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每經(jīng)記者 黃志偉 發(fā)自北京

昨日 （9月17日），華潤萬東（600055，SH）和魚躍醫(yī)療（002223，SZ）大股東魚躍科技昭告聯(lián)姻，華潤萬東以要約價每股11.34元的價格向魚躍科技轉(zhuǎn)讓51.51%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價近12億元。轉(zhuǎn)讓完成后，華潤退出醫(yī)療器械業(yè)務(wù)。

因凈利潤連年下滑，華潤萬東成華潤醫(yī)藥板塊的棄子，作為家用醫(yī)療器械行業(yè)排頭兵，魚躍科技能拯救華潤萬東嗎？

北大綜合醫(yī)藥合伙人史立臣表示，國家扶持國產(chǎn)醫(yī)療器械的政策是魚躍科技面臨政策利好，但面臨企業(yè)、營銷、文化管理等挑戰(zhàn)。而由于魚躍科技收購華潤萬東資金量大，未來產(chǎn)品升級換代方面投資將捉襟見肘，這可能限制短期內(nèi)華潤萬東的回報。

昨日，停牌數(shù)月的華潤萬東復(fù)牌后漲停，魚躍醫(yī)療以0.98%的漲幅收盤。

華潤萬東一季度業(yè)績同比下滑/

2011年9月，華潤取代北京醫(yī)藥集團成為萬東醫(yī)療實際控股股東，由于華潤下屬上海醫(yī)療器械廠，其放射類設(shè)備業(yè)務(wù)與萬東醫(yī)療業(yè)務(wù)相同，兩家公司形成同業(yè)競爭。華潤集團做出承諾，對于上海醫(yī)療器械廠與萬東醫(yī)療存在的同業(yè)競爭問題，將采取業(yè)務(wù)整合等方式解決。

萬東醫(yī)療 （2012年更名為華潤萬東）是上市公司，理所當然地被視為華潤整合醫(yī)療器械的平臺，這意味著上海醫(yī)療器械廠面臨被收編的命運。但這個過程進展并不順利。當時報道稱，重組風(fēng)聲傳出來后，上海醫(yī)療器械廠的效益迅速下滑。

《21世紀經(jīng)濟報道》援引上海醫(yī)療器械廠人士的話稱，萬東醫(yī)療的重組預(yù)期，是上海醫(yī)療器械廠效益下滑的重要原因。萬東醫(yī)療和上海醫(yī)療器械廠在X光機領(lǐng)域是排名第一、第二的企業(yè)，兩家企業(yè)已經(jīng)競爭了20多年。2009年之前，由于上海醫(yī)療器械廠的增速很快，兩家企業(yè)的差距已經(jīng)在縮小。但傳出重組風(fēng)聲，說上海醫(yī)療器械廠今后就是萬東醫(yī)療的一個車間，銷售也要統(tǒng)一管理，技術(shù)開發(fā)也要統(tǒng)歸萬東醫(yī)療，打擊了發(fā)展中的醫(yī)療器械廠。

但一年多后，2013年1月，華潤萬東對上海醫(yī)療器械廠的并購最終完成。合并后，華潤萬東的凈利潤連年下滑的局面得以扭轉(zhuǎn)，當年凈利潤增長27.14%，達到了4362萬元。即便如此，華潤萬東的凈利潤仍很低，2013年華潤萬東的營業(yè)收入為7.6億元，凈利潤率只有5.7%。

在重組停牌三個多月后，華潤萬東今年4月份發(fā)布的一季度報告讓人失望。公告顯示，今年一季度，華潤萬東收入大幅減少30.63%，利潤為虧損1466萬元，而去年同期盈利149萬元。

史立臣對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，華潤萬東的業(yè)績下滑主要是其本身的原因，因為華潤萬東生產(chǎn)的大型醫(yī)療器械，在這個領(lǐng)域，國產(chǎn)產(chǎn)品在價格和品牌上并不占優(yōu)勢，如果產(chǎn)品不及時升級和改造的話，業(yè)績不會特別好看。收購了華潤萬東后，華潤萬東還是按照自己原先的模式發(fā)展，華潤扶持力度并不大。

產(chǎn)品升級考驗資金實力/

作為家用和小型醫(yī)療器械行業(yè)排頭兵，魚躍科技能拯救華潤棄子嗎？《每日經(jīng)濟新聞》記者就此咨詢魚躍醫(yī)療董秘陳堅，但并未收到回應(yīng)。

此前在接受媒體采訪時，陳堅解釋投資邏輯曾稱，醫(yī)用影像這一細分領(lǐng)域競爭十分激烈。國內(nèi)的企業(yè)面對的是像西門子、飛利浦這樣的跨國企業(yè)，競爭對手十分強大，而華潤萬東在國內(nèi)企業(yè)紛紛倒下的情況下，堅持下來，且實現(xiàn)盈利，已經(jīng)非常不容易了。這個領(lǐng)域的研發(fā)投入多，這么多年來，華潤萬東并沒有通過增發(fā)來補充資金，完全靠自己的資金實力完善了產(chǎn)品線，公司的實力仍在，未來將投入更多資金促進產(chǎn)品研發(fā)。

史立臣表示，大型醫(yī)療器械市場雖然為外資巨頭壟斷，但是國家扶持國產(chǎn)醫(yī)療器械的政策得到落實，國產(chǎn)器械迎來大利好。并購后，魚躍科技將投入資金對產(chǎn)品升級換代，華潤萬東的業(yè)務(wù)會得到改善。

值得關(guān)注的是，此次收購的主體是魚躍科技，并不是魚躍醫(yī)療，未來華潤萬東將和魚躍醫(yī)療一樣成為魚躍科技兩個不同的發(fā)展平臺，雙方各有分工，各自獨立。

魚躍醫(yī)療公告顯示，并購?fù)瓿珊?，魚躍科技將旗下影像業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給華潤萬東。這意味著，完成整合后，魚躍醫(yī)療將不再介入影像業(yè)務(wù)，而是專注于家用醫(yī)療器械產(chǎn)品及醫(yī)用高值耗材業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。

史立臣看好魚躍科技的戰(zhàn)略規(guī)劃和進入時機，但認為魚躍科技的并購仍面臨挑戰(zhàn)。華潤萬東和上海醫(yī)療器械集團都是國企，民企兼并國企在企業(yè)文化上的整合一直是個難題。此外，魚躍科技此前優(yōu)勢在于家庭用、小型醫(yī)療器械上，主要是通過分銷商，在藥店、商超等終端銷售，而華潤萬東銷售終端是醫(yī)院，營銷體系的整合也是個難題。

史立臣表示，未來華潤萬東產(chǎn)品的升級換代仍需要大筆投入，資金壓力不小，如果資金投入不到位，收購1年后，華潤萬東變化不會太大，利潤率還比較低。而大價錢收購卻無足夠利潤支撐的話，造成另外一種財務(wù)負擔(dān)。

對此，陳堅此前接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，大股東對收購金額也早有預(yù)料，控股股東有資金實力。同時，他還對外表示，他們不是投機者，從長遠看，魚躍選擇的重組方式是世界一流醫(yī)療器械企業(yè)所走過的模式。