每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨    

每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨

周三晚間，電腦屏幕上不停閃爍的報(bào)價，讓人恍然如夢。道瓊斯工業(yè)指數(shù)開盤不到5分鐘就上漲了320點(diǎn)，銅價更在頃刻之間狂拉超過200美元。一切都瘋了，這是因?yàn)槿蛑饕胄新?lián)手救市，以防止金融體系出現(xiàn)流動性短缺。

但夢往往并不真實(shí)。我們或許必須接受這樣的現(xiàn)實(shí)：救市已難以挽救瀕死的歐洲。

為何要降低貨幣互換利率?

協(xié)議是這樣的：美聯(lián)儲已與英國央行、加拿大央行、日本央行、瑞士央行和歐洲央行達(dá)成協(xié)議，將下調(diào)美元流動性互換利率0.5%，并將互換協(xié)議延長至2013年2月1日。據(jù)公告稱，本次行動意圖是緩和金融市場的資金壓力，進(jìn)而緩解該壓力對面向家庭和企業(yè)信貸供應(yīng)的影響。

到底什么是美元互換？舉個例子，如果你是意大利某銀行行長，并需要一筆緊急貸款去提高資本充足率，你可能會向過去經(jīng)常合作的某家美國銀行借入美元貸款。但由于歐債擔(dān)憂推動意大利國債利率突破警戒線，現(xiàn)在美國對手方可能要求提高貸款利率或者直接說不借。這時，你突然發(fā)現(xiàn)存款越來越少時，融資困難會要了你的命。但有了這份協(xié)議，美聯(lián)儲將向其他央行提供美元貸款。你只需要向意大利央行申請貸款，融資利率是隔夜利率掉期（OIS）+50個基點(diǎn)，成本比過去下降50個基點(diǎn)，效果相當(dāng)于降息。據(jù)蘇格蘭皇家銀行計(jì)算，新協(xié)議將使歐洲央行提供的84天期美元貸款的成本減少超過50%。

那么，為何要在這個時刻降低貨幣互換利率，為什么不選在“圣誕節(jié)”給市場一個驚喜？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，首先，以1年期歐元對美元基差互換為基準(zhǔn)，目前銀行將歐元換成美元的成本已接近雷曼破產(chǎn)時水平；其次，歐元區(qū)銀行已出現(xiàn)明顯擠兌風(fēng)險(xiǎn)，大量資金從歐洲流出。據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，歐銀今年資金缺口超過2400億美元。

西班牙標(biāo)售國債利率高企

問題真的解決了嗎？12月1日，西班牙標(biāo)售37.5億歐元債券。盡管未出現(xiàn)流標(biāo)，但5年期國債平均拍賣收益率仍達(dá)到5.544%，較1個月前水平高出近70個基點(diǎn)，而2015年4月到期國債拍賣利率更較2個月前高出近150個基點(diǎn)。換句話說，人們并不是那么買幾大央行的賬。

國債拍賣利率飆升，是因?yàn)槿藗內(nèi)該?dān)心歐債違約風(fēng)險(xiǎn)。而這對于瀕死的歐元區(qū)來說，能爭取多少時間還值得懷疑。

資料顯示，歐債問題很可能在2012年惡化，其中意大利在明年將承擔(dān)4000億歐元負(fù)債，相當(dāng)于總負(fù)債的20%。很難想象在7%~8%的國債利率下，意大利將如何償債。但歐元區(qū)一息尚存。分析人士認(rèn)為，最關(guān)鍵是建立一個更穩(wěn)固財(cái)政聯(lián)盟，并讓歐央行大量買入主權(quán)債；其次，歐洲央行降息也是一個辦法。

對此，PIMCO首席執(zhí)行官M(fèi)ohamedEl-Erian表示，這對風(fēng)險(xiǎn)市場（主要指歐元區(qū)）將是流動性層面的利好，不論是真實(shí)注入還是感覺上會注入。聯(lián)合行動的真正原因，是央行們已感到，“危機(jī)國”的效率太低，絕不應(yīng)該忽視目前歐元區(qū)銀行系統(tǒng)流動性壓力問題，因此，他們實(shí)際上是不得不行動。

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的東方證券首席宏觀分析師邵宇表示：“貨幣互換實(shí)際上是為實(shí)施更多量化寬松開了后門。但歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)根源無法通過新一輪的量化寬松來解決，‘危機(jī)國’實(shí)施長期債務(wù)削減計(jì)劃才是根本辦法。市場更期待本月的歐洲峰會能拿出實(shí)質(zhì)性的舉措。”

此外，高盛指出，互換利率下降50個基點(diǎn)尚不能解決任何問題，它只是象征政策制定者的統(tǒng)一決心。若美聯(lián)儲提供美元給全世界，接著就會賣掉美元。歐元/美元已經(jīng)達(dá)到1.3533，預(yù)計(jì)此后將穩(wěn)步下滑。

截至昨晚19時40分，歐洲股市多數(shù)走低。其中德國DAX跌0.74%，法國CAC40跌0.7%，英國富時微漲0.3%。同期，歐元對美元上漲0.28%。