓展產(chǎn)業(yè)鏈，減少關(guān)聯(lián)交易。然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》卻發(fā)現(xiàn)，這樣一份在公司眼中的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，實(shí)際上卻是一個(gè)利潤(rùn)率僅為2.7%，近乎“垃圾資產(chǎn)”的項(xiàng)目。這樣一個(gè)不賺錢(qián)的項(xiàng)目，卻要花費(fèi)公司“真金白銀”高達(dá)2.45億元。

2.45億元收購(gòu)大股東資產(chǎn)

        1月26日，富春環(huán)保與大股東通信集團(tuán)簽訂了《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬使用超募資金2.45億元收購(gòu)精密冷軋薄板項(xiàng)目一期工程，相關(guān)資產(chǎn)包括設(shè)備類固定資產(chǎn)共計(jì)16臺(tái)，在建工程中包括土建工程和設(shè)備安裝工程，工程物資中包括設(shè)備配件，土地1宗面積共2.45萬(wàn)平方米。

        據(jù)悉，該項(xiàng)目是通信集團(tuán)2008年4月開(kāi)始投資建設(shè)的新建項(xiàng)目，計(jì)劃總投資8.5億元，建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)冷軋薄板、鍍鋅板、冷軋退火板等產(chǎn)品100萬(wàn)噸。一期工程年產(chǎn)40萬(wàn)噸精密冷軋薄板中的20萬(wàn)噸生產(chǎn)線目前已基本建成并具備生產(chǎn)能力，正處于竣工驗(yàn)收階段，另20萬(wàn)噸生產(chǎn)線正處于建設(shè)階段。此次收購(gòu)的資產(chǎn)是上述一期工程的相關(guān)資產(chǎn)。

        富春環(huán)保表示，通過(guò)項(xiàng)目前期與下游客戶的溝通，基本上已與周邊客戶達(dá)成了明確的供銷(xiāo)意向，可完全滿足一期年產(chǎn)40萬(wàn)噸冷軋薄板產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后的市場(chǎng)銷(xiāo)售問(wèn)題。根據(jù)資料顯示，擬收購(gòu)的這部分資產(chǎn)評(píng)估值為2.46億元，而公司的收購(gòu)價(jià)格為2.45億元，較評(píng)估值低100萬(wàn)元左右。

收購(gòu)資產(chǎn)利潤(rùn)率僅為2.7%

        一家環(huán)保企業(yè)為何會(huì)用超募資金投資鋼鐵行業(yè)，為何敢進(jìn)軍一個(gè)從未接觸過(guò)的領(lǐng)域呢？

        對(duì)于這些疑問(wèn)，富春環(huán)保給出的理由主要有兩點(diǎn)，一是該技術(shù)水平先進(jìn)；二是能夠減少關(guān)聯(lián)交易。然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》卻發(fā)現(xiàn)，這些所謂的理由根本站不住腳。

        首先，富春環(huán)保在公告中對(duì)精密冷軋薄板項(xiàng)目的技術(shù)能力大肆褒獎(jiǎng)。公司表示，該項(xiàng)目在今后生產(chǎn)過(guò)程中大量應(yīng)用高新技術(shù)，如能使所生產(chǎn)產(chǎn)品厚度的精度控制在±0.01mm，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)要求的±0.06mm等，其產(chǎn)品質(zhì)量、成本優(yōu)勢(shì)明顯。

        然而，就是這樣一項(xiàng)具有高科技、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目卻有著低得離譜的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

        據(jù)可行性報(bào)告分析顯示，精密冷軋薄板一期項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可年新增銷(xiāo)售收入18.5億元，年新增利潤(rùn)總額約5000萬(wàn)元。按此數(shù)據(jù)粗略測(cè)算，該項(xiàng)目的利潤(rùn)率僅為2.7%。

        對(duì)此市場(chǎng)不禁要問(wèn)，既然公司的精密冷軋薄板有如此之多的優(yōu)勢(shì)，為何利潤(rùn)率如此之低呢？

撿便宜還是利益輸送？

        對(duì)于超募資金收購(gòu)大股東資產(chǎn)的另一個(gè)原因，富春環(huán)保表示，該收購(gòu)有利于公司與集團(tuán)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于減少關(guān)聯(lián)交易。

        資料顯示，精密冷軋薄板材料的生產(chǎn)需要大量的用電和蒸汽，項(xiàng)目收購(gòu)后還可以充分利用公司在電力、蒸汽生產(chǎn)和供應(yīng)等方面的優(yōu)勢(shì)，一方面大大增加了公司現(xiàn)有電力、蒸汽的銷(xiāo)售量，另一方面又降低了精密冷軋薄板項(xiàng)目生產(chǎn)過(guò)程中的能耗成本，從而大大提高項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，資產(chǎn)收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司不需向通信集團(tuán)精密冷軋薄板項(xiàng)目提供生產(chǎn)所需的電力和蒸汽，有利于減少公司的關(guān)聯(lián)交易，充分保障中小股東的利益。

        然而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》卻發(fā)現(xiàn)，所謂的關(guān)聯(lián)交易，截至2010年底僅有101.9萬(wàn)元，哪怕該項(xiàng)目正式運(yùn)行需要更多的蒸汽，其占公司9億多元的營(yíng)業(yè)收入也是九牛一毛。

        表面上看，收購(gòu)這部分資產(chǎn)減少了關(guān)聯(lián)交易，但2.7%的利潤(rùn)率卻將公司的盈利能力大大攤薄。從富春環(huán)保剛出爐的年報(bào)來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)電力和蒸汽業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率近15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于該項(xiàng)目的利潤(rùn)率。

        另一方面，富春環(huán)保的主營(yíng)是電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，和鋼鐵行業(yè)相去甚遠(yuǎn)。目前，通信集團(tuán)旗下最主要的資產(chǎn)是電力電纜等，為何不選擇將其注入到上市公司，而要選擇這樣一份不賺錢(qián)的資產(chǎn)呢？

        從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，通信集團(tuán)的實(shí)際控制人為孫慶炎、孫翀、孫馳，其中孫慶炎與孫翀、孫馳為父子關(guān)系，而前者就是富春環(huán)保的董事長(zhǎng)。

        僅從公司2010年年報(bào)來(lái)看，大股東通信集團(tuán)持有公司8320萬(wàn)股，公司2010年度的分配方案為每10股轉(zhuǎn)增10股派現(xiàn)5元，按此方案來(lái)看，大股東分得的紅利就高達(dá)4160萬(wàn)元。



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