相對于上半年的小牛市行情，三季度債券市場整體呈現(xiàn)先平后高的走勢。經(jīng)過前期的震蕩盤整之后，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及央行定向?qū)捤烧叩拇碳?，債券市場開始逐步攀升。在此背景下，債券型基金繼續(xù)保持上升態(tài)勢，平均收益達(dá)3.57%。雖然債券基金整體表現(xiàn)較優(yōu)，但不同品種之間分化加大，三季度排名首尾的基金業(yè)績差異高達(dá)15%。因此，即便是在債市慢牛的環(huán)境中，如何根據(jù)階段宏觀經(jīng)濟(jì)特征、政策預(yù)期及資金流向，選擇不同的債券品種進(jìn)行投資，依然對各債券型基金管理人的投資管理能力提出了考驗。 在股債雙贏的第三季度，風(fēng)格穩(wěn)健又相對進(jìn)取的二級債基，既可以利用一定的股票倉位追逐股市熱點，又可通過債券投資，尋求在控制風(fēng)險條件下的穩(wěn)健收益，表現(xiàn)較為突出。以工銀雙利債券A為例，截至三季度末，該基金將股票倉位由二季度末的8.18%提升至10.06%。同時，考慮到權(quán)益市場震蕩上行，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)在標(biāo)的股票推動下亦有較好表現(xiàn)，基金經(jīng)理維持可轉(zhuǎn)債的相對較高倉位，提高組合久期，并根據(jù)市場變化積極調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。對于第四季度的債券市場，基金經(jīng)理歐陽凱、宋炳珅和王佳表示，利率債短期受益于貨幣政策定向?qū)捤?，但中期面臨收益率曲線陡峭化壓力。信用債具備票息價值，但信用利差進(jìn)一步壓縮空間有限。權(quán)益市場在當(dāng)前政策環(huán)境下仍具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的整體防御性已明顯下降，組合主要持有業(yè)績成長性較高或債性保護(hù)相對較高的品種。 自進(jìn)入四季度以來，考慮到經(jīng)濟(jì)仍處于偏弱恢復(fù)過程中，通脹維持相對較低水平，同時結(jié)合投資主體需求和風(fēng)險控制等角度，相對于利率債，四季度機(jī)構(gòu)更為看好信用債的投資機(jī)會。以廣發(fā)聚財信用債為例，該基金對于信用債的最低倉位要求使其定位更精確，信用債的倉位下限也使得這只產(chǎn)品在信用債走好的市場行情中獲得更優(yōu)業(yè)績。截至三季度末，企業(yè)債占資產(chǎn)總值的比重達(dá)205.85%，較二季度末提高了近50個百分點。其中，對14膠州城投債、12江陰債、14歐菲債及12余城建債等四只AA級以上品種的配置比例均在10%以上。 總體而言，在把握好債市投資節(jié)奏的前提下，債券型基金在當(dāng)前的有利環(huán)境中有望繼續(xù)取得理想回報。對于普通投資者來說，其所熟悉的交易所市場中債券品種較少、流動性很差，而銀行間交易市場投資門檻相對較高，不適合普通投資者參與，因此如果投資者希望搏取債券市場的短期收益或利用債券品種進(jìn)行中長期的資產(chǎn)配置，債券型基金無疑提供了一個良好的投資渠道。