每經(jīng)編輯｜桂浩明    

◎桂浩明

日前，證監(jiān)會行文啟動有關《證券公司風險控制指標管理辦法》的修訂工作，總的原則是有限放松各項風控指標，譬如過去凈資本與凈資產(chǎn)比要求≧40%，這次準備調(diào)整為≧20%，再有如凈資本與負債比指標從以前的≧8%降到≧4%。有人簡單算了一下，如果證券公司全面執(zhí)行新的風控指標，那么大約可以釋放500億~700億元的凈資本，相對于行業(yè)凈資產(chǎn)的10%~13%。

對于非業(yè)內(nèi)人士來說，這些指標的變動可能引不起什么興趣。釋放幾百億元凈資本，似乎也不是什么大事情，不過，從專業(yè)的角度來說，這卻是一個不能忽視的利好。大家都清楚，券商作為證券市場的中介機構，其實力的強弱，對于市場的發(fā)展有著很大作用。舉個最簡單的例子，現(xiàn)在很多投資者都在參與融資融券業(yè)務，這里所借到的資金和股票，絕大多數(shù)都是由券商提供的，而券商如果資本金少，就很難提供足夠的融資資金，也拿不出相應的自營股票用于融券，因此這項業(yè)務就明顯受制于券商的實力。時下，相當數(shù)量券商的融資融券業(yè)務已經(jīng)遇到了自身實力不足的瓶頸，很難再大規(guī)模地展開了。所以，提高券商的資金實力，就成為當前A股市場發(fā)展的一個重要問題。但令人遺憾的是，在目前的市場資金格局下，券商大規(guī)模增資擴股并不現(xiàn)實，上市券商的再融資普遍不順利，這就導致了在短期內(nèi)難以有效增加資本金，而現(xiàn)在，通過調(diào)整風險控制指標，就能夠釋放一部分凈資本，這對于券商來說當然是有利的。如果說人們把央行調(diào)減商業(yè)銀行的存款準備金率視為利好的話，那么證監(jiān)會下降券商部分風控指標，在某種程度上有著相似的作用，至少也是證券行業(yè)的利好。

問題還在于，作為監(jiān)管部門，證監(jiān)會在此時動議修改券商風控指標，客觀上還透露了一個很重要的信息，這就是認為現(xiàn)在券商的風控能力已經(jīng)比較強了，相應的風險壓力也比較小。過去，由于規(guī)范化程度低，加上盈利模式單一，券商的經(jīng)營風險在金融界中是偏大的，也因為這樣有關方面制定了較為苛刻的風控指標，并且在一個相當長的時期內(nèi)，對其從包括資本金的增加到業(yè)務的開展，都有十分嚴格的控制。在2005~2007年間，A股走出大牛市，商業(yè)銀行利用這個機會紛紛上市與增資，從而大大增強了實力，但券商卻基本沒有能夠抓住這里的機會，以致無論是規(guī)模還是業(yè)務等各個方面都明顯落后。不能說此后股市的低迷就是因為券商實力不足，但弱小的券商也的確是A股市場的一個短板。這個問題不解決，A股市場的大發(fā)展也是難以想象的。而現(xiàn)在，監(jiān)管部門通過修訂風控指標的方式，實際上是在提示大家：現(xiàn)在券商的運行已經(jīng)比較規(guī)范了，風險控制能力也比較強了，具備了大發(fā)展的基礎。雖然由于客觀條件的制約，要像當年商業(yè)銀行那樣大規(guī)模快速增資擴股已經(jīng)不現(xiàn)實，但還是可以采取各種方式來支持券商盡可能快地發(fā)展，降低風險控制指標就是其中的一種方式，而一段時間來給券商松綁，開閘各種創(chuàng)新業(yè)務等等，則是另外一個層面上的支持。所以，現(xiàn)在人們可以說，券商發(fā)展的環(huán)境是變得越來越好了，其在金融行業(yè)中的相對弱勢地位，有望逐步得到相應的改善。

券商有實力了，當然首先受益的是券商股。但與此同時，整個證券行業(yè)也會受益。中介實力的提升，不僅僅在于可以為投資者提供更好的包括融資融券在內(nèi)的各種各樣的服務，并且有能力來進行金融創(chuàng)新，以創(chuàng)新來打開資本市場發(fā)展的新局面。誰能夠說這不會是一個現(xiàn)實呢？當然，這個現(xiàn)實的實現(xiàn)并不容易，但是人們從券商風控指標的調(diào)整上，的確可以看到某種端倪。作為投資者，對此需要有充分認識。

（作者為申萬證券研究所市場研究總監(jiān)）