每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙笛 實(shí)習(xí)記者 李映泉    

每經(jīng)記者 趙笛 實(shí)習(xí)記者 李映泉

今日（9月26日），東土科技發(fā)布上市公告稱(chēng)，公司公開(kāi)發(fā)行的1340萬(wàn)股股票將于9月27日在創(chuàng)業(yè)板上市交易。公司曾在2010年闖關(guān)IPO中折戟，二次上會(huì)成功無(wú)疑是一個(gè)好消息，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，東土科技本次募投項(xiàng)目或存在產(chǎn)能過(guò)剩的隱患，不僅如此，公司在利潤(rùn)來(lái)源方面對(duì)于政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠也有著較大程度的依賴(lài)。

公司：產(chǎn)品市場(chǎng)容量較大

東土科技招股書(shū)顯示，公司IPO預(yù)計(jì)募資1.30億元，其中將有7008萬(wàn)元投資于“SICOM系列工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目”。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司將新增年產(chǎn)3萬(wàn)臺(tái)SICOM系列工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)的生產(chǎn)能力，屆時(shí)SICOM系列交換機(jī)的產(chǎn)能將由目前的1.2萬(wàn)臺(tái)增加至4.2萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能將擴(kuò)張2.5倍。

招股書(shū)還指出，SICOM系列工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)為公司目前的核心產(chǎn)品，其銷(xiāo)售收入分別占公司2009年、2010年、2011年及2012年上半年?duì)I業(yè)收入的55.44%、67.47%、75.86%和81.10%，成為近幾年推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要力量。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為公司主打產(chǎn)品的SICOM系列交換機(jī)，其產(chǎn)銷(xiāo)率出現(xiàn)逐漸下滑趨勢(shì)。在2010年、2011年及2012年上半年，其產(chǎn)銷(xiāo)率分別為101.81%、96.81%、88.10%。與之相對(duì)應(yīng)的是，公司同期庫(kù)存商品 （產(chǎn)成品）的金額分別為490.24萬(wàn)元、613.07萬(wàn)元、883.20萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐漸上升勢(shì)頭。分析人士認(rèn)為，產(chǎn)銷(xiāo)率下滑而庫(kù)存商品金額上升，似已有產(chǎn)能過(guò)剩的跡象。另外，SICOM系列交換機(jī)的毛利率也出現(xiàn)下滑，從2009年的72.37%降至2011年上半年的69.78%。

在此背景下，東土科技仍選擇大手筆產(chǎn)能擴(kuò)張，且擴(kuò)張產(chǎn)能高達(dá)現(xiàn)有產(chǎn)能的2.5倍，不禁讓人捏了一把汗。盡管公司對(duì)此的解釋是，工業(yè)以太網(wǎng)擁有巨大發(fā)展?jié)摿蛷V闊替代空間，公司產(chǎn)品在電網(wǎng)建設(shè)、電源建設(shè)、高鐵及城市軌道交通建設(shè)中擁有較大的市場(chǎng)容量，但如此解釋似乎仍無(wú)法完全平息投資者對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的疑慮。

依賴(lài)稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，東土科技在利潤(rùn)來(lái)源方面也受到質(zhì)疑。招股書(shū)顯示，公司2010年、2011年凈利潤(rùn)分別為2495.31萬(wàn)元、3783.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率分別為49.73%和51.63%。但在如此高速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，卻是公司對(duì)于政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的較大程度依賴(lài)。

公司作為高新技術(shù)企業(yè)和嵌入式軟件生產(chǎn)企業(yè)，分別享有企業(yè)所得稅和增值稅方面的優(yōu)惠。2009年、2010年、2011年和2012年上半年，公司分別獲得稅收優(yōu)惠559.8萬(wàn)元、693.25萬(wàn)元、1095.64萬(wàn)元和378.44萬(wàn)元。此外，公司同期還獲得來(lái)自政府方面的補(bǔ)貼，金額分別為304.84萬(wàn)元、25.25萬(wàn)元、778.83萬(wàn)元和71.97萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，公司2009年以來(lái)凈利潤(rùn)對(duì)補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的依賴(lài)程度分別高達(dá)51.88%、28.79%、49.54%、39.58%。

分析人士認(rèn)為，稅收優(yōu)惠雖然對(duì)企業(yè)形成了一定的支持，但并不能代表企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)，一旦企業(yè)對(duì)稅收優(yōu)惠形成較大依賴(lài)，則其主營(yíng)產(chǎn)品為公司產(chǎn)生的利潤(rùn)就可能會(huì)打折扣。

公司也在招股書(shū)中對(duì)此坦言，如果今后稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)上述稅收優(yōu)惠做出調(diào)整，或公司未持續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)、軟件企業(yè)等相關(guān)資質(zhì)認(rèn)證，將不再享有上述稅收優(yōu)惠政策，對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)水平將會(huì)產(chǎn)生一定影響。

除此之外，募投項(xiàng)目所帶來(lái)的巨大固定資產(chǎn)折舊對(duì)公司而言也是一項(xiàng)負(fù)擔(dān)。截至2012年6月30日，公司固定資產(chǎn)凈額為556.64萬(wàn)元，而2012年上半年公司折舊費(fèi)僅為5.66萬(wàn)元。據(jù)公司預(yù)計(jì)，本次募投項(xiàng)目將新增固定資產(chǎn)9156萬(wàn)元，平均每年新增固定資產(chǎn)折舊約500萬(wàn)元。一旦募投項(xiàng)目不能如期達(dá)產(chǎn)達(dá)效，僅折舊費(fèi)一項(xiàng)對(duì)公司而言都可能形成不小的包袱。