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每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

昨日（10月24日）公布的匯豐PMI初值再次提振了市場信心。

10月匯豐PMI初值為49.1，而此前9月匯豐PMI初值和終值分別為47.8及47.9。這也是該指數(shù)連續(xù)兩個月攀升，并且是近3個月以來的新高。

中國農(nóng)業(yè)銀行報告稱，鑒于四季度經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭漸顯，預(yù)計貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)，不會出現(xiàn)大幅度的放松。

匯豐PMI初值釋放暖意

三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，研究者普遍認為，雖然單季GDP增速跌至7.4%，但9月投資和工業(yè)增加值已釋放出回暖信號，而昨天公布的匯豐PMI初值則更加確認了這一跡象。

過于漫長的去庫存化，使訂單需求成為最受人關(guān)注的話題。匯豐數(shù)據(jù)顯示，10月新訂單指數(shù)為49.7，為6個月以來高點；新出口訂單指數(shù)為47.3，為5個月以來的高點。受此帶動，產(chǎn)成品庫存的調(diào)整較為明顯，使得通過新訂單減產(chǎn)成品庫存來衡量的增長動力指標(biāo)回升至1.8，結(jié)束了此前連續(xù)5個月為負數(shù)的記錄，為一年來新高。

行業(yè)數(shù)據(jù)也能作為印證。中鋼協(xié)旬報顯示，10月上旬重點大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為158.4萬噸，旬環(huán)比增加5.0%。銀河證券稱，回升的趨勢符合預(yù)期，但幅度高于預(yù)期。

需求提升也直接帶動了價格回暖，投入品及產(chǎn)出品價格指數(shù)雙雙回到擴張區(qū)間。前者從9月的43.4升至10月的53.3，后者為50.6，而之前5個月這兩個價格指數(shù)均在收縮區(qū)間。

綜合上述數(shù)據(jù)，華融證券分析師范貴龍表示，本月匯豐PMI預(yù)覽值顯著改善，已接近榮枯分界線，企業(yè)最困難的時刻或已過去。企業(yè)積壓訂單下降，庫存卻在收縮，這表明供給和需求都在改善，且需求面改善力度更大，從而引起企業(yè)被動去庫存。

前期政策開始顯效

匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌在給《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)來的郵件中評述說，10月匯豐制造業(yè)PMI初值顯示制造業(yè)活動延續(xù)了回暖態(tài)勢，新訂單回升，去庫存接近尾聲。前期出臺的包括流動性支持、基建投資加速以及財政支出擴大等一系列政策措施效果逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)需求回暖，企業(yè)信心回升。

經(jīng)濟企穩(wěn)主要緣于前期政策沉淀見效成為業(yè)界的普遍看法。中國農(nóng)業(yè)銀行宏觀報告稱，加快基礎(chǔ)設(shè)施投資成為穩(wěn)增長的主要抓手。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，新開工項目計劃總投資226866億元，同比增長25.7%。

中國社科院世經(jīng)所高凌云博士告訴記者，伴隨海關(guān)、質(zhì)檢、商務(wù)等部門陸續(xù)推出的相關(guān)實施細則，穩(wěn)增長政策在幫助企業(yè)節(jié)約交易成本、提高經(jīng)營效率、緩解經(jīng)營壓力等方面的積極效應(yīng)會加速顯現(xiàn)。四季度，隨著外部市場經(jīng)濟形勢緩和、內(nèi)部刺激政策的具體落實，因政策處于窗口期而壓制的出口會全面釋放，中國外貿(mào)可能仍將保持良好的增長態(tài)勢。

外需疲軟仍不容忽視

伴隨三季度經(jīng)濟已經(jīng)明顯筑底企穩(wěn)，目前大家對于未來前景的判斷顯得相對樂觀。

野村證券首席經(jīng)濟學(xué)家張智威告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，比起官方PMI樣本，匯豐PMI樣本中將近400家企業(yè)都與出口行業(yè)密切相關(guān)，這也是匯豐PMI一直低于官方PMI的原因?？紤]到先行指數(shù)基本都處于上揚狀態(tài)，估計10月份官方PMI會從9月的49.8上升至50.2，重新站上景氣線；而四季度GDP可能會從7.4%大幅反彈至8.4%。

屈宏斌認為，近期水泥和鋼材價格受基建及房地產(chǎn)投資企穩(wěn)加速拉動等影響有所回升。預(yù)計四季度價格指數(shù)可能溫和上揚，但產(chǎn)出缺口仍然為負、食品價格相對平穩(wěn)決定了通脹壓力溫和可控。外部需求疲弱持續(xù)、就業(yè)市場走軟意味著目前主要的政策風(fēng)險仍然是穩(wěn)增長的可持續(xù)性。

他特別提到，受圣誕訂單、美國經(jīng)濟企穩(wěn)等因素拉動，新出口訂單指數(shù)收縮幅度減小，但出口形勢仍難言樂觀。秋季廣交會國外買家較春季減少也顯示外需疲軟的狀況短期內(nèi)難有明顯改觀。

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