每經(jīng)編輯｜桂浩明    

◎桂浩明

自7月份以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)很大變化，就是伴隨著成交量的回升，指數(shù)也一改前期持續(xù)小區(qū)間整理的格局，開(kāi)始發(fā)力上行，2100點(diǎn)關(guān)口曾經(jīng)對(duì)行情構(gòu)成長(zhǎng)期抑制，但這次被一舉突破。更為引人注意的是，此間市場(chǎng)風(fēng)格也發(fā)生了明顯的改變，已經(jīng)沉寂良久的煤炭、有色金屬以及電力、金融等板塊，都不同程度出現(xiàn)飆升行情。相比之下，中小板、創(chuàng)業(yè)板中一些前期走勢(shì)強(qiáng)勁的個(gè)股，則顯現(xiàn)出某種疲態(tài)，特別是創(chuàng)業(yè)板，甚至一度還逆勢(shì)下跌。盤(pán)面也顯示，資金正大量從中小板、創(chuàng)業(yè)板流出并進(jìn)入主板。這其中最直觀的表現(xiàn)就是從上周末起，滬市的成交量重新超過(guò)了深市。

市場(chǎng)風(fēng)格從追捧中小市值題材型品種轉(zhuǎn)到熱衷于介入大盤(pán)藍(lán)籌股，并且因此而形成量能放大，主板走強(qiáng)的局面，這種情景在歷史上并不少見(jiàn)，它通常標(biāo)志著一波大級(jí)別上漲行情的出現(xiàn)，只是自2009年8月以來(lái)，人們就沒(méi)有再看到過(guò)。那么，這次是否能夠形成一種逆轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)格的根本性切換，并且以此為契機(jī)，引領(lǐng)一波比較像樣的上漲行情呢？這個(gè)問(wèn)題，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)十分關(guān)鍵，有必要好好搞清楚。

市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，出現(xiàn)各種各樣的走勢(shì)都很自然，即便是在趨勢(shì)已經(jīng)形成的背景下，行情發(fā)生逆襲也很經(jīng)常。但問(wèn)題是，一種已經(jīng)延續(xù)了5年多的市場(chǎng)風(fēng)格，如果要發(fā)生根本性改變，并不那么容易，而是需要多方面的條件配合。

在筆者看來(lái)，首先是實(shí)體經(jīng)濟(jì)要好，市場(chǎng)要讓那些周期性行業(yè)的大盤(pán)股漲起來(lái)，最大的前提就是它們的經(jīng)營(yíng)狀況要有明顯好轉(zhuǎn)，也就是有強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)支撐。2007年，之所以這類(lèi)股票表現(xiàn)異常突出，關(guān)鍵一點(diǎn)就是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)快速提升，相關(guān)行業(yè)的公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，以致盡管一些公司的股價(jià)已經(jīng)不低，但市盈率還是不高。其次是市場(chǎng)的流動(dòng)性十分充分，有大量的場(chǎng)外資金爭(zhēng)先恐后入市，增量資金的不斷介入，為股市的大漲提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，在這過(guò)程中市值相對(duì)比較大的藍(lán)籌股當(dāng)然是最受益的。以往，每次A股市場(chǎng)上有“煤飛色舞”出現(xiàn)，無(wú)不與流動(dòng)性寬松直接相關(guān)。最后是投資者對(duì)于后市有穩(wěn)定的預(yù)期，都認(rèn)為大盤(pán)能夠上一個(gè)臺(tái)階，有中長(zhǎng)期投資的意愿，這樣持有權(quán)重股也就比較放心。有了這幾方面條件，市場(chǎng)風(fēng)格自然比較能夠傾向于周期性的藍(lán)籌股。而一旦這種風(fēng)格形成，大盤(pán)要想不漲都難。

那么，現(xiàn)在的市場(chǎng)具備這幾方面的條件嗎？客觀而言情況比之前要好些，但總體來(lái)說(shuō)可能不是特別具備。畢竟，我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)還不能說(shuō)已經(jīng)完全復(fù)蘇，而且今后增長(zhǎng)速度的放緩也將是一種“新常態(tài)”。這就意味著以經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)為基礎(chǔ)的周期性藍(lán)籌股的大行情，現(xiàn)在還缺乏基礎(chǔ)，而從資金供應(yīng)的角度來(lái)說(shuō)，盡管今年以來(lái)流動(dòng)性狀況有所好轉(zhuǎn)，但距離寬松還很遙遠(yuǎn)?，F(xiàn)在也沒(méi)有證據(jù)表明有外圍增量資金在大量入市。在新股發(fā)行輪空的情況下，市場(chǎng)出現(xiàn)一兩次放量是可以的，但問(wèn)題在于這樣的狀況能否延續(xù)下去。

在某種意義上，存量資金可以帶來(lái)結(jié)構(gòu)性行情，只有增量資金才能造就藍(lán)籌股行情。那么，現(xiàn)在的增量資金有多少呢？問(wèn)題還在于，現(xiàn)在看來(lái)，投資者對(duì)于后市的樂(lè)觀預(yù)期其實(shí)還比較有限，一般也就認(rèn)為股指能夠上漲10%~20%，而且已經(jīng)有輿論把這樣的行情形容為“波瀾壯闊”了。但是，相對(duì)于操作者來(lái)說(shuō)，這樣的漲幅很難理解為大牛市級(jí)別的行情。既然市場(chǎng)預(yù)期總體還是比較謹(jǐn)慎的，那么就不太可能出現(xiàn)真正意義上的風(fēng)格切換。

應(yīng)該說(shuō)，當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格的確與前一階段有所不同，也可以說(shuō)出現(xiàn)了風(fēng)格轉(zhuǎn)換的某些信號(hào)。但是，這更容易，也更應(yīng)該被解釋為是相關(guān)股票在超跌后所出現(xiàn)的反彈，這里自然也包含市場(chǎng)熱點(diǎn)的某些調(diào)整，但是否能夠解釋為風(fēng)格轉(zhuǎn)換，至少還需要觀察。此時(shí)，不考慮現(xiàn)實(shí)條件，匆匆忙忙地下結(jié)論，輕易地改變投資思路，以追漲殺跌的心態(tài)去調(diào)整股票倉(cāng)位，未必是最穩(wěn)妥的操作行為。

（作者為申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)）