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每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

周一（3月3日），人民幣對美元匯率中間價(jià)連續(xù)第二個(gè)交易日反彈。然而，人民幣對美元即期匯率繼續(xù)收跌，盤中最低至6.1590。

值得注意的是，近日境內(nèi)人民幣匯率連創(chuàng)新低，而離岸市場匯率的波動(dòng)卻較為遲鈍，明顯低于境內(nèi)市場。有分析認(rèn)為，若接下來離岸人民幣匯率明顯下行，可能觸發(fā)離岸大量止損盤，帶來更大幅度的市場波動(dòng)。

不過，招商銀行總行金融市場高級分析師劉東亮對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，離岸市場和境內(nèi)市場的價(jià)格形成機(jī)制不一樣，離岸市場都是場外交易，投機(jī)類的交易比較多，很難統(tǒng)計(jì)其具體成交數(shù)據(jù)，進(jìn)而得出一個(gè)確切的結(jié)論。實(shí)際上，即便觸發(fā)了離岸市場的止損盤，也只會帶來離岸市場匯率的波動(dòng)，不會傳遞到境內(nèi)市場。

人民幣在岸、離岸波動(dòng)存差異

中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，人民幣對美元即期匯率周一（3月3日）繼續(xù)走低，收于6.1462，盤中最低探至6.1590。值得注意的是，即期匯率日內(nèi)波幅較前一交易日明顯收窄。與此同時(shí)，人民幣對美元匯率中間價(jià)連續(xù)第二個(gè)交易日反彈，報(bào)6.1190，前一交易日為6.1214。

“人民幣匯率波幅收窄，也有可能就意味著套利資金流入的時(shí)間窗口再次打開。”劉東亮表示，中間價(jià)反彈可能是因?yàn)樯现芪迕涝拇蟮Ｒ话愣?，如果隔夜美元指?shù)大跌，第二天的人民幣匯率中間價(jià)就會上漲。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近日在岸人民幣匯率連創(chuàng)新低之時(shí)，離岸市場匯率波動(dòng)卻顯得較為遲鈍。上周，人民幣對美元在岸市場匯率下跌0.88%，離岸市場則下跌0.65%。

這是否說明離岸市場已經(jīng)開始重新審視人民幣本輪貶值的持續(xù)性？對此，劉東亮認(rèn)為，現(xiàn)在還不能得出這種結(jié)論，離岸市場和境內(nèi)市場的價(jià)格形成機(jī)制不一樣，離岸市場都是場外交易，投機(jī)類的交易比較多，很難統(tǒng)計(jì)其具體成交數(shù)據(jù)，進(jìn)而得出一個(gè)確切的結(jié)論。實(shí)際上，即便觸發(fā)了離岸市場的止損盤，也只會帶來離岸市場匯率的波動(dòng)，不會傳遞到境內(nèi)市場。

宏源證券固定收益研究主管鄧海清博士則表示，或許觸動(dòng)止損盤正是監(jiān)管層希望看到的，因?yàn)橹挥杏|動(dòng)止損，才能促使這些(人民幣）多頭在以后的操作中降低杠桿倍數(shù)。

三元悖論加快匯改步伐？

在鄧海清看來，當(dāng)前的這波大幅貶值，和此前所出現(xiàn)過的大幅貶值有很大的不同。人民幣大幅貶值，可以打破市場對人民幣匯率單邊升值的剛性預(yù)期，客觀上為人民幣的國際化降低成本。

不過，劉東亮認(rèn)為，從中期而言，在人民幣長期升值趨勢不變的形勢下，剔除短期波動(dòng)，中長期資金流入的形勢不會變，而此輪貶值恰好降低了未來套利資金的匯率成本，便宜的人民幣可能更具吸引力，一但貶值停止，套利資金會卷土重來。

在劉東亮看來，目前的匯率政策陷入“三元悖論”（即本國貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性、資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)），過去幾個(gè)月表現(xiàn)的尤為明顯，監(jiān)管層在維護(hù)貨幣政策獨(dú)立性的前提下，保持匯率相對穩(wěn)定與資本相對流動(dòng)這兩個(gè)目標(biāo)之間已經(jīng)產(chǎn)生了沖突。無論是買入美元，還是吸收流動(dòng)性，都要付出巨大成本，“三元悖論”要求匯率政策必須有取有舍。

基于上述分析，劉東亮猜測，經(jīng)過這一輪跨境資金的沖擊，匯改的實(shí)際進(jìn)度可能會較之前的預(yù)期提前，人民幣雙向浮動(dòng)將成為現(xiàn)實(shí)的選項(xiàng)，而非重復(fù)“狼來了”的故事。

全國政協(xié)委員、央行副行長易綱3月3日在接受媒體采訪時(shí)表示，不要對人民幣匯率波動(dòng)過度解讀，今后會繼續(xù)雙向波動(dòng)。