每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 毛晉楠    

每經(jīng)記者 毛晉楠

本周四，燕京啤酒（000729，收盤價(jià)5.20元）2012年度內(nèi)第三次臨時(shí)股東大會(huì)將舉行，審議《關(guān)于公司符合公開(kāi)發(fā)行A股股票條件的議案》。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，燕京啤酒26.2億元的融資計(jì)劃，并未使用A股時(shí)下最流行的非公開(kāi)發(fā)行，而是打算以公開(kāi)發(fā)行來(lái)完成。對(duì)燕京啤酒的股東而言，這種方式等同于在尚未痊愈的傷口上再撒一把鹽。

“與非公開(kāi)發(fā)行針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者不同，公開(kāi)發(fā)行等方式則針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資人，繼續(xù)向上市公司‘輸血’，熊市中這樣的再融資，對(duì)投資者的殺傷力更強(qiáng)?！币晃凰侥既耸繉?duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，燕京啤酒采用公開(kāi)發(fā)行的再融資方式，其目的就是為了提高再融資的成功率。

融資采用公開(kāi)增發(fā)

燕京啤酒通過(guò)資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)行了5次大規(guī)模的再融資，近期又推出了第6次再融資方案，融資規(guī)模高達(dá)26.2億元。在本周四，燕京啤酒將召開(kāi)股東大會(huì)，對(duì)該議案進(jìn)行審議。

從定向增發(fā)和公開(kāi)發(fā)行的區(qū)別來(lái)看，前者需要找到10位機(jī)構(gòu)投資者（或者10個(gè)以內(nèi)），愿意鎖定一年的時(shí)間。這種方式的難度在于：在目前熊市的大背景下，愿意持有一年以上的機(jī)構(gòu)投資者并非易事。

公開(kāi)發(fā)行則相對(duì)簡(jiǎn)單，因?yàn)槿谫Y對(duì)象是公司所有的股東和非股東，公司股東有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的份額占到融資總量的90%以上，而優(yōu)先認(rèn)購(gòu)后所剩的部分，由其他投資者選擇進(jìn)行申購(gòu)，申購(gòu)價(jià)格為招股說(shuō)明書(shū)刊登日前20個(gè)交易日公司股價(jià)的算術(shù)平均值，這個(gè)算術(shù)平均值大都低于申購(gòu)日前一個(gè)交易日的股價(jià)。這也意味著，燕京啤酒一旦實(shí)施公開(kāi)發(fā)行，那么公司股東只能選擇參與增發(fā)，以攤薄持股成本。

此外，公開(kāi)發(fā)行還有一個(gè)好處——如果市場(chǎng)環(huán)境不好，股份認(rèn)購(gòu)不足，那么由保薦機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)將對(duì)余額進(jìn)行包銷。

一位長(zhǎng)期研究公開(kāi)發(fā)行的私募人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，采用公開(kāi)發(fā)行的方式，上市公司只需要找到一個(gè)好的時(shí)機(jī)，也就是二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)寬松后，配合利好消息，披露招股說(shuō)明書(shū)，此時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)高于招股說(shuō)明書(shū)刊登前20個(gè)交易日的平均股價(jià)，發(fā)行往往水到渠成。

遠(yuǎn)離主流再融資方式

2005年之前，A股市場(chǎng)主要的再融資方式一直是配股和公開(kāi)增發(fā)，但隨著2005年股權(quán)分置改革啟動(dòng)，再融資方式逐漸豐富，非公開(kāi)發(fā)行（定向增發(fā)）早已取代公開(kāi)發(fā)行和配股，成為當(dāng)前最主流的再融資方式。

根據(jù)同花順iFinD對(duì)定向增發(fā)和公開(kāi)增發(fā)這兩種再融資方式的統(tǒng)計(jì)，2006年開(kāi)始，定向增發(fā)（包括擬實(shí)施公司）成為A股市場(chǎng)最主要的再融資方式，當(dāng)年僅有6家公司進(jìn)行了公開(kāi)發(fā)行，而采用定向增發(fā)方式的公司則有50家；2007年，定向增發(fā)的公司達(dá)到了134家，公開(kāi)增發(fā)的公司為32家；2008年，定向增發(fā)的公司為101家，公開(kāi)增發(fā)的有26家；2009年，定向增發(fā)的公司121家，公開(kāi)增發(fā)的有14家，差距進(jìn)一步拉大；到了2010年，定向增發(fā)的公司達(dá)到了164家，而公開(kāi)增發(fā)的公司只有10家；2011年，定向增發(fā)的公司創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到了233家，公開(kāi)增發(fā)的公司僅為13家。2012年（截至目前），定向增發(fā)的公司已經(jīng)高達(dá)332家，公開(kāi)增發(fā)的僅為8家。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，和整個(gè)A股市場(chǎng)不同，在2006年以后的三次再融資方案（包括本次）的選擇上，燕京啤酒僅有一次選擇了定向增發(fā)。如今，燕京啤酒再度逆市場(chǎng)主流而動(dòng)，推出公開(kāi)增發(fā)，或正是因?yàn)檫@種融資方式成功概率更大。

不過(guò)，燕京啤酒對(duì)于再融資的態(tài)度，已經(jīng)引發(fā)了投資者的不滿，不少投資者選擇用腳投票，加入拋售行列。自9月12日公布公開(kāi)增發(fā)以來(lái)，燕京啤酒股價(jià)連續(xù)創(chuàng)出新低，其中昨日（9月24日）的5.09元更是創(chuàng)下近4年來(lái)的新低。