今年以來香港證券市場最大IPO——人保集團(tuán)（01339，HK）H股昨日（11月26日）正式公開發(fā)售，計(jì)劃12月7日開始在香港聯(lián)交所主板掛牌交易。

人保集團(tuán)此次計(jì)劃發(fā)售68.98億股H股，其中5%為香港公開發(fā)行，95%為國際配售，定價(jià)區(qū)間為3.42~4.03港元/股，若以中間價(jià)3.73港元/股計(jì)算，預(yù)計(jì)融資凈額為248.79億港元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然人保集團(tuán)此次IPO規(guī)模龐大，但難掩其“差錢”現(xiàn)狀：招股書顯示，11月22日，人保集團(tuán)股東又批準(zhǔn)了一項(xiàng)發(fā)行不超過160億元人民幣次級債的建議；公司還表示，將在“盡快可行的時(shí)間”發(fā)行不超過45.98億股A股。

拋160億次級債計(jì)劃

人保集團(tuán)招股書披露，11月22日，股東批準(zhǔn)了一項(xiàng)向符合相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的合資格投資者發(fā)行總額不超過160億元人民幣次級債的計(jì)劃（建議發(fā)行），預(yù)計(jì)期限為8年，股東建議發(fā)行所得款項(xiàng)用于公司本金總額約人民幣100億元的未償付次級債再融資、補(bǔ)充附屬資本等。

有分析稱此項(xiàng)次級債計(jì)劃或在明年發(fā)行，不過人保集團(tuán)稱，需監(jiān)管部門批準(zhǔn)后方可實(shí)施。

公開信息顯示，截至6月30日，人保集團(tuán)償付能力充足率為156%，逼近保監(jiān)會150％的標(biāo)準(zhǔn)。其中，人保財(cái)險(xiǎn)為184%，人保壽險(xiǎn)為136%，人保健康為101%。后兩者截至9月30日為償付能力充足Ⅰ類，意味著急需補(bǔ)充資本來提升償付能力。

但是，保監(jiān)會2011年《保險(xiǎn)公司次級定期債務(wù)管理辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)集團(tuán)公司不得募集次級債，保險(xiǎn)營運(yùn)公司的累計(jì)未償付次級債本息額如超過上一個(gè)財(cái)年未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)50%，也不得募集次級債。

根據(jù)人保集團(tuán)招股書，截至6月30日，人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)及人保健康的累計(jì)未償付次級債本息額與2011年未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的比率分別為55%、39%及101%，參照上述標(biāo)準(zhǔn)，只有人保壽險(xiǎn)具備發(fā)行次級債的要求。

人保集團(tuán)表示，如果發(fā)行次級債不能獲批，其籌集額外資金能力將受到重大不利影響。

業(yè)績受銀保新政影響

人保集團(tuán)上半年歸屬于公司股東凈利潤為49.23億元，同比上漲21.88%。其中，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)65.76億元，人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)9.12億元，同比漲幅均超過20%。

相比之下，人保健康上半年虧損2.97億元，虧損額同比擴(kuò)大59.67%。另外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的凈利潤也大幅縮水，人保資產(chǎn)管理公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.53億元，同比縮水了60.22%。

招股書披露，由于受銀保新規(guī)影響，人保集團(tuán)的人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)和健康險(xiǎn)也將面臨壓力。銀保新政實(shí)施后，盡管銀保渠道網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量增加，但其有效銀保渠道網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量 （指按相關(guān)期間內(nèi)每月簽發(fā)至少一份有效保單的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量合計(jì)，除以12或該期內(nèi)的月份數(shù)計(jì)算）卻有所減少。

與AIG合資建保代公司

招股書顯示，包括AIG在內(nèi)的17家基石投資者同意按發(fā)售價(jià)認(rèn)購合共17.69億美元可購買的人保股份。

AIG作為人保集團(tuán)此次H股IPO最大基石投資者，合作是有條件的。此前AIG方面發(fā)布消息稱，雙方將建立合資企業(yè)，共同在中國出售人壽保險(xiǎn)。對于“合資企業(yè)”，外界一度認(rèn)為是一家合資壽險(xiǎn)公司。

人保集團(tuán)招股書證實(shí)，以上合資公司僅是保險(xiǎn)代理公司，計(jì)劃通過分布在中國全國且側(cè)重于主要城市的專業(yè)保險(xiǎn)代理隊(duì)伍，來分銷壽險(xiǎn)和其他保險(xiǎn)產(chǎn)品，并擬開展再保險(xiǎn)和其他有關(guān)業(yè)務(wù)合作。

為表誠意，AIG同意在上市日期起五年內(nèi)，不出售多于其認(rèn)購H股的25%，但在2013年5月31日前，如果上述合資保險(xiǎn)代理公司沒有拿到法律文件或遇到其他情況，則AIG可以出售其全部H股。