貨幣政策空間或有限

目前市場觀點多認為，由于經(jīng)常賬戶順差仍可觀、依然有大量FDI凈流入，且在岸、離岸市場之間仍存在顯著利差，人民幣顯著貶值的可能性并不大。同時，決策者也不太可能允許人民幣出現(xiàn)大幅貶值。

然而，由于人民幣短期走軟、資本流入持續(xù)下降，主要由總體外匯儲備積累驅(qū)動的儲備貨幣增長將會放慢，這也使得央行“微調(diào)”導向的貨幣政策空間備受考驗。

“存準率下調(diào)將有助于提高貨幣乘數(shù)，以保持M2貨幣供應穩(wěn)定增長。”朱海斌進一步解釋說，存準率下調(diào)預測不應被解釋為貨幣政策立場的重大轉(zhuǎn)變。相反，它是一種中性沖銷操作，或者根據(jù)央行的說法是一種貨幣政策微調(diào)。

目前摩根大通預計，今年將會出現(xiàn)兩輪存款準備金率下調(diào)，各為50個基點，一次是在第三季度，另一次是在第四季度。

而央行本周一出乎市場意料地上調(diào)人民幣中間價、高于前一交易日0.22%，上調(diào)幅度為20個月以來最大。市場普遍認為，這與5月份較大的貿(mào)易順差相關(guān)，該數(shù)據(jù)5月份高達359億美元、比四月份高將近一倍。

“中間價走高短期內(nèi)將引發(fā)更多美元買賣。一方面，擁有大量美元負債的企業(yè)可能會開始購買美元以降低風險敞口，另一方面，出口商可能會因為出口訂單增加，而賣出更多美元。因此，市場波動性可能因此上升。由于人民幣波動性仍然大幅低于其他主要貨幣，這也是一個好的發(fā)展。”澳新銀行中國首席經(jīng)濟學家劉利剛說。

劉利剛繼稱，隨著市場波動性上升，央行可以減少對市場的干預，而更多的利用公開市場操作實施貨幣政策。這也將使得中國向更完善的貨幣政策制度邁出重要一步。

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