每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 程元輝 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 程元輝 發(fā)自上海

繼3月22日中國(guó)證監(jiān)會(huì)退回中國(guó)長(zhǎng)安收購(gòu)云內(nèi)動(dòng)力的要約申請(qǐng)后，大長(zhǎng)安資本構(gòu)建進(jìn)程再次遇阻。此前，按照中國(guó)長(zhǎng)安規(guī)劃，收編云內(nèi)動(dòng)力和重組濟(jì)南輕騎之后，將擁有包括長(zhǎng)安汽車和東安動(dòng)力在內(nèi)的四大資本運(yùn)作平臺(tái)。

算盤：四大資本平臺(tái)運(yùn)作

資料顯示，2006年第一大股東濟(jì)南市國(guó)資委將所持全部ST輕騎股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司。重組后，雙方在濟(jì)南高新開發(fā)區(qū)建設(shè)濟(jì)南輕騎工業(yè)園，計(jì)劃到2010年前，力爭(zhēng)使重組后的濟(jì)南輕騎年產(chǎn)銷量達(dá)到150萬輛，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入60億元，利稅8億元，比2006年翻一番。

之后幾年，ST輕騎盈利并不如預(yù)期。2010年9月，兵裝集團(tuán)醞釀ST輕騎將所持公司股份轉(zhuǎn)讓給中國(guó)長(zhǎng)安，占公司總股本的31.43%；中國(guó)長(zhǎng)安以其持有的湖南天雁100%股權(quán)與濟(jì)南輕騎全部資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行置換。

此外，2010年12月28日，中國(guó)長(zhǎng)安與昆明市國(guó)資委簽訂了《云南內(nèi)燃機(jī)廠國(guó)有產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)協(xié)議》，約定將昆明市國(guó)資委所擁有的云南內(nèi)燃機(jī)廠100%產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)到旗下。

彼時(shí)，中國(guó)長(zhǎng)安剛重組中航汽車資產(chǎn)（哈飛汽車、昌河汽車和東安動(dòng)力），“資本版圖”開始浮現(xiàn)出來，計(jì)劃將長(zhǎng)安汽車、東安動(dòng)力、云內(nèi)動(dòng)力和ST輕騎將成為其資本市場(chǎng)運(yùn)作的四大平臺(tái)。

不過，東安動(dòng)力、云內(nèi)動(dòng)力和ST輕騎進(jìn)入中國(guó)長(zhǎng)安的資本運(yùn)作版圖并不順暢。直到去年11月份，東安動(dòng)力才公告稱，收到國(guó)務(wù)院國(guó)資委《關(guān)于哈爾濱東安汽車動(dòng)力股份有限公司股份持有人變更有關(guān)問題的批復(fù)》，同意將中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司持有的東安動(dòng)力股份無償劃轉(zhuǎn)給中國(guó)長(zhǎng)安。

云內(nèi)動(dòng)力方面，盡管中國(guó)長(zhǎng)安多次向證監(jiān)會(huì)提交了有關(guān)收購(gòu)的收購(gòu)報(bào)告書備案及豁免要約收購(gòu)義務(wù)的相關(guān)申請(qǐng)文件，且此后在云內(nèi)動(dòng)力公告中多次出現(xiàn)，但由于一直沒有取得國(guó)務(wù)院國(guó)資委關(guān)于云內(nèi)動(dòng)力劃轉(zhuǎn)的批復(fù)文件，中國(guó)長(zhǎng)安先后多次向證監(jiān)會(huì)上報(bào)了延期提交補(bǔ)正材料。經(jīng)過一年多的等待，中國(guó)長(zhǎng)安最終沒能收編云內(nèi)動(dòng)力。

招商證券分析師唐楠對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析說，東安動(dòng)力順利劃歸中國(guó)長(zhǎng)安旗下，原因是重組中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司汽車資產(chǎn)，這是歷史遺留問題。

中國(guó)長(zhǎng)安多資本平臺(tái)運(yùn)作一個(gè)大背景是，在大長(zhǎng)安夢(mèng)想的刺激下，長(zhǎng)安集團(tuán)激進(jìn)擴(kuò)張中已經(jīng)在資金上極度“饑渴”。公開數(shù)據(jù)顯示，僅在深圳、合肥、河北定州和北京，長(zhǎng)安汽車的投資總額就達(dá)250億元。強(qiáng)化資本市場(chǎng)上的融資能力顯然是解決燃眉之急的最佳方案。

長(zhǎng)安內(nèi)部人士稱，“多個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)的吸金能力不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于整體上市后的融資效果，而且也不會(huì)將雞蛋都放在同一個(gè)籃子里。”

在緊急收編云內(nèi)動(dòng)力和ST輕騎時(shí)，中國(guó)長(zhǎng)安正在用現(xiàn)有資本平臺(tái)進(jìn)行多項(xiàng)資本操作，主要是近期長(zhǎng)安汽車以最高限額6.1億港元成功實(shí)施回購(gòu)B股和長(zhǎng)安汽車發(fā)行19.8億元的公司債券收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)進(jìn)行。

弊病：資源不能有效整合

從昌河汽車資質(zhì)事件到收編云內(nèi)動(dòng)力被否，再到借殼ST輕騎，中國(guó)長(zhǎng)安擴(kuò)張突顯弊?。弘y以達(dá)到對(duì)兼并資源的有效重組。

“云內(nèi)動(dòng)力產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓未果是國(guó)務(wù)院國(guó)資委不予審批，原因是中國(guó)長(zhǎng)安諸多事宜并未解決。”唐楠對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說。

唐楠表示，從長(zhǎng)安系收編的企業(yè)看，目前好過的企業(yè)不多，包括哈飛汽車和昌河汽車以及ST輕騎，其內(nèi)部資源整合不到位，經(jīng)過幾年發(fā)展也沒有茁壯成長(zhǎng)。

民族證券汽車分析師曹鶴也贊同這種觀點(diǎn)，他認(rèn)為，“長(zhǎng)安承諾兩年內(nèi)將哈飛和昌河裝入上市公司，目前也沒有實(shí)現(xiàn)，這讓相關(guān)主管部門多少有些想法。”

“昌河汽車資質(zhì)事件成為徹底否決收編云內(nèi)動(dòng)力的導(dǎo)火索，主管部門意識(shí)到中國(guó)長(zhǎng)安并不能承擔(dān)起行業(yè)有效整合的作用。”曹鶴指出。

汽車分析師張志勇稱，近年來，中國(guó)長(zhǎng)安在全國(guó)進(jìn)行擴(kuò)張布局，這盤棋局看起來有些散亂，甚至雜亂無章，它的擴(kuò)張對(duì)資金要求比較高，但缺少整合的內(nèi)部資源很難帶來利潤(rùn)，這致使中國(guó)長(zhǎng)安發(fā)展陷入困境。

曹鶴指出，根據(jù)中國(guó)長(zhǎng)安未來規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)版圖，其資金缺口仍然很大，資本運(yùn)作將是長(zhǎng)安汽車重要的資金來源，而云內(nèi)動(dòng)力的缺席或?qū)χ袊?guó)長(zhǎng)安未來融資造成一定影響。

唐楠對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“國(guó)資委國(guó)務(wù)院不予審批意味中國(guó)長(zhǎng)安和云內(nèi)動(dòng)力將無緣，那么上汽集團(tuán)或迎來收購(gòu)機(jī)會(huì)。上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市，目前只有上汽集團(tuán)和華域汽車兩個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)，而小型柴油發(fā)動(dòng)機(jī)一直是上汽集團(tuán)所急需的。”

在去年上海汽車年度股東大會(huì)上，上汽集團(tuán)董事長(zhǎng)胡茂元曾表示，加大新能源汽車技術(shù)研發(fā)，同時(shí)加強(qiáng)柴油機(jī)技術(shù)開發(fā)，不排除用并購(gòu)的方式來完成。從資金和資本運(yùn)作實(shí)力方面，這都是上汽集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)。

曹鶴則認(rèn)為，國(guó)務(wù)院國(guó)資委主要擔(dān)心的是中國(guó)長(zhǎng)安的資產(chǎn)整合能力，假如中國(guó)長(zhǎng)安加快整合中航汽車資產(chǎn)，理順微型客車業(yè)務(wù)的關(guān)系并注入上市公司，中國(guó)長(zhǎng)安仍然有機(jī)會(huì)入主云內(nèi)動(dòng)力。