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每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

不斷出現(xiàn)的信托兌付危機(jī)和債券違約，為銀行不斷擴(kuò)張的表外融資澆上了降溫劑。2月，除了新增人民幣信貸出現(xiàn)收縮，包括信托貸款、委托貸款和票據(jù)融資的規(guī)模收縮十分明顯。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，央行昨日（3月10日）公布2月社會(huì)融資規(guī)模的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，非信貸類融資出現(xiàn)了萎縮。2月委托貸款增加799億元，同比少增627億元；信托貸款增加784億元，同比少增1041億元。

有專業(yè)人士表示，信托貸款和委托貸款的增長放緩和減少，表明銀行更加謹(jǐn)慎，尤其是信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)處于上升中，銀行或有主動(dòng)縮減業(yè)務(wù)，反應(yīng)在社會(huì)融資規(guī)模中是非貸款規(guī)模的下降。

信貸投放低于預(yù)期/

央行數(shù)據(jù)顯示，2月人民幣貸款增加6445億元，同比多增245億元。這一數(shù)據(jù)低于此前市場(chǎng)7000億~8000億元左右增長的預(yù)期。

中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部國際金融研究所高級(jí)分析師周景彤對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，可能原因是1月份信貸增長過快，2月監(jiān)管部門對(duì)投放節(jié)奏提出要求。不過，需要進(jìn)一步確認(rèn)的是春節(jié)因素是否影響了信貸工作展開。

國開證券宏觀分析師杜征征認(rèn)為，除了監(jiān)管和春節(jié)因素外，需求不足也是導(dǎo)致2月人民幣貸款增長低于預(yù)期的原因，“PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落，PPI降幅增大，表明需求仍然不足。外貿(mào)數(shù)據(jù)偏弱，尤其是出口遠(yuǎn)低預(yù)期，也印證需求不足。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長思路，年初各地下調(diào)GDP增長目標(biāo)，對(duì)投資增速乃至結(jié)構(gòu)性的融資需求回落有一定影響。”

國家統(tǒng)計(jì)局上周日公布數(shù)據(jù)顯示，2014年2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2%，較前月2.5%明顯回落，且為去年1月以來最低位；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降2%，跌幅較1月的1.6%進(jìn)一步擴(kuò)大，為7個(gè)月來新低。

回落的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得2月份M1的反彈，也并不能帶來實(shí)質(zhì)性的對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的樂觀。2月M1增速從1月的1.2%反彈至6.9%。周景彤認(rèn)為，M1增速恢復(fù)或與儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)為流通中現(xiàn)金有關(guān)，是M2與M1、M0之間的結(jié)構(gòu)性變化。因?yàn)閺暮暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括外貿(mào)出口等來看，沒有充分理由顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加快，反而是經(jīng)濟(jì)下行壓力依然大，出口大幅下降。由此導(dǎo)致的M1增速恢復(fù)略有牽強(qiáng)，更多是結(jié)構(gòu)性、季節(jié)性的因素導(dǎo)致。

從貸款結(jié)構(gòu)看，企業(yè)貸款增加5946億元，其中，短期貸款增加3163億元，中長期貸款增加2905億元，票據(jù)融資減少336億元。短期貸款的占比高于長期貸款，這一動(dòng)向或許顯示企業(yè)更多的借貸用于應(yīng)付短期流動(dòng)資金需要。“中長期貸款占比上升顯示經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，企業(yè)有擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資的意愿，顯示對(duì)未來經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期信心上升。但短期貸款占比上升，則可能是企業(yè)更多用于流動(dòng)性支出，借新還舊。”周景彤表示。

表外融資收縮明顯/

2014年2月社會(huì)融資規(guī)模為9387億元，比去年同期少1318億元。較1月的2.58萬億元少約1.6萬億元。杜征征表示，“1~2月，社會(huì)融資規(guī)模略有收縮，信貸投放同比多增13.8%，表外融資在緊縮。”

渣打銀行經(jīng)濟(jì)師李煒認(rèn)為，2月份信貸增速有所放緩，這與銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕相應(yīng)，央行應(yīng)該沒有主動(dòng)緊縮。但前期市場(chǎng)有主動(dòng)的因素，信托貸款和委托貸款的增長放緩和減少，表明銀行更加謹(jǐn)慎，尤其是信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)處于上升中。另外，銀行不鼓勵(lì)表外業(yè)務(wù)的增長，去年四季度對(duì)“影子銀行”的討論發(fā)出了不鼓勵(lì)的信號(hào)，銀行或有主動(dòng)縮減業(yè)務(wù)，反應(yīng)在社會(huì)融資規(guī)模中是非貸款規(guī)模的下降。

2月銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性整體較為充裕，當(dāng)月人民幣存款增加1.99萬億元，其中，住戶存款增加891億元，非金融企業(yè)存款增加9736億元，財(cái)政性存款增加4222億元。2月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長13.3%。

“近期Shibor利率低于平常。到3月份有季末因素影響，可能會(huì)收緊一點(diǎn)到2%~3%左右，但也屬于正常水平，出現(xiàn)如去年流動(dòng)性緊張的可能性不大。”周景彤表示。

如此低的利率水平促使央行實(shí)現(xiàn)了持續(xù)數(shù)周的資金凈回籠，數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)有1600億元正回購到期，無逆回購及央票到期。此前四周，央行分別從公開市場(chǎng)凈回籠資金700億元、1600億元、1080億元和4500億元。

巴克萊資本認(rèn)為，春節(jié)過后，回購利率已下降了200多個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，創(chuàng)一年來的新低，表明央行正在采取寬松的政策立場(chǎng)。適度的通貨膨脹壓力將促使央行實(shí)施穩(wěn)健的政策。

“央行沒有減速貨幣供應(yīng)，市場(chǎng)利率維持在比較低的水平，央行會(huì)進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)動(dòng)向。對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)心是合理的，危機(jī)過后中國經(jīng)濟(jì)一直比較脆弱，沒有很強(qiáng)的增長預(yù)期，如果PMI進(jìn)一步減弱，政策會(huì)維持相對(duì)的寬松。”李煒對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，同時(shí)央行不會(huì)主動(dòng)地去刺激貨幣增長，而是用其他財(cái)政政策或一些政策帶動(dòng)的投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，決策層會(huì)盡量避免信貸刺激形成的泡沫。目前，相對(duì)來說資產(chǎn)質(zhì)量和金融質(zhì)量更值得擔(dān)憂，將融資成本穩(wěn)定在目前的水平將是央行的主要目標(biāo)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長疲軟，通脹的威脅降低，未來央行需要更多考慮如何有效的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。杜征征認(rèn)為，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的可能性和幅度會(huì)加大，會(huì)以一些非常規(guī)手段來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)發(fā)展，短期降準(zhǔn)的可能性較小。