每經編輯｜每經記者 毛晉楠 曾子建 李聽 裴文斐 發(fā)自成都 上海    

每經記者 毛晉楠 曾子建 李聽 裴文斐 發(fā)自成都 上海

2011年即將過去，由于A股市場大跌超過20%，使得投資者大多損失慘重。就是在如此慘烈的市場環(huán)境下，那些堅持不把雞蛋放在一個籃子的投資者，他們出色的風險控制能力，也使得投資取得了難得的正收益，同時在保險、信托等市場，投資也給投資者帶來了好的收益。面對未來的不確定性，投資者又該如何選擇？

2012年私募投資策略：尋找一流風控的“白馬”

每經記者 毛晉楠 發(fā)自成都

2011年，A股投資人最感慨的莫過于十年漲幅歸零！2011年的A股大跌超過20%，大盤指數(shù)再回2245點以下！2011年，也成為了陽光私募的受難年，九成陽光私募出現(xiàn)虧損！

但是在2011年，仍有部分陽光私募非常HOLD住，他們的業(yè)績表現(xiàn)十分出色，在今年的這輪大跌中，不但取得了正收益，同時也成功跑贏大盤指數(shù)！

《每日經濟新聞》發(fā)現(xiàn)，這些正收益私募大都有一個共同點：風控出色，凈值波動率極小?？磥恚磥碓谶x擇私募基金時，風控能力應該作為最重要的一項指標。

白馬私募浮出水面

隨著2011年陽光私募業(yè)績總排行的即將出爐，今年的白馬私募基金漸漸浮出水面。

澤熙投資和展博投資毫無爭議入圍，星石投資也備受關注。

“澤熙投資、展博投資的盈利能力出色、業(yè)績波動小、風控能力較強，而且收益率亮眼，可以稱之為2011年私募業(yè)的白馬。”融智評級研究員陳伙鑄對 《每日經濟新聞》記者說。

截止到上周五（12月23日），澤熙投資旗下5只產品，除了4期在今年虧損8.46%，其他4只產品的凈值全線飄紅。其中，澤熙3期和5期的凈值增長分別為14.9%和12.53%，超過了10%，澤熙1號凈值增長7.39%，澤熙2期凈值增長0.21%。

“澤熙投資的風格十分激進，但不失穩(wěn)健，在大級別的風險來臨前，能夠控制好倉位，這也是澤熙投資今年整體業(yè)績排名靠前，而且3期和5期的業(yè)績有望殺入年度三甲的重要原因。”業(yè)內人士這樣評價。

展博1期則成立于2009年6月，由展博投資的董事長陳鋒管理。截至2011年11月末，產品累計凈值1.9443元，今年以來收益率為4.21%，在2011年私募業(yè)績榜上排名靠前。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，展博1期近兩年的收益率為41.90%，排名第三。陳鋒專注于宏觀、行業(yè)和市場策略研究，對A股市場波動和趨勢有深刻的理解。

截至11月末，展博的其他幾只產品，均實現(xiàn)了正收益。

此外，星石投資旗下私募產品，再度復制了2008年的輝煌，截至11月末的數(shù)據(jù)，大部分產品均實現(xiàn)了正收益。

風控能力是最重要指標

在上述白馬私募逐漸因為業(yè)績的良好表現(xiàn)，被越來越多的高凈值人群關注之時，一些頂著各種光環(huán)的明星私募，則因為業(yè)績不理想，感受到越來越大的壓力。

比如羅偉廣、石波等人，今年的凈值下滑嚴重，虧損普遍超過了20%，還有一些私募的凈值一直在1元附近波動，幾年來不見增長，這也讓投資人的信心逐漸消亡。

通過對2008年以來，私募基金產品的跟蹤和分析，《每日經濟新聞》總結出兩項指標，供高凈值人

群在挑選私募基金時關注：一是看該產品在牛

市中的進攻能力，二是看熊市中的防守能力，特別是熊市中的防守能力，對風控的要求非常高，這也是挑選私募基金時最重要的一項指標。

證券行業(yè)，難改靠天吃飯，在牛市中，賺錢并不能準確衡量私募基金管理人的操盤水平，但是到了熊市，特別是2008年和2011年的這兩輪熊市，能否在大跌中HOLD住凈值，直接說明了私募基金管理人的能力。

風控能力出色的私募基金，凈值在熊市中只要不大幅回撤，或者是小幅上升，通過風控保存實力，未來行情一旦好轉，凈值就會再度創(chuàng)出新高。

其實，在當前國內的高端理財市場中，私募產品在最近幾年一枝獨秀，受到越來越多的高凈值人群關注，但隨著越來越多的私募產品成立，高凈值人群也感到了苦惱：私募行業(yè)本身就是一個十分專業(yè)的行業(yè)，同時也十分神秘，那么，究竟應該如何挑選合適的私募產品？

一位私募行業(yè)的研究人士表示，2012年的A股市場前景仍不容樂觀，所以在選擇私募產品時，仍應該偏重于風控能力出色，凈值回撤幅度較小的私募產品，比如今年凈值增長率在高于-10%的私募產品，其基金管理人的風控都是十分出色，建議高凈值人群根據(jù)自己的投資風格和投資偏好，從這些優(yōu)秀的私募產品中挑選適合自己的私募產品，同時，盡量避免投資于凈值波動太大的產品。

2011年信托業(yè)：找到新投資品 實現(xiàn)增長模式轉變

每經記者 裴文斐 發(fā)自上海

2011年，信托行業(yè)無疑是最大的贏家。

貨幣政策收緊，整體市場低迷?；鹗斋@10年來最慘淡的成績單，熊市重創(chuàng)券商資管業(yè)務。唯獨信托行業(yè)一枝獨秀。三季度末信托行業(yè)管理的資產規(guī)模一舉突破4萬億，遠超基金管理的資產規(guī)模。

同時，信托行業(yè)在政策指引下，逐漸走上規(guī)范發(fā)展的道路。有業(yè)內人士分析，找到新的投資品與增長模式轉變是今年信托公司業(yè)績增長的主要原因。

不斷尋找新的投資品

自從房地產開發(fā)商向銀行融資越來越難，房地產信托便 “揭竿而起”，成為開發(fā)商融資的有效手段。今年上半年，不少大型房企都加入了信托融資的陣營，房地產信托產品發(fā)行量節(jié)節(jié)走高，收益率也步步攀升。

“2011年前兩個季度，新增信托資產投向近40%都涌向房地產。”諾亞財富管理中心研究部總經理連凱說道，“房地產信托是一項高收益的業(yè)務，信托公司可以從中收取較高的傭金，這也使得房地產信托成為信托公司主要的利潤來源。”

然而房地產信托風險也逐漸浮出水面，隨著政府對房地產行業(yè)調控的持續(xù)，房價下行拐點已經顯現(xiàn)。而近兩年來發(fā)行的房地產信托，預計將于明年二季度集中兌付。

如果在兌付來臨之際遭遇房價下滑，房地產開發(fā)商資金鏈出現(xiàn)問題，房地產信托計劃的兌付風險就將顯現(xiàn)。這使得監(jiān)管層對房地產信托監(jiān)管越來越嚴厲，房地產信托在進入三季度之后呈下滑趨勢。

不過，信托公司很快就找到了新的投資對象。“礦業(yè)信托、藝術品信托逐漸嶄露頭角，9%～11%的預期年化收益率，幾乎可以媲美之前的地產信托。”利得財富產品總監(jiān)盛大告訴《每日經濟新聞》記者。但是，由于礦業(yè)信托風險難測，藝術品信托處于小眾范疇，這兩款信托沒有成為信托公司的主要業(yè)務。

四季度，銀信合作風云再起，票據(jù)信托成為信托公司的新寵。截至2011年11月29日，今年共發(fā)行成立全部投資于票據(jù)的信托產品235款；其中上半年僅發(fā)行6款；下半年尤其是四季度票據(jù)類信托成立數(shù)量爆發(fā)，國慶后共成立票據(jù)類信托產品146款，占信托成立總數(shù)量的21.86%，其中僅11月就成立74款。

規(guī)模增長向內生性增長轉變

今年一季度以來，信托類資產中，融資類信托資產占比由57.5%降至52.6%，而投資類信托資產占比由27.7%升至33.7%。

單一資金信托占比呈下降態(tài)勢，由71.7%降至65.9%；而集合資金信托占比已由23.90%上升至31.0%。

“單一資金信托大部分屬于被動管理類的‘平臺’型業(yè)務，產品附加值低、信托報酬率低；而集合類資金信托產品則大多屬自主管理類的主動型業(yè)務，信托公司掌握產品的主要原創(chuàng)要素和話語權，產品的回報率較高。”盛大說道。

2010年下半年以來，監(jiān)管層對銀信合作進行限制，銀信合作規(guī)模大幅度降低，而集合信托的規(guī)模及占比快速上升，有利于提高信托公司的盈利能力。

銀信合作信托占比由一季度46.8%下降至三季度40.8%，集合信托占比上升，有利于提高信托公司的盈利能力。在銀信合作業(yè)務中，很多信托公司的資金信托業(yè)務是靠銀行的支持完成的，銀行占主導地位，信托公司只起到“平臺”作用，因此，信托公司獲取的利潤率很低。而在集合信托計劃中，信托公司獲取的收益率較高，如果信托公司自己參與認購投資，或者管理產品獲得超額收益，還會提取一定的收益提成。

保險理財：從變額年金到回歸保障

每經記者 李聽 發(fā)自上海

歲末將至，在上海某設計研究院工作的于小姐準備拿年終獎買份保險，談及理由，于小姐笑了：“我這個人很難存下錢來，只是想通過保險來強制儲蓄而已。”

與于小姐不同的是，在某世界500強企業(yè)工作的董小姐這兩天正忙著見保險代理人，她準備給自己和老公買一份重大疾病保險。董小姐對本報記者表示：“現(xiàn)在成家了，壓力大，身體似乎沒有以前那么好了。前不久，看到辦公室一位同事生病住院花了很多錢，看來不買一份保險心里真沒有底。”

臨近年終，形形色色的人們在尋找適合自己的保險理財產品的時候，保險公司也在不斷地調整自己的產品和策略。

前11月63個賬戶取得正收益

《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2011年首季，各地壽險和健康險保費收入冰火兩重天。一方面是健康險在部分地區(qū)異軍突起，如福建（不含廈門）首季度健康險市場保費收入增幅為68.3%。另一方面是壽險的徘徊不前，如《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計的22個省市保險市場，有12個省市保險市場壽險保費收入負增長，占比為54.55%。

在一位大型保險公司高管看來，壽險保費市場的徘徊不前，一定程度上受制于此前中國銀監(jiān)會推行的“銀保新政”，即禁止保險公司營銷人員在銀行網(wǎng)點兜售保險。

在艱巨的市場面前，外資公司率先試點變額年金保險產品，2011年6月，金盛保險推出了“保得盈”變額年金保險產品，該公司首席執(zhí)行官馬哲明在產品推廣之初表示，中國的資本市場正經歷著一個很大的熊市，中國股市現(xiàn)在是非常便宜、非常有吸引力的。

事實不幸被他言中，中國的資本市場依然“正在經歷著一個很大的熊市”，熊市一度令一些經營投連險的保險公司面臨著較大的挑戰(zhàn)。華寶證券12月公布的數(shù)據(jù)顯示，前11月投連險排名體系內的182個賬戶中，僅有63個賬戶取得了正收益。

保險公司倡言“回歸保障”

在 “投連險”受挫的情況下，2011年10月以后，保險公司紛紛倡言“回歸保障”：一系列個人醫(yī)療保障計劃面市，從高端醫(yī)療到普通重疾、意外險保障，不一而足。

普華永道在本月發(fā)布的 《外資保險公司在中國》顯示，未來三年的保險產品需求：壽險產品方面，分紅險、萬能險、年金保險、重大疾病險是保險潛在需求的主要方面，同時保障型保險逐漸受到關注；財產及意外險等方面是保險潛在需求的主要方面，同時汽車保險可能成為一個新的增長領域，并提供寶貴的交叉銷售機會。

友邦保險一理財專家表示，如何打理家庭收入，成了年終大家較為關心的話題。應該通過購買保險構筑起家庭保障“金三角”，這樣在自己尤其是家庭的收入支柱發(fā)生意外，如罹患重大疾病的時候，能夠做到老有所養(yǎng)、病有所醫(yī)、親有所護。

超九成虧損集合理財品清盤與擴容并進

每經記者 曾子建

2011年，慘淡的A股市場，注定了券商集合理財產品市場同樣遭遇滑鐵盧。統(tǒng)計顯示，截至12月25日，超過95%的產品無法在這樣的市場中賺錢，更有7只產品慘遭清盤。然而，即便是如此慘烈的戰(zhàn)況，券商集合理財產品市場依舊在創(chuàng)新中擴張。這就是2011年，一個充滿矛盾的年份。

逾九成產品不賺錢

從業(yè)績上來看，券商集合理財產品難以為投資者交出滿意的答卷。除了部分債券型、貨幣型產品取得正收益外，竟然有超過95%的產品出現(xiàn)虧損。而在全部270只產品，今年收益最高的僅有不到6%的收益率，虧損最嚴重的達到36%。

截至12月25日的凈值數(shù)據(jù)顯示，今年只有12只產品取得正收益，排名第一的仍舊是債券型的國泰君安君享穩(wěn)健，單位凈值為1.0591元，總回報為5.88%。緊隨其后的中銀國際中國紅貨幣寶以及國泰君安的君得利2號、1號貨幣產品等，都取得了正收益?？傮w來看，貨幣型、債券型、混合型產品占據(jù)了業(yè)績排名榜的前幾名，僅有股票型招商智遠穩(wěn)健4號以3.2%的收益出現(xiàn)在榜單第五名。其他股票型產品基本上要在50名之外。

據(jù)巨靈金融服務排名統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從業(yè)績排名的榜尾來看，中信證券3號、華泰造福桑梓和華泰紫金3號、東興金牛1號等虧損超過30%。

近百只產品逆市發(fā)行

或許，正是由于A股市場的持續(xù)下跌，導致一只只券商集合理財產品觸及清盤紅線。今年共有7只券商集合理財產品遭遇清盤，這在以往還從未出現(xiàn)過。有分析人士認為，業(yè)績大幅下滑或者規(guī)模嚴重縮水，是集合理財產品清盤的主要原因，另外，也不排除部分產品因操作困難，最終選擇了主動清盤。

盡管如此，今年集合理財產品的發(fā)行擴容依然取得不俗成績。今年共發(fā)行105只產品，發(fā)行總規(guī)模超過615億元，較2010年發(fā)行數(shù)量增加了12只。其中，僅國泰君安就發(fā)行了10只產品位居業(yè)內榜首。然而，在新產品不斷發(fā)行的同時，擴容的規(guī)模卻小于2010年，縮減幅度達到26%。尤其是到了三季度以后，券商集合理財產品遭遇到嚴重贖回的同時，發(fā)行困難程度愈發(fā)明顯。

分析人士認為，一方面投資者對A股市場缺乏足夠的信心，導致申購不積極；另外一個重要的原因是，不少券商集合理財產品已經拿到了發(fā)行批文，但由于市場原因，無奈選擇了暫緩發(fā)行。