緊接著17日以數(shù)量招標(biāo)方式針對(duì)部分公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作，央行在18日晚又宣布，從2月24日起下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整后，我國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為17%。初步估計(jì)，兩次“開(kāi)閘”預(yù)計(jì)給市場(chǎng)釋放約5000億流動(dòng)性，其中下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放4000億左右。

歷史數(shù)據(jù)顯示，1月都是放貸的高峰期，新增貸款規(guī)模一般都在1萬(wàn)億以上。但是，今年卻只新增7381億元。很重要的一個(gè)原因是銀行流動(dòng)性十分緊張，1月存款減少了8000多億，同比多減7800多億。顯然，逆回購(gòu)操作和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可有效緩解銀行流動(dòng)性過(guò)緊的矛盾?，F(xiàn)在的關(guān)鍵是，釋放后的動(dòng)性流向何處，能不能按預(yù)想的那樣流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)，也是需要認(rèn)真研究和考慮的問(wèn)題。

眾所周知，目前國(guó)內(nèi)銀行的最大問(wèn)題，并不是流動(dòng)性過(guò)緊或者過(guò)松，而是信貸資金結(jié)構(gòu)。前幾年銀行大開(kāi)信貸閘門(mén)之后，資金大多流向了政府融資平臺(tái)和開(kāi)發(fā)商，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是中小企業(yè)得到的信貸資金支持規(guī)模很小、數(shù)量很少。如果此次釋放的流動(dòng)性，不能改變這樣的流向，則不僅不能有效緩解企業(yè)資金緊張的矛盾，反而會(huì)引發(fā)更多的矛盾和問(wèn)題，甚至?xí)?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生更大的危害。也正因?yàn)槿绱?，有關(guān)方面必須加大對(duì)此次釋放的流動(dòng)性的監(jiān)管力度，加大資金去向的跟蹤力度，防止資金流向出現(xiàn)偏差，防止引發(fā)新的矛盾和問(wèn)題。

首先，確保不能對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控產(chǎn)生負(fù)面影響，亦即釋放的流動(dòng)性不能流向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)。眼下，開(kāi)發(fā)商普遍資金緊張，相當(dāng)一部分開(kāi)發(fā)商已被迫關(guān)閉歇業(yè)。各地房?jī)r(jià)已開(kāi)始下降，70個(gè)城市1月房?jī)r(jià)全部停止上漲，多數(shù)城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)下降就是最好的例證。在這樣的情況下，如果釋放的流動(dòng)性再向開(kāi)發(fā)商開(kāi)閘，無(wú)疑會(huì)提升開(kāi)發(fā)商死杠房?jī)r(jià)的信心，那將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控產(chǎn)生極為不利的影響。所以，有關(guān)方面必須堅(jiān)決制止銀行對(duì)開(kāi)發(fā)企業(yè)增加貸款，確保釋放的流動(dòng)性不流向開(kāi)發(fā)商。而對(duì)首次購(gòu)房等剛性需求，則可稍稍有所松動(dòng)。

第二，確保不能影響政府融資平臺(tái)的規(guī)范和清理，亦即釋放的流動(dòng)性不能流向政府融資平臺(tái)。雖然有關(guān)方面一再表示，要嚴(yán)控對(duì)政府融資平臺(tái)的貸款。但是，政府融資平臺(tái)的負(fù)債規(guī)模仍在不斷上升。去年下半年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)推出的“出平臺(tái)”政策，已讓許多政府融資平臺(tái)逃離了平臺(tái)政策的約束，又可以名正言順地向銀行貸款。如果釋放的流動(dòng)性繼續(xù)大量流向已脫下面具的政府融資平臺(tái)，將失去釋放流動(dòng)性的意義和作用。更重要的，會(huì)讓地方政府再次萌生大拆大建、大肆負(fù)債的欲望。所以，相關(guān)方面必須嚴(yán)格監(jiān)控各地政府融資平臺(tái)的融資情況，加強(qiáng)對(duì)銀行信貸資金投放的監(jiān)控。一旦發(fā)現(xiàn)再次給政府融資平臺(tái)增加新的融資規(guī)模的現(xiàn)象，要及時(shí)查處。

第三，確保不能影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，亦即釋放的流動(dòng)性不能流向產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)和不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的行業(yè)。雖然從表面看，信貸資金流向這些產(chǎn)業(yè)也是流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)，但水泥、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，而它們剛好也都在想方設(shè)法尋找資金，對(duì)此，相關(guān)職能部門(mén)必須有全方面控制和監(jiān)測(cè)。原則上，這些行業(yè)的信貸資金只能出、不能進(jìn)，只能收、不能放，以促進(jìn)這些行業(yè)的整合和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

至于貨幣政策是否已經(jīng)進(jìn)入下調(diào)周期，何時(shí)能夠出臺(tái)降息政策，則還需進(jìn)一步觀察。筆者的觀點(diǎn)是，降息最好能放到二季度，尤其應(yīng)該在房地產(chǎn)調(diào)控政策作出調(diào)整和優(yōu)化以后。而且，即便降息，也要實(shí)行差別化的降息辦法，而不能“一刀切”。