每經(jīng)記者  高翔  發(fā)自上海

央行昨日（9月4日）在公開市場開展了7天550億元和14天400億元逆回購操作，合計(jì)向市場注入流動性950億元，中標(biāo)利率分別為3.40%和3.50%。7天逆回購利率較上周四持平，而14天逆回購的利率較先前下行了5個(gè)基點(diǎn)。

央行在上周二通過逆回購操作向市場注入了1250億元逆回購。本周二的資金投放力度有所減弱。不過短期市場資金利率卻大幅下跌。昨日上海銀行銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，7天利率下跌88.92個(gè)基點(diǎn)，收于2.50%；隔夜利率下跌4.25個(gè)基點(diǎn)，收于2.00%；14天利率下跌18.95個(gè)基點(diǎn)，收于3.09%。其余期限利率均持平或微跌。

在銀行間市場，質(zhì)押式回購短期限利率也全面下行，7天質(zhì)押式回購利率下跌95個(gè)基點(diǎn)，收于2.49%。隔夜利率微跌了4個(gè)基點(diǎn)。

上周五為月末的最后一個(gè)交易日，質(zhì)押式回購市場的資金面就較為寬松，也沒有出現(xiàn)往?？缭沦Y金難借的緊張狀況。上周央行合計(jì)回籠資金850億元，但各機(jī)構(gòu)積極融出中短期資金，本周二雖然逆回購操作量有所縮小，但在資金原本就不緊張的背景下注入950億元資金，促使短期利率出現(xiàn)下行。

來自道瓊斯消息，央行周一早間對本周公開市場操作再度開展了包括7天、14天、28天期逆回購和28天與91天期正回購五個(gè)品種的詢量。值得注意的是，28天期逆回購品種連續(xù)第二周出現(xiàn)在詢量名單中。

中金公司分析師汪超認(rèn)為，上周28天期逆回購最終雖未能實(shí)施，但也一定程度上反映了央行意圖構(gòu)建多期限短期公開市場操作體系來管理宏觀流動性。

今年以來，央行改變了流動性管理的操作風(fēng)格。先是停發(fā)了央票，放棄了傳統(tǒng)央票回籠的方式，采用期限較短的正回購來進(jìn)行資金調(diào)節(jié)。自6月21日以后，更是暫停了正回購操作，利用逆回購操作向市場注入資金。

大通證券債券分析師徐虹認(rèn)為，在到期資金規(guī)模少、新增外匯占款額度低的情況下，公開市場操作已經(jīng)從通過回籠來調(diào)節(jié)市場資金過渡到直接通過逆回購等向市場注資的方式來調(diào)節(jié)資金面。

央行為何不兌現(xiàn)市場上期盼已久的降準(zhǔn)預(yù)期？徐虹認(rèn)為，2012年M2同比增速目標(biāo)為14%，7月M2實(shí)際增速13.9%，如果央行再度下調(diào)準(zhǔn)備金率，M2增速繼續(xù)放大可能給未來的通脹埋下隱患。興業(yè)證券分析師吳峰認(rèn)為，貨幣政策放松力度低于預(yù)期，可能的原因有：轉(zhuǎn)型需求導(dǎo)致政策放松走老路受到約束；房價(jià)反彈、通脹反復(fù)性制約了政策放松的空間；大規(guī)模失業(yè)尚未出現(xiàn)。

農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部認(rèn)為，央行遲遲不降準(zhǔn)，主要有三方面的原因：從最近高層言論來看，決策層對經(jīng)濟(jì)基本面仍有信心，認(rèn)為貨幣政策沒有放松的必要；降準(zhǔn)會強(qiáng)化房價(jià)繼續(xù)上漲的預(yù)期，擔(dān)心房地產(chǎn)調(diào)控功虧一簣，故投鼠忌器；央行對物價(jià)仍然保持警惕。